李国庆
一、中国股市的“见光死”是普遍现象
中国股市的“见光死“是世界股市中独特的一道风景线。所谓“见光死”是指流通股在预期的“朦胧利好”期待中股价不断上升，然而这种朦胧利好一旦信息公开化，预期的结果一旦实现，股价突然会掉转方向飞流直下，从此开始了一段漫漫熊途。这种“见光死”现象，从大盘、板块和个股都有过大量的表现。
从大盘说，1997年7月1日《证券法》生效，大盘急剧直下，给了那些期待中国股市开始有法可依、走上正规、走向牛途、提前跟风追涨的中小投资者当头一棒。从板块来看，2001年9月申办奥运成功，北京板块同样急剧直下，很多人现在还深套在奥运概念中，痴痴地等待2008年的奥运会到来；B股市场2001年6月对国内投资者开放，更是让国人后悔没及。今年的10月15日神舟5号载人成功上天，16日成功返回，中国成为世界上继美俄之后第三个太空俱乐部的成员，在弱市中的股价逆流而上的上市公司“中国卫星”及其相关的个股相继直奔跌停；再有，旅游板块每年的五一、十一前一个多月总要炒作一番，过后就进入几个月的熊途。
至于个股，“见光死”现象更是枚不胜举，特别是对于业绩预期大增的个股，一旦公布了业绩，就是该股的回调之日，例如，中化国际1月21日公告2002年业绩赢利为当时整个上市公司第一，可是股价当天就从9.81元跌到了9.43元，接着就开始了长达近半年的下跌，而大盘这一阶段却是整体向上。记得有人曾说过，跟着某电视台的节目炒股，只会赔不会赚。事实也确实如此。原因很简单，因为该节目总是从正面介绍业绩有了较大提升的上市公司，等于将该公司利好“见光”，接下来便是“死”了，股价还有不下跌之理。再如，股价被主力资金拉升了很高的个股，一旦被市场分析人员推荐，介绍该股的基本面如何如何好，技术指标如何如何走好，这时该股离“见光死”差不多了，过不了几天就会走上大幅调整。今年下半年主力炒作网络和数字电视概念，例如海虹控股和广电电子等股票，何尝不是这种情况。
二、“见光死”现象的直接原因
中国股市“见光死”的直接原因是主力资金的炒作。他们对中国股市的特点和上市公司的信息有专门的搜集和研究团队，他们有较多的资金可以集中造势使用，利用可能出现的利好信息，提前介入某一板块或个股，然后通过“对倒”拉高股价，使中小投资者跟风抢盘，在利好兑现的前几天使股价飘升，甚至可能达到疯狂的程度，同时换手率大大提高。可就在这时，主力通过委托盘的不断委托和撤换，使自己的高价股票越来越少，而跟风散户的高价股票越来越多。一旦利好的信息公开化或者利好的预期结果实现，主力的高价股票已所剩无几，就象农贸市场上最后的“甩货”一样，“剩下的都是赚的”，可以降价出售。这时，在利好的刺激下，在“见光”之前不敢追涨的散户一看股价在降，误以为主力在进行洗盘调整，心想“可买到了便宜货”，大量吸纳，结果被主力请到了山顶看风景，一套就是几个月，甚至几年。从“见光死”当天股价冲高回落并且仍有较大的换手率就可以证明中小投资者被骗了。炒预期、然后“见光死”，这种主力的炒作手法从中国证券市场诞生以来，一直沿用到现在，主力屡屡得手，可上当的总是中小投资者。
三、“见光死”出现的市场环境
中国股市中的“见光死”实际上包含了两个过程：一是先“活”，即股价突然或逐步拉升过程，二是后“死”，即股价突然下跌过程。这两个过程只有在市场的弱市环境才能形成。因为在弱市中几乎所有的股票都在下跌或横盘整理，可是突然有几只股票逆市涨停，立即会引起股民的注意。好象处于沉闷的黑夜中，如果天空突然有几颗明星出现，分外耀眼，犹如“羊群里跳出个骆驼来”，一┘そ幕蛲纺粤榛畹墓擅窕崴婧蟾谑谴偈构杉燮?/p>
相反，如果在市场处于强市，大部分股价都在上升，不时地有几个涨停股出现，主力资金想要炒作一个“见光死”板块或个股，是没有人注意的，也不会有较多的股民跟进。正象晴朗的白天，别说是星星，就是月亮出现也显得苍白，还有谁去注意它呢。即使有个别股民跟进，该板块或个股的股价也不会出现飘升现象，更谈不到将来主力资金悄悄地出货和甩卖“见光死”了。
至于“见光死”的第二个过程，即股价突然下跌过程，这是弱市环境中发生的必然结果。在弱市中绝大部分股票都在下跌或盘整，该类股票的上涨本身就没有实质的业绩支撑，股民跟风心里也战战兢兢，何况还逆流而行，少有风吹草动，例如当遇上主力资金“剩下的都是赚的”的大甩卖时，必然会向跌停奔跑。
