基本面量化CTA的做法通常分为两类：1、时序：单品种单独建模；2、截面多空：全品种统一模型，或者板块内/品种对统一模型。 贴基本面量化标签的管理人一般不会全部使用基本面因子，多是基本面+量价的复合，但以基本面因子为主。
基本面因子包含常见的库存、仓单、应用到现货数据的基差等，这些因子全品种都有相应数据，做好标准化后全品种截面可比性强，因而多使用在截面策略；如中下游品种的利润、化工品的下游装置开工率、黑色板块相关的地产数据、农产品板块的生猪存栏、天气因素等，这些因子具有板块/品种特色，一般在时序层面应用更多。
以上的结构性基本面数据都属于可量化的范畴，但现阶段基本面量化管理人在此类数据的认知程度上整体还弱于主观管理人，虽然已有洛书、凯丰、盛冠达等一批优秀的基本面量化管理人的涌现，但总体还处于策略爬坡、打磨阶段，基本面量化的发展方兴未艾。
部分基本面量化管理人业绩走势
数据来源：国泰君安期货
当前，基本面量化管理人希望能够取量化和主观之所长，既赚量化更擅长的量价的钱，又赚主观更擅长的基本面的钱。量价的钱可以被量价因子所覆盖，但主观的钱是否能够被基本面量化所“收割”？我们认为需要分策略讨论。
时序策略而言，答案是比较难，至少现阶段放弃量价、纯用基本面因子比较难，除非做法相当精细化。时序是深挖单品种自身的产业逻辑，尽可能挖掘出能解释单品种涨跌的所有基本面因子，并进行因子的有效组合。这种做法的特色在于深度，与主观擅长的领域正面碰撞。量化再深能比主观对于单品种的理解深吗？同时，品种涨跌的逻辑变化速度非常快，可能三天换一个主逻辑，主观能够拍品种今天交易的是什么矛盾。比如螺纹钢，到底交易的是上游成本端的变化，是海外价格的波动，还是下游地产需求的边际改善？主观一般能说清楚。但对于量化，一是很难基于更新频率并不快的基本面数据抓住短期变化的交易逻辑，二是相比于主观对数据有提前判断，量化的数据处理具有滞后性，这两个原因都会侵蚀时序基本面的赚钱效应。另外，时序单品种的基本面数据量相对较少，量化难以发挥其大数据处理以及复杂信息整合输出的优势，容易出现模型的过拟，导致实盘因子大幅回撤。因而，基本面时序如果做法稍有粗糙，大概率会被主观割韭菜。除非当大行情来临，产能缺口一直存在，基本面驱动的趋势强度越发明显，那这种做法也能跟主观选手分一杯羹，但到底是赚了量价趋势的钱，还是基本面的钱，又说不清楚了。
截面策略而言，答案是会容易一些，因为截面和主观挣的钱来自于不同的赛道。截面是挣相对强弱的钱，也就是说并不需要对单品种的产业细节有那么深入的了解，只要能够把握影响板块大方向走势的核心因子便可。如果说时序赚的是深度的钱，那么截面赚的便是广度的钱。根据基本面去预测单品种的绝对价格走势干不来，我量化还干不来判断到底哪个板块相对强，哪个板块相对弱吗？这便正中量化下怀，属于它的能力圈了。因为统计上的结果都是概率事件，越精细化的预测难度越大，越模糊的方向判断难度越小。50个品种，每个都要有准确的预测结果，太难了；但是截面是从里面挑10个相对强的去做多，10个相对弱的去做空，即使10个多头里面有4个跌了，但剩下6个涨了还是能赚钱，这是赚了分散的钱。且某些因子时序层面变化率细微，但截面不同品种间差异性明显，可比性更强。量化策略在截面模糊的正确上比较取巧，草草几个简单的因子，库存、仓单、基差的变化，全品种标准化后做个截面比较，发现多空出来的效果竟然还不错，跟量价组合后也有低相关性，便成了截面上相对有效的基本面因子。而对于主观，他们能做这个事儿吗？也能。但是主观所有的头寸表达都基于严谨的基本面判断前提，因而说出板块的相对强弱，需要他们有中心化的投研组织架构，全条线的研究覆盖，可能只有永安系的某些主观大佬才有能力。即使判断出来结果，头寸表达上也难有量化那样分散，效果不见得好于“简单粗暴”的量化截面多空。
说白了，还是擅长的点不太一样，主观是绝对的准确，量化是相对的正确。但时序力求准确，截面则可以容忍低于50%比例的错误，因而基本面量化还是能够在主观横行的夹缝中求得盈利的空间。
各类CTA策略指数业绩走势
数据来源：国泰君安期货
股票的截面多因子已经是相对完善的体系了，里面包含的基本面因子也更为丰富和多元。复制到商品上，同样有效，也一定程度上证明了这个模式的合理性。
量化只是工具，底层的核心还是数据和对于数据的处理加工方式，不管是时序还是截面，如果能够把主观判断的所有依据都量化成因子，并在信息获取上尽量提前，那未来某一天做到与主观在时序单品种上有近似的判断能力也可以期待，且不说量化还有自身的护城河，在大数据分析、信息挖掘、高频数据低频化上更有一战之力。当然前路困难重重，非结构性的数据太过纷繁，量化起来难度太大，基本面量化虽发展空间广阔，但需解决的问题也更为复杂。
不过量化本身就是足够卷的行业，大家都在做边际收益递减的事情。懂主观又懂量化还能做好结合的人少之又少，找到了也很贵，实在是挖不起，所以钱不多的做基本面量化可能同质化很严重；钱多了，能招到这些人，让这些人在截面和时序上做一些差异化的因子，应该能够挖掘到超额，但可能也不见得很多。量价CTA的赛道在成熟地卷，卷的中长周期量价策略相关性都在0.7以上了，大家规模又增了那么多，自然跑到基本面赛道上去掘金了，但是不是能掘到，我们拭目以待。
