本周A股主要指数普遍上涨。上证指数、深证成指和创业板指全周分别累计上涨2.3%、3.7%和4.7%，中证1000和国证2000指数分别上涨5.4%和5.5%。按中信一级分类，30个行业指数全部上涨，其中计算机、综合金融、传媒涨幅较大，分别上涨6.7%、6.6%和6.2%。
金融期权标的普遍上涨。创业板ETF上涨4.5%，涨幅较大。
科创板50ETF期权本周成交活跃。科创板50ETF期权本周日均成交量57.5万张，较上周增长148.6%。周五单日成交量154.1万张，创历史新高，其中2025年3月到期的虚值认购和虚值认沽成交最为活跃。
金融期权加权隐含波动率上升。春节长假临近，投资者应关注期权市场的“长假效应”，即长假前隐含波动率上升、长假后隐含波动率回落的特征。
Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。以50ETF期权为例，Skew值本周由-4.8%降至-12.8%，表明当前市场乐观情绪有所增强。
以创业板ETF为例，标的上涨、隐含波动率上升的环境中，趋势类组合中，买认购表现较好；以50ETF为例，配置类组合中，除虚值对冲组合外，其他所有组合均取得正收益，其中平值备兑组合表现较好，收益大于标的指数本身。
通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，标的走势与期权组合表现差异较大，投资者需注意不确定风险。
下周三（1月22日）2025年1月ETF期权合约到期。投资者需注意合约到期归零风险，组合策略自动解除后的保证金变化，及时平仓、换月调仓等事项；慎买临近到期的深度虚值合约，还要避免到期日尾盘时大量交易、因流动性不足导致不必要的损失。
价差组合策略在E-2日（E为合约到期日）收盘自动解除，跨式和宽跨式空头组合策略在E日收盘自动解除，投资者需注意保证金风险度变化。
图1：金融期权标的全周涨跌情况
表1：金融期权相关指数TTM-PE近四年情况一览
表2：金融期权日均成交量变化情况一览
— 波动率表现 —
表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览
图3：金融期权近日隐含波动率变化
图4：金融期权近一年隐含波动率变化
注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。
图5：50ETF期权SKEW与标的价格变化情况
—期权组合表现—
表4：趋势类组合全周表现
注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。
表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）
配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）
—期权长假效应—
春节长假临近，投资者应关注期权市场的“长假效应”，即长假前隐含波动率上升、长假后隐含波动率回落的特征。本周随着金融期权标的上涨，金融期权加权隐含波动率也有所上升，当前50ETF期权、300ETF期权加权隐波处于历史70%分位左右，其余金融期权加权隐波均处于历史90%分位以上。
下图展示了近几年春节长假前后50ETF期权加权隐波的变化情况，横坐标轴0点表示春节前最后一个交易日。当前50ETF期权隐波已升至近几年同期较高水平，下周期权隐波是否会持续上升仍需关注。
图7：近几年春节前后50ETF期权加权隐含波动率变化情况（以50ETF期权为例）
参考历史，投资者可以考虑下面两种操作：
（1）布局隐含波动率节前上升。投资者可以考虑在节前3-5个交易日买入跨式组合，并在长假前最后一天平仓，当前隐含波动率处于历年春节前的较高水平但尚未出现大幅上升，投资者若认为节前隐含波动率有机会进一步升高，仍可考虑使用2月期权合约进行此类操作。
（2）布局隐含波动率的节后下降，可以考虑节后卖出跨式组合，这种做法在隐波回落的环境中有较好的获利空间，但如果节后市场波动，将会给这种做法带来的一定风险。
图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）
注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。
