原标题：期权能不能被理解成保险？ 来源：余先生Coogee
导读：不少初识期权的朋友，常会认为或被告知可以将期权看成是生活中常见的保险，如车险、寿险。
期权究竟是不是保险呢？这对于深入、准确理解期权很重要。
期权是一种非常抽象的金融衍生产品，而生活中常见的车险、寿险往往为人们所熟识，因此常见有朋友拿“保险”将其解释成“期权”，以作为对期权的入门理解。
以下是常见的一种认为：
假如你买了一辆小车，担心车将来会受损，于是买一份车险，获得未来的一份（索赔）权利；将来真的遭受损坏，就可以找保险公司赔偿。期权就是这里的“车险”。
也见有稍深刻一点层面的理解，曰：
期权即是该例中的车险，比如，某投资者手头持有中兴通讯股票，担心股价下跌损失资金，于是买一份该股票（看跌）期权，获得未来的一份权利；如果将来股价真的下跌导致股票价值亏损，但可以从期权卖方获得一定赔偿（期权收益）。
所以，期权就是这里的保险；其标的物（中兴通讯股票），相当于车险的标的物汽车；期权卖方就相当于保险公司，买方则相当于投保人；期权买方就好比向保险公司事先支付一定的保险费，将来可以获得一份索赔权利。
上述对“期权”两种层面的理解，似乎很有说服力——期权就是保险。而且确实也常听有说“期权是一种很保险的产品，因为买方的风险有限”。
但对于真正准确理解“期权”这一产品，以上的“将期权看成是保险”并不太妥当（如“保险”并不能明确对应上期权的许多抽象性质）或说很片面（如，保险实现的只是期权的功能之一），甚至有时会混淆期权相关的一些概念。
01
标的资产的趋势预期不一样
从上述的认为看来，投保人只有预期其爱车“受损”时才会购买保险，可以理解成投保人对其标的物（轿车）只“看跌”——单趋势预期。
而对于期权的标的物（中兴通讯股票），期权买方既可以看跌，也可以看涨——双趋势预期。这样一来，保险似乎只对应看跌期权，那么看涨期权及其一系列性质将无法用保险对应地解释。
02
行权方式、行权次数不一样
如果汽车有一天在路上被撞而受损，可以立即行权——向保险公司电话报险。这相当于期权中的美式期权（可以在到期时间内任何时刻行权），可期权还有其他的行权方式，比如欧式期权只能到期时行权、百慕大期权可以在有限次数行权。因此，对于非美式期权的相关理解，不是保险所能够对应解释的。
另外，如果汽车第二天又被撞受损，只要保险没有过期，投保人还可以继续行权——获得二次理赔。可是期权往往只有一次行权机会。
03
功能不一样——保险实现的只是期权的功能之一
上述看来，之所以投保，是为了对冲爱车因可能遭损而导致的风险，这正是期权最主要的三大作用之一——对冲风险。但保险并未能实施期权的其他功能。
04
交易的层面
我们知道，期权是可以用来交易可以套利，具有众多期权交易策略。而车险似乎是不可交易的，不具有市场流动性，功能单一（对冲风险）。当然，保险也是存在“投机”功能的，所以有骗保的说法。
05
行权标准不一样
保险与期权都是“权利”问题，可两者的行权标准截然不同。保险是在你遭遇车损时，即可行使权力——报险获得赔偿，似乎没有放弃权利一说（不在理赔范围内的除外）。而期权是可能被放弃行权的，比如普通欧式看涨期权，到期时如果标的价低于行权价，期权持有人将会放弃执行该权利。
06
价值的宏、微观结构不同
期权价值的影响因素很具体很微观：比如，最重要的因素——标的股票的价格，是用数值具体表达出来的，可以通过微观模型计算/模拟得到；对应到车险，其标的物一般考虑为汽车所遭的损坏程度（所谓的定损），人为肉眼做出宏观层面的判定即可，无需通过微观细致的模型进行量化表达。
再如，期权具有行权价，行权价是一个明确的具体价格，可以通过判断行权价与标的价格大小决定是否行权。而保险，考虑更多的是宏观上的因素，如车子损坏程度、驾驶员索赔记录（尽管有许多的索赔模型）、保单风险评级、汽车品牌与用途、汽车行驶区域等。也正因为此，期权的价格是可以被计算得“相当”精确的，而保险似乎难以做到这点。
07
定价方法模型不一样
上面提到的“价值的宏微观结构”决定了两者定价思想和思路不一样，除此之外，其在定价方法或模型上也是不一样的。
