来源：信达期货-金融期货&金融期权双早报：维持做多IF2104，以5100为止损位-210302
基本观点：
信达期货认为，利率上行至去年平均水平，股市短期承压，建议做多IF2104。核心逻辑如下：
（1） 通胀不及预期拖累周期股下跌，而周期板块占中证500的权重达到40%，远高于上证50和沪深300；从目前情况来看，我国10年期国债收益率已经逐步上升至3.28%，随着经济复苏和贷款需求的进一步上行，将逐步上涨逼近2020年3.5%的平均水平，一旦预期实际PPI环比并没有跟上无风险利率上行的幅度，实际利率的走高会对企业盈利水平造成难以弥补的损伤，因为大宗商品价格的上涨并没有跟上其相关资源股融资成本的上行，而资源股等重资产公司一般都伴随着高资产负债率和财务杠杆，导致其2021年上半年业绩不达预期的可能性更大。
（2） 通胀不及预期使消费股业绩边际改善，经历大幅回调后起到较强的维稳作用；反过来看，对于上游原材料开采等周期行业的不利，通胀不及预期，但是恰好对下游消费和服务业行业却相对有利，通胀不及预期导致其消费等下游服务业的成本上升不及预期，而经济复苏和财政刺激则更多的刺激居民消费，消费等下游板块的相对走强则导致沪深300和上证50跑赢中证500。
（3） 股指受到10年期国债收益率走高而承压。我们认为当10年期国债到期收益率处于相对低位时，经济复苏和景气刺激无风险利率上行，企业盈利预期改善推动股价上涨；但是我国利率从长期来看下降趋势不变，但是一旦其上涨突破或接近上一年平均水平时，股价上涨将会受到阻碍，并且很可能是熊市的起点。
（4） 隐含波动率下滑，说明昨日的杀跌大概率是空头最后的反扑，市场情绪仍然偏稳定。
操作建议：
股指期货：平仓原有的股指期货头寸，采取以下策略：建议单边做多IF2104，以5100为止损位。
股指期权：由于沪深300指数和上证50指数的下跌伴随着隐含波动率的上升，说明指数的下跌趋势尚未结束。
（1）沪深300股指期权：卖出3月到期、行权价为5700的看涨期权；
（2）50ETF期权：卖出3月到期、行权价为4.0-4.2的看涨期权。
