近年来反映深沪股市的各种指数迎面而来，不同指数的表现也大相径庭———投资者该看哪个指数？
本报记者文武
今年以来，中国股市出现了上证指数呈现相对弱势、深圳成份指数与综合指数相对较强的现象，其走势的差异更加引人注目，市场开始探讨究竟哪个指数更真实，更有参考价值，成份指数与综合指数谁将最终引导市场？
同时，各路机构也纷纷推出新指数，投资者比较熟悉的有中国银河指数、新华富时中国指数、指南针指数、深圳100指数等。当众多指数迎面而来、各显其能时，未来哪家机构最有可能成为权威指数的发布者似乎也颇有变数。
大蓝筹行情造就成份指数优势
深圳成份指数的推出开始了深沪市场指数的多样化里程，多年来指数联动效应明显，多个指数相互呼应，究竟以哪个指数作为指导投资的指标主要取决于机构和投资者的偏好，毕竟它们之间的差异不大。然而今年来情况却迥然不同，市场争论最大的是不同指数为什么会表现出如此巨大的差异，人们需要什么样的参照系数来交易股票———今年上半年深圳成份B指升幅达28.30％，深证成指上涨16.87％，上证180指数上涨11.12％，上证指数只上涨9.46％，上证B指反而下跌了1.07％。
几个主要指数走势各行其道。市场实际情况对不同的指数影响各异，由于今年是大盘蓝筹股的天下，对未来仍然期望较高的投资人，似乎更愿意关注成份指数未来的表现，而对于失真比较大的指数则敬而远之。
综指与成指地位之争
今年来的市场真实走势是少数股票带动大盘一路攀升，而大多数股票持续下跌。这样的格局造成了综合指数疲软。这也成为相当部分机构投资者认为上证指数参考价值不大的理由。目前股市未来走势扑朔迷离，可以肯定的是成份指数与综合指数将持续保持差距，那么哪个指数会成为市场公认的先行指标就更显得格外重要。国泰君安研究员彭艳认为，目前成份指数走势对投资决策更有价值，而上证指数和深综指作为反映市场整体情况的指标，其地位也是无法替代的。接受采访的多数普通投资者都认为只有综合指数才能够成为判断股市走势的依据。
对于成份指数与综合指数的优劣，银河证券研究员李明军认为，目前投资者所讨论的综合指数或者成份指数都属于基准指数，其目的都是为了有效、稳定、完整地反映二级市场的整体情况，而不是反映某类个股的市场表现。因此，由于大盘蓝筹股走强而认定成份指数更有参考价值，理论上讲是没有任何依据的。在综合指数与成份指数之间，由于成份指数剔除了影响指数稳定性的一些变化因素，指数的稳定性增强，作为投资决策的定量分析参照基准，比综合指数更有优势。但由于成份指数与综合指数一样都是以完整地反映市场为目的，所以样本数量足够大以及样本股的良好代表性是指数成功的必要条件。显然，综合指数与成份指数作为基准指数在本质上没有差异，差别只是来自不同指数的编制方法不同。
上证指数受新股影响有多大
目前普遍的看法是，上证指数缺乏参考价值的一个重要原因是新股上市首日记入指数会使指数失真。李明军认为，按照国外市场的通行做法，新股应该在上市后股价逐步稳定后的一段时间，再记入指数。因为新股上市之初股价容易大起大落，走势也不稳定。上证指数将新股在上市首日记入，会在一个时间段内造成指数偏差，而且在新股上市当天的影响更为明显，这会影响市场的投资行为。同时，从根本上讲，指数应该是描述二级市场的资金及交易情况。如果新股上市首日记入指数，会使指数的功能失真。因为许多聚集在一级市场的资金不会滞留二级市场，往往在新股上市最初几天就变现退出。
究竟新股记入方法会对上证指数影响有多大呢？南方证券杨渺对此进行了量化的分析。从2002年9月23日这一方法实施开始，如果对上证指数按照原来的上市第二日记入的方法还原分析，还原指数点位全都低于上证指数实际点位，还原指数今年的最高点位为1616.6点，比上证指数的最高点位低了14.8个点，最低点位为1303.5点，比上证指数的最低点位低了16.4个点。还原指数与上证指数的平均差异程度为0.85%。从差异程度的变化趋势来看，累计差异在递增，但新股上市导致的指数大幅上涨只是短期现象，并不能持续下去。
哪些后起之秀会成为权威
博时基金管理公司新推出的博时裕富基金将跟踪新华富时A200指数，并由此使博时裕富成为QFII关注对象，这成为近日的新闻。事实上，国内许多机构都推出了自己的指数，这些指数的编制方法与样本股选择各有不同。从总体上看，目前各个指数仍缺乏被广泛关注的权威性，市场人士在分析和操作上也较少应用。但中国股市需要多元化、产品化的指数体系已经是不争的事实。（相关分析详见第4版）
