今天！时隔288个日夜，上证综指盘中再摸3600点，这是去年10.8以来，盘中首次上摸3600点。同样，也是在最近三天的时间里，钢铁、煤炭、石油石化、各类周期红利接连爆发！这也印证了6月末文章里的观点——指数进二退一，关注周期红利，也打破了很多人认为红利资产没有“锐度”的思维定势……
关于这两句话，我们再简单梳理一下背后的逻辑。
先是前半句话。对于3400点以上，要使指数的斜率进一步加速，只有机构与散户的资金面发生共振，不过这一点并不容易，因为毕竟当下的A股，已经不是1000只票、2000只票的市场，也已经不是2014年四季度牛市启动前总市值不到40万亿的市场，更不是一个“游资+散户”占比超过80%的市场，五大机构投资者（公募主动、被动指数、保险资金、北向资金、私募权益）的合计持仓规模已经超过了15万亿，再对比全A大约40万亿的自由流通市值，就可以推测出五大机构的持有市值已经接近了40%，游资和散户的持仓市值占比已被大幅压缩。
除此之外，4.8以来的上涨，是机构资金主导的上涨，尤其是在3100-3400点之间的区域，主要是机构盘一步一步垒上来的（神秘资金、保险资金、北向资金），而不是“游资+融资”一路推动的（这一点与去年10-11月很不相同），银行成为了本轮行情的主心骨，对上证综指的上涨幅度贡献极大，所以只要银行不出现持续的大幅调整，其他的轮动点还在，则指数的趋势还在。
再说后半句话。站在当下看下半年，保险资金有望成为一股重要的边际增量，7.11财政部发文提高将险资投资考核的长周期权重进一步提高到70%，这也将成为下半年一个重要的催化点，什么增量决定什么风格？这些追求绝对收益的机构会配置什么风格？偏大还是偏小，偏成长还是偏红利？我想我们可以做出一些推断。
至于这波周期红利，我心中的逻辑有三个点，第一个是均值回归逻辑，第二个是日历效应逻辑，第三个也是最本质的一个，就是反内卷逻辑。
从均值回顾的视角，两周前，我从量化的角度做了一个测算，把银行、电力等类债红利的相关行业合并编成一个指数，再把钢铁、煤炭等周期红利的相关行业合并编成一个指数，然后用两者的比价来刻画两者之间的相对强弱，发现再两周前，类债红利与周期红利的比价那么目前，两者之间的比价又一次到达了历史90%分位数以上，于是从这个角度看，今年下半年红利内部更强的发力点在于周期红利。
从日历效应的视角，2016年以来的三季度，钢铁、煤炭、石油石化的胜率高达78%，且各年份的平均收益率分别达到了10.17%、5.19%和4.71%，在四个季度里排名第一，如果进一步看月份，这背后的常规逻辑是基于旺季的逻辑，比如受到高温天气的影响，国内进入用电高峰，煤炭、石油石化等资源品迎来需求的高峰期。
从反内卷的视角，上周五工信部的发文把钢铁、有色、石化等列为十大重点行业，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，算是一个右侧信号，导致资源股集体领涨，这个逻辑不是个短逻辑，可以复盘参考2016供给侧改革的阶段，或者2021碳中和的阶段。
这几天，像沪深港红利50、现金流等周期红利指数展现出来极强的“锐度”，也打破了很多人认为“红利就是银行、银行就等于红利”的固有思维。那么，最近还有什么日历效应数据吗？还有什么统计上有意思的数据可以分享吗？恰逢这周一晚上做客了第一财经的节目，于是我就还是老规矩，就相关更详细的内容，用一个视频的形式来呈现了……
