报告导读
CTA的表现回顾：今年以来CTA业绩较为曲折，不同CTA（主观与量化）之间也有出现了极致分化。随着境外能源市场及境内房地产市场预期的回暖，量化CTA在6月份之后终于迎来了回血行情，部分管理人修复了今年以来的所有亏损，但距离去年6月的高点仍有一定距离；主观CTA在三季度相对单边的行情中，表现并不如量化管理人。费率结构、流动性、透明度、可解释性等都是CTA甚至私募产品投资中存在的“痛点”。部分投资人在关注CTA赛道的同时，也开始关注一些类CTA策略的投资方向和赛道。其中，以商品ETF、商品指增和QIS热度最高。
商品ETF: 目前我国商品ETF主要分为两类：一类是黄金ETF，一类是商品期货ETF。2013年6月，首批四只黄金ETF获批发行。而2019年8月，华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF等商品期货ETF的获批，更是预示着国内商品投资进入新的时代。自2020年以来，简单买入持有商品ETF收益较高，波动率较股票更小，但存在短期回撤较大等问题；同时，商品期货本身并不产生内生价值或者持续的现金流，长期配置价值较为有限，更适合作为短期投资观点表达和对冲某类特定风险的工具。
商品指增：商品指增虽然名为指增，但并没有一个公允的超额收益及风险暴露来源，甚至也没有一个确定的指数作为基准。所以在当下，商品指增并没有一个确定的产品形式。仅从绝对收益的角度来看，2016年以来，CTA策略远没有跑赢南华商品指数。2022年12月28日，中证商品指数公司自主研发的中证商品期货指数系列正式对外发布，其编制方案较为具体，可投性较强，为后续开发跟踪指数的金融产品提供了较大便利。无论是哪种方式做商品指增，我们都认为是一种较好的尝试，尤其是对于财富端的投资人来说，既可以类比于股票指增，又在CTA的投资中有了明确的基准，同时也降低了管理人和销售机构的沟通和解释成本。
商品策略指数QIS: QIS(Quantitative Investment Strategy)是指用数量化和统计的方式分析数据，构建模型并作出相应的投资决策。在实践中，通常是由卖方机构将金工团队研发的某些应用在特定领域（如商品期货）的QIS策略提供给匹配的客户. 相较于传统CTA，QIS的特点是低费率、流动性、透明度高及更加系统化。目前涉及到商品类的QIS主要以宏观类、动量类、期限结构类策略为主. QIS中用到的因子经过了长期国内外市场的检验，有强逻辑性且有学术文献支撑。短期内不太可能衰减过快甚至失效，简单组合以后绩效水平并不差；但由于没有迭代和升级，长期来看想要维持之前的高夏普似乎较为困难，却仍不失为一个优秀的商品配置工具。
报告全名《CTA的B面：从商品ETF、商品指增到QIS》
