报告导读
可转债（Convertible Bond）基金，顾名思义，以可转换债券为主要投资对象的基金。可转债是普通债券和以正股为标的的美式奇异期权混合物，转债价格和基准债券价格的差额构成了内含期权的价值。因为可转债内嵌期权，使得可转债具有了收益和亏损的不对称性，所以投资者对债券策略的基本印象都是收益稳定，波动小。聊到可转债也常听到，股性、债性、转股价值和溢价率等词汇，策略和产品分析中会涉及到，可转债的收益特征和溢价率问题，简单介绍一下，可转债的股性与债性问题，其实主要是考虑转债定价阶段性的驱动因素，当驱动因素以正股为主即为股性，以债为主即为债性。粗糙的去理解，转债价格高的偏股性，价格低的偏债性，相对有“安全”保证，但是在出现趋势性行情时收益来的也慢一些。转股溢价率从定义上来看，等于转债价格和转股价值的比值再减一，简单的去理解，溢价率与转股价和正股价的差值有关，转股价若远大于正股价，那溢价率相对来说也会比较高，这时候，正股价格的小幅变动，对转债的价格影响较小，反之则反。
可转债有着锁定风险及定价复杂两个特点，策略指数来看相比于其他资产，虽然收益获取能力上，可转债策略不如指数增强策略，回撤控制上不如期权策略，但综合考虑，可转债策略在收益回撤比上由明显的优势，在组合配置中可以起到优化组合风险收益结构的效果。
本报告将结合目前市场各策略代表管理人实盘业绩对可转债5大策略分类及其中细分子策略进行分类定义、策略解读以及阐述对应风险情况。同时分享我们对于各类可转债策略的定量评价方法、定性评价维度以及我们通过模拟配置形成的可转债策略配置方法。
对于2022年可转债的配置，我们的观点是：
目前可转债的估值水平较高，多头策略风险增加，溢价率套利策略机会减少，整体转债市场赚钱效应差，暂不推荐增配可转债策略，建议等待估值回调或股市出现明显结构性行情后再入场。
2022年可能的机会在于：
1、市场的增量资金
2、可转债估值的调整
