关注债券型基金的可转债投资(附投资回报率)

对于临近投资目标的投资者来说，注重风险控制的债券型基金应是实现资产保值的良好投资工具，充当着为投资者提供稳定收益、回避较大风险的角色。因此，投资者在挑选债券型基金的时候应特别注重基金风险的大小，其中之一便是投资可转债带来的风险。

2003年下半年以来，国内多数债券型基金为了获取更高的回报，纷纷加大可转债的投资(见附表)。根据晨星资讯统计，截至2004年6月30日，11只债券型基金的资产净值合计58.49亿元；其中投资于可转债的资产达19.73亿元，占全部净值的34%，较第一季度的37%有所下降。其中，持有可转债占净值比例最高的是普天债券，为48%；最低的是招商安泰债券，为16.41%。与一季度末相比较，有8只基金减少了可转债持有比例，其他3只基金的持有的可转债比例则出现了增加。

由于可转债兼有股债特性，其价格与正股的价格波动有较大的相关性，风险低于股票，但高于一般的债券。因此，大量投资于可转债在提高债券型基金回报能力的同时，也加大了风险。

我们关注到，可转债投资的操作导致了二季度债券型基金较为明显的业绩分化。2004年第二季度，可转债市场随着股市下滑出现较大程度的下跌，不少债券型基金由于可转债投资比例较高，影响了回报率水平。同期，上证国债指数(资讯 行情 论坛)下跌3.48%，债券型基金平均回报率为-3.76%。其中，招商安泰债券的回报率最高，为-1.61%，普天债券的回报率最低，为-9.18%。

2004年6月30日，普天债券持有的可转债占净值比例为48.46%，在债券型基金中可转债比例最高，而且持有结构较集中，铜都转债(资讯 行情 论坛)和民生转债(资讯 行情 论坛)占其净值的比例分别为21.05%和16.14%。加上该基金二季度有较大份额的赎回，使可转债的持仓比例被动上升，减仓效果并不明显，造成二季度回报率水平较低，其中最差的单周回报率达到-3.48%。富国天利增长债券的可转债比例高达44.44%，二季度回报率也不尽如人意，为-4.37%。

招商安泰债券可转债投资比例一直较低，至6月30日，其可转债占净值的16.41%，从而避免了净值较大的下跌，二季度回报率处于同类基金的前列。景顺长城恒丰债券、宝康债券也在二季度较多地减持了可转债，从而回避了一定的风险。

二季度可转债市场的下跌，凸现了债券型基金由于持有可转债而具有的风险。对于风险承受能力较低、投资期限较短的债券型基金投资者来说，应当密切关注基金的波动幅度和下行风险，以保障投资目标的实现。

　　附表：债券型基金可转债投资比例及二季度回报率