01
QFII可以参与ETF期权交易
这是中国证监会落实党的二十届三中全会“优化合格境外投资者制度”决策部署的具体举措之一。今年以来，中国证监会先后放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权和ETF期权等产品的限制。
此举旨在持续拓展合格境外投资者可投资范围，发挥合格境外投资者制度的优势和吸引力，便利境外机构投资者特别是配置型资金运用适配的风险管理工具，有利于提升外资机构投资行为的稳定性，促进其对A股的长期投资。
后续，中国证监会还将出台更多优化合格境外投资者制度的改革举措，有力推进资本市场高水平制度型开放。
此外，郑商所6月18日发布公告，自2025年6月20日交易（即6月19日晚夜盘）起，郑州商品交易所将扩大合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（统称“合格境外投资者”）可交易品种范围，新增开放以下商品期货、期权合约：一、玻璃、纯碱、硅铁期货合约。二、玻璃、纯碱、硅铁期权合约。
同日，上期所发布公告称，自2025年6月20日交易（即6月19日晚夜盘）起，上海期货交易所将进一步扩大合格境外投资者可交易品种范围，新增开放以下商品期货、期权合约： 一、天然橡胶、铅、锡期货合约。 二、天然橡胶、铅、锡期权合约。
大商所也发布公告，经中国证监会同意，自2025年6月20日交易（即6月19日晚夜盘）起，大连商品交易所将扩大合格境外投资者可交易品种范围，新增开放以下商品期货、期权合约：一、乙二醇、液化石油气期货合约。二、乙二醇、液化石油气期权合约。
02
政策的核心意义
1. 外资首次获得标准化对冲工具
过去，外资投资A股主要通过股票、ETF等现货市场，缺乏有效的风险管理手段。在市场波动时，外资往往只能被动减仓，导致资金大进大出，加剧市场不稳定。
此次开放ETF期权（限套保），意味着外资可以：
买入认沽期权（Put）对冲市场下跌风险，减少被迫抛售股票的情况。
利用认购期权（Call）锁定收益，降低持仓不确定性。
更灵活地管理投资组合，减少因政策或市场波动导致的非理性操作。这一变化将显著提升外资长期持有A股的信心，降低其投资A股的“政策不确定性溢价”。
2. 中国衍生品市场开放进入新阶段
中国金融开放此前主要集中在股票、债券等基础资产，此次向外资开放ETF期权，标志着风险管理工具的国际化进程加速。监管层对衍生品的态度从“防风险”转向“促开放”，逐步向成熟市场靠拢。
未来，这一政策可能为更广泛的开放铺路，例如：
放宽外资在期权交易中的限制（如允许部分套利或增强收益策略）。
进一步开放股指期权（如沪深300期权）等更核心的衍生品。
3. 促进A股市场稳定与国际化
降低市场波动：外资可通过期权对冲风险，减少因恐慌情绪导致的集中抛售，使A股走势更加平稳。
吸引长期资金：养老金、主权财富基金等配置型资金更倾向于进入具备完善对冲工具的市场，MSCI等国际指数也可能因此提高A股权重。
提升衍生品市场流动性：外资参与将增加期权市场交易量，促进做市商制度完善，推动产品创新。
03
对市场参与者的影响
1. 外资机构：投资A股更从容
外资机构（尤其是长线资金）将能够更灵活地管理风险，减少因市场波动导致的被动调仓。预计未来外资在A股的持仓周期将延长，资金流动更加稳定。
2. 国内机构：竞争与学习并存
外资在衍生品交易上经验丰富，国内机构需提升期权定价、风险管理等能力，避免在套保效率上落后。同时，外资的策略可能为国内市场提供新的参考。
3. 散户投资者：需警惕衍生品波动风险
虽然外资参与以套保为主，但期权市场的复杂性可能增加短期波动。散户若盲目跟风外资操作，可能因策略不匹配而放大风险。
04
看看专家怎么说？
谈及本次我国对合格境外投资者开放更多期货、期权品种，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英在接受记者采访时表示，这反映出监管层进一步加快推进期货市场国际化的积极态度。近年来，随着我国国际化期货品种的全球价格影响力提升，外资参与我国期货市场的需求日渐增长。
未来，随着合格境外投资者投资期货及期权品种范围的扩大，将有越来越多全球投资者参与我国期货和衍生品市场，有助于我国期货和衍生品市场从区域定价中心向全球定价中心迈进。此外，这对我国出海企业未来进行更为全面的风险管理也具有积极意义。
中山大学岭南学院教授韩乾认为，上述中国证监会发布的关于合格境外投资者的政策，标志着我国期货和衍生品市场对外开放迈入工具多元化、风险管控精细化的新阶段，是一次制度型开放的进阶。
“此前，商品期货、股指期货的开放侧重于工具的覆盖广度。但这次ETF期权的开放，首次为行业主题型ETF投资者提供了定制化对冲工具，直接回应了主权基金、养老金等配置型外资对长期持仓风险管控的核心诉求，有助于缓解其因市场短期波动而被动减持的行为，从而提升A股资产在其组合中的配置权重。”韩乾表示，期待期货交易所后续出台操作细则。若能兼顾外资诉求与风控平衡，我国期货和衍生品市场将有望成为全球资本配置新质生产力的核心风险管理平台。
此次开放外资参与ETF期权交易，不仅是一次简单的市场开放，更是A股迈向成熟化、国际化的重要一步。能否抓住这一轮机遇，取决于投资者对趋势的理解与策略的适配性。市场永远奖励有准备的人，你准备好了吗？
