01
策略描述
熊市看涨期权价差策略可以理解为：卖出一个执行价格较低的看涨期权，再买入一个执行价格更高的看涨期权来降低潜在的最大损失，同时还降低了保证金的占用，其到期损益如图所示。
该策略适用于交易者对标的资产价格温和看跌。
策略在构建之初便收到了净权利金，也就是说，熊市看涨期权价差是一个贷方期权价差策略，交易者可以从时间价值的流逝中赚到钱。
02
策略构建
卖出实值看涨期权+买入平值看涨期权
或者
卖出平值看涨期权+买入虚值看涨期权
03
潜在收益
熊市看涨期权价差策略的赢利分为两种情况：
第一种情况：如果标的资产价格下跌了，所卖出的看涨期权的价值就会减少。如果到期时标的资产价格跌破所卖出的看涨期权的执行价格，则所卖出的看跌期权成了虚值期权，不会被行权。
第二种情况：标的资产价格横盘不动，所卖出的看涨期权因不是实值而不会行权，其价值随到期日临近而不断减少。
04
风险和收益
最大收益：有限（收到的净权利金）
最大亏损：有限（执行价格之差-收到的净权利金）
损益平衡点=较低的执行价格+净权利金
05
案例一
卖出实值看涨期权+买入平值看涨期权
假设沪深300股指期权的当前价格是3400点，交易者卖出10手一月份到期执行价格为3300点的实值看涨期权，同时买入10手一月份到期执行价格为3400点的平值看涨期权，这样就构建了一个熊市看涨期权策略。
【策略构建】
【风险与收益】
06
案例二
卖出平值看涨期权+买入虚值看涨期权
假设沪深300股指期权的当前价格是3400，交易者卖出10手一月份到期执行价格为3400平值看涨期权，同时买入10手一月份到期执行价格为3500的虚值看涨期权，这样也构建了一个熊市看跌期权策略。
熊市看涨期权策略在标的资产价格跌到卖出的看涨期权的执行价格时能够达到最大收益。在这个例子中，所卖出看涨期权的执行价格就是当前价格，所以即使标的价格横盘不动，也可以获得最大收益。
【策略构建】
【风险与收益】
07
策略优点
优点一：即使标的资产价格没有下跌，反而上涨，该策略的最大损失也是有限的。
优点二：如果标的资产价格下跌，但没有跌破交易者所卖出的虚值看涨期权的执行价格，那么该策略的收益要比仅买入看跌期权多一些。
优点三：即使标的资产价格完全横盘不动，该策略也能赢利。
优点四：该策略相比裸卖出看涨期权来说风险更低，因为该策略通过买入虚值看涨期权限制了一部分获利空间。
08
策略缺点
缺点一：该策略要比仅买入看跌期权或仅裸卖出看涨期权多花一些手续费。
缺点二：如果标的资产价格跌破了交易者所卖出的虚值看跌期权的执行价格，交易者的总收益却不再增加，收益有限。
缺点三：因为是贷方价差策略，该策略需要缴纳保证金。
缺点四：只要看涨期权是实值的，就有可能被行权。到那时为了履约，交易者可能不得不买入标的资产。
09
策略调整
调整方法一：如果标的资产价格在跌破了交易者所卖出的看涨期权的执行价格之后还大幅下挫，可以把买入的看涨期权卖出平仓，否则买入的看涨期权就没什么价值，接下来就是把看涨期权空头头寸持有到期。
这样就把该策略转换成了没有风险上限的“裸卖空出看涨期权策略”。交易者还可以在标的资产价格跌破你所卖出的看涨期权的执行价格之后，把全部头寸都平掉，然后建立诸如买入看跌等风险有限的策略。
调整方法二：如果标的资产在下跌之后有止跌反弹的迹象，则应该把这个熊市看涨期权价差策略转换成“看涨期权空头梯形价差”策略。怎么转换呢？买入与交易者的看涨期权空头同等数量的虚值看涨期权。
下场直播将于24年2月26日晚19:30开播，可同步进行预约）
