报告导读
国内首个商品基金为华安易富黄金ETF，成立于2013年7月18日，目前基金资产约17.3亿美元，为实物支持型ETF。国内首个商品期货型基金是国投瑞银白银期货LOF，成立于2015年8月6日，持有白银期货合约，目前规模约为13.16亿元。商品期货ETF方面，国内目前共有三只，分别为华夏饲料豆粕期货ETF，大成有色金属期货ETF以及建信易盛郑商所能源化工期货ETF，目前三者的规模分别约为2.49亿元、4.24亿元和3.31亿元，它们均跟踪单商品或板块指数。
海外商品基金市场发展较早，市场体系较为完善。根据Bloomberg统计，截至2022年7月21日，全球商品基金产品共有1046只，而基金资产排名前列的均为挂钩贵金属的产品，如SPDR黄金信托（GLD），总资产约为556亿美元，以及iShares黄金信托（IAU），总资产约为278亿美元；全球商品ETF产品共有263只。美国商品基金产品共有147只，其中ETF产品共有73只，其中跟踪综合性商品指数的产品并不多，代表性产品如PDBC、DBC以及GSG，且跟踪第二代商品指数的基金规模更大。本报告主要介绍了DBC和GSG两个产品。
对比而言，目前国内商品期货ETF的跟踪标的均为第一代商品指数，即单纯跟踪期货市场的表现，在固定时间以固定模式对成分品种进行展期，没有考虑商品期限结构可能带来的负展期收益影响，而美国综合商品指数ETF主要跟踪第二代商品指数。虽然资产分散化是配置商品指数ETF的一个好处，但投资者们同时也会关心ETF的业绩情况，长期来看第二代商品指数（CMCITRIndex,DBLCDBCT
Index,BCOMRSTIndex）可以显著跑赢第一代商品指数（BCOMTRIndex,
PGSCITRIndex）。
商品ETF的运作风险相对较高且风险来源较为复杂，商品市场容易受到地缘政治、经济以及疫情等影响，波动往往也更加剧烈，但商品ETF提供了一个参与期货市场的更方便、风险较低的方式。目前我国参与期货市场交易的商品ETF较少，且品种较为单一，但未来可能会发行商品期货指数ETF产品，这于机构投资者而言方便进行资产配置与对冲；于个人投资者而言，能够以更简单的方式参与商品期货市场。
国泰君安期货
金融工程首席研究员
虞堪
Z0002804
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《因子与指数投资揭秘系列六：海内外商品期货ETF市场介绍》，发布时间：2022年7月25日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