对于期权的定价，最关键是要对标的股票价格进行模型（这是因为，标的价格过程为马氏过程且到期时期权价格为标的价格函数的话，期权价格一定是其标的价格同一时刻的函数），所以有Black-Scholes模型、二叉树模型、Heston模型、Steven Kou模型等，方法上体现为有限差分法、最小二乘模特卡罗模拟等经典方法。
而对于保险定价，使用的非寿险模型很多与上述关系并不大，因为关注的“点”不一样，其最为关键的不一定是标的物汽车，还要关注到索赔频率、索赔金额。所以有相应的统计与概率的索赔模型。
08
保险对期权的许多性质无法进行对应解释
由以上几点是可以看出，保险对期权的许多性质无法进行对应解释的，比如时间价值性质等（在此具体不进行展述）。
那么，到底有什么好的例子易于理解期权，既不失具体形象性，又能进一步帮助理解期权的性质呢？
09
你好，我是期权
期权在国内是一种新鲜的金融衍生产品，我国真正意义上的第一支期权“上证50ETF期权”，于2015年2月9日上市交易，所以2015年也被誉为我国的“期权”年。
其实我国早年（1992年）就有类似于“期权”这一产品的金融品种——权证，但当时一方面由于市场各方面的不规范，其次许多的投资者根本就不知晓何为“权证”，所以导致了后来对权证业务的关关停停（1996年6月，2005年8月），以及陆陆续续的“权证事件”。
以2008年“南航认沽权证事件”为例，当时的南航股票价格远高于执行价（即使是2007年6月正股价的下跌），以至于这些权证合约根本就没有价值；但是另一方面，众多的普通投资者以为买权证就像买股票，而且因为极其便宜，多争相购买；加上券商可以无限制地创设南航认沽权证（26家券商创设128亿），比如申银万国就创设了1.3亿张合约出售，因此造成了价格急剧下降，投资者绝望中割肉退出；而此时上交所和合格券商又大量回购，致使其价格又开始大幅飙升。可想最后这些投资者的投资全归申银万国。
如今我国真正的期权业务已经开始了，但仍处于初级阶段，投资者往往也很好奇。由于期权不像大家所熟知的股票，也不像期货，它是一种具有较强专业性的金融产品，无论是定价或是交易。
因此对其要有一定的了解甚至是专业性的认识，才不会盲目入场，不至于出现“南航事件”。另外需要提醒的是，不能一味地去相信有关期权“风险有限，盈利无限”或“买方风险有限，卖方收益有限”的说法，这是某一语境下的认识，并不妥当。
那什么是期权呢？抛开书本上的定义，我想用两个例子来通俗地说说其含义。
▋例一：“顾客买衣服”——看涨期权
一位顾客到春熙路的一家商场买衣服（价格1000元），发现身上的钱不够，又担心将来衣服涨价。于是与卖衣服的人（老板）约定（签合约）：顾客给老板34元“好处费”（权利金），获得老板赋予“一个星期（7天）后可以以K=1010元（执行价格）的价格购买此衣服，也可以放弃购买”的权利。
这样的合约，就是一份看涨期权（也称认购期权）；如果只能在第7天行权，则称为欧式看涨期权；如果是在签合约后的7天之内可以行权，则称为美式看涨期权。
可以看出：看涨期权持有者顾客希望将来标的证券（此例中为衣服）价格上涨，这样他可以获得更多收益；一旦价格下跌（跌破行权价1010元），他可以选择不行权，则最多损失期权费34元。
▋例二：“老板卖衣服”——看跌期权
马上要进深冬，上面提到的老板担心现存的衣服将来卖不出好价。于是老板与一顾客签约一合约：老板给顾客28元权利金，获得顾客赋予“一个星期（7天）后可以以K=980元的价格卖出此衣服给顾客”的权利，当然也可以放弃该权利。
这样的合约，就是一份看跌期权（也称认沽期权）；如果只能在第7天行权，则称为欧式看跌期权；如果是在签合约后的7天之内可以行权，则称为美式看跌期权。
看可以看出：看跌期权持有者老板希望将来标的证券（衣服）价格下跌，这样他可以获得更多收益；一旦价格上涨（突破行权价980元），他可以选择不行权，则最多损失期权费28元。
（图片来源于我的课堂讲稿。上图表示看涨期权的收益图，下图为看跌期权的收益图）
上述两例中：标的价格通常记为S=1000，执行价格K=1010（980），到期日T=7天，看涨期权价格C=34元，看跌期权P=28元。
不知道这样说明，是否清楚了？