四、“见光死”的深层次原因
中国股市的“见光死”既然是主力资金的特意炒作，并且屡屡得手，为什么成熟市场的主力资金就不曾用这种手法而是采用巴非特的价值投资理论去操作去博弈呢？道理很简单，因为成熟市场没有使用“见光死“手法的”土壤“。在美国，只要有一家上市公司公布业绩大增，不仅该公司股票股价大升，往往还能带动整个市场指数上涨。例如在美国上市的中国网络概念股，每次公布业绩大增都会使股价上一个台阶，网易已经由年初的1美元升到了70多美元，并且直至现在其市赢率也并不高，可谓十分有投资价值。
而我国最近“见光死”的航空股中国卫星2002年的收益为每股0.13元，市赢率100多，今年第一季度还亏损，中期收益才一分钱，就是这样的股票下半年31个交易日的升幅已达41%，目前在跌停之后复权还有20多元，这样的股票对流通股股东有什么投资价值，流通股股民能得到什么回报？在股价高处不胜寒的情况下在主力资金“剩下都是赚得”的大甩卖中，当然就出现了“见光死”。
奥运板块的中体产业，2001年借奥运概念炒到每股28元，而每股的收益率才6分多，市赢率400多，那就是说以这个价位投资这家上市公司要等到第十几代的子孙们才能收益，奥运申办成功之前心明肚亮的主力资金早就流之大吉，等宣布成功消息主力出售的股票已是“剩下的都是赚得”了。同样，2001年6月B股向国内居民开放，股价已经炒到天高，大大超出其投资价值，例如轮胎B炒到每股1.9美元，而收益从2000年以来几乎都是亏损，又有何投资价值。资本市场上经验丰富的外资还有不出逃之理？所以说，中国股市“见光死”的产生“土壤”是中国的股票没有投资价值，只是炒作投机的“载体”而已。
为什么中国股市没有投资价值，通过这两年来的广泛讨论，恐怕大多数人都清楚了，那就是股权割裂、非流通股1元钱1股而流通股溢价发行造成的。对非流通股东投资价值大大超出成熟市场，而对于流通股股东却是没有任何投资价值。最典型的例子是用友软件，用友软件大股东在上市不到两年就以9000万现金分红收回了出资8400万元的股本，投资回报率为107%。
然而，流通股股东在同样分红条件下实际分红2400万元，与9.17亿元的投资相比，回报率只有1.3%，收回投资需要76年。大股东是不到2年就收回了投资，而流通股股东收回投资却要76年，也就是说要有几代人的苦等。这样的股市，不正是对大股东来说是天堂，而对流通股股东来说就是地狱了吗？它还有什么投资价值？虽然用友软件在股市是比较典型的，但是股市里上市公司的股权扭曲是普遍的，在“非全流通”的股权设置制度和发行方式下，哪一个上市公司的发起人股和流通股的股权设置不是几倍之差？
有人说中国股市沪指跌到1000点就有投资价值了。笔者认为答案是否定的。先不说沪指从2240多点跌到1000点“存量”股民资金损失有多大，又到那里去补偿，就是1000点以后入市的“增量”股民，在现行的股权分裂制度下，就一定会有投资回报吗？第一，上市公司由于大部分是在为国企解困的目的下包装上市的，赢利能力很差，每年有半数公司赢微利就烧高香了，还有相当部分公司是亏损的。第二，上市公司即使赢利，在2/3的非流通股与1/3的流通股同股同权的制度下，流通股股东又能分到多少利润呢。实际上，上市公司每次现金分红以后，股价就除权下跌，再加上扣除的20%税，比分红前流通股的市值反而更少了。
中国股市中的炒预期，炒概念，炒题材，实际上也是主力资金找个“借口”把股价炒起来，让散户跟上去，然后运用“见光死”的手法。只是这种手法比较缓慢，短则一月、两月，长则最多半年而已。就是今年上半年炒作的“五朵今花”，如果股民长期持有，又能从上市公司的利润分红中得到多少回报呢。例如，马钢股份股价从7月3日的分红登记日股价为4.30元介入，持股至今到10月17日，股价为3.84元，差价为负0.46元，如果股民在分红登记日当天介入，扣除期间分红0.28元，还要亏损0.18元，还有什么投资回报可言呢。所以，中国股市只有投机炒作、赚取差价(别的股民的钱)，没有投资价值。
中国股市的“见光死”是永恒的规律，除非等到股权改革到“同股、同价、同权、同利”以后，走向成熟，这个规律才能消失。
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