本周A股主要指数普涨。上证指数、深证成指、创业板指、中证1000、国证2000分别上涨1.7%、2.1%、2.0%、2.4%和1.7%。按中信一级分类，22个行业指数上涨，电子、通信、计算机涨幅较大，分别上涨8.4%、8.0%和5.3%；8个行业指数下跌，汽车、煤炭、食品饮料跌幅较大，分别下跌2.4%、1.9%和1.9%。
金融期权标的普遍上涨。深500ETF和1000股指涨幅超过2%，50ETF和50股指涨幅小于1%，其余标的涨幅均在1%—2%之间。
金融期权隐含波动率先升后降，全周累计微升。目前金融期权隐含波动率仍处于历史低位，卖出期权的投资者仍需关注市场波动、防范风险。
隐含波动率和历史波动率走势出现背离。上周金融期权20日历史波动率普降，隐含波动率却普升，说明了愿意承担时间价值成本损耗、布局市场波动率上升的情绪在增加。我们回顾了历史上三次波动率较低，实际波动率下降、隐含波动率上升的情景（图7）：从历史情况来看，隐含波动率走势难以长期脱离实际波动率，实际波动率如果继续下降，大概率后续隐含波动率也会向实际波动率逼近而下降；如果实际波动率能有所反弹，隐含波动率则有可能维持上升的态势。
以50ETF为例，标的微涨、历史波动率低于隐含波动率的环境中，趋势类组合中，卖认沽、牛市价差表现较好；配置类组合中，虚值备兑表现较好，所有组合收益均低于标的指数。
通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，如果标的出现上涨走势，买入虚值认沽的投资者需注意权利金风险。
图1：金融期权标的全周涨跌情况
表1：金融期权相关指数TTM-PE情况一览
表2：金融期权日均成交量变化情况一览
— 波动率表现 —
表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览
图3：金融期权近日隐含波动率变化
图4：金融期权近一年隐含波动率变化
注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。
图5：50ETF期权隐含波动率锥
—期权组合表现—
表4：趋势类组合上周表现
注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。
表5：配置类组合上周表现（50ETF期权）
配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）
—IV、HV均处低位且发生背离的情景—
图7：IV、HV均处低位且发生背离的情景（图片可左右滑动）
以50ETF为例，在2016年12月、2017年9月和2019年12月发生了标的历史波动率和期权隐含波动率均处于历史低位且隐含波动率上升、历史波动率下降的背离行情，前两次后期隐含波动率与历史波动率转变为同步下降，2019年12月的背离行情出现后，隐含波动率和历史波动率转变为震荡微升。
图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）
注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。
