原标题：买方or卖方，期权新手投资者该如何选择？
来源： 华创证券
通过多期推文介绍，相信投资者对期权买卖双方的权利与义务有了基本认知：买方拥有权利而不承担义务，卖方承担义务却没有权利。但刚接触期权的投资者是否了解买方和卖方的其他区别，以及该如何选择买方或卖方呢？本期，小编带您深入探讨一下。
买卖双方的区别
1、到期盈亏
到期日持有期权合约的收益与行权价、标的价格相关，卖方的亏损/收益对应着买方的收益/亏损，下图1、2整理了买方与卖方到期盈亏区别。
图1
图2
2、资金占用
举个实例，2020年10月22日，50ETF购10月3200收盘价0.2201元/单位。小王花费2201元购买了一张该合约，小李以相同价格卖出该张合约，同时需缴纳6305元保证金。可以看到，卖方虽然收获了权利金，但作为行权履约担保，占用的保证金会高出卖出合约的收入。
对买方来说，花费几百到几千元不等的成本就能购买一张合约，资金占用较少，判断准确的话便可收获以小博大的杠杆收益。对卖方来说，缴纳的保证金会占用较大资金仓位，期权卖方保证金是合约结算价加上标的价格或行权价乘以一定比例（扣除虚值部分）后，乘以合约单位与持仓数量。为保证卖方到期履约，实值程度越高的合约保证金要求越高。
若期权交易资金量不多，做卖方要关注仓位管理及时止损，做买方要关注趋势判断降低交易成本投入；若期权交易资金量较高，买卖双方可搭配使用；若持有现货证券，可采用备兑开仓做卖方规避保证金占用，提高资金使用效率。
3、胜率/赔率
整体来看，期权市场卖方胜率高但赔率低，买方胜率低但赔率高，胜率可以理解为最终平仓时获利的概率，赔率是最终平仓时的绝对收益。
赔率方面，买方拥有行权权利，标的价格向有利方向变动可带来更高的潜在收益。
胜率方面，下图3展示了看多行情里不同的开仓方向效果：买方—买认购，卖方—卖认沽。通过相同行权价、到期日的认购与认沽期权盈亏图来看，买方亏损区间1大于卖方亏损区间2，标的价格变动落在区间1的概率高于区间2，图像直观显示卖方获利概率高。其次，从希腊字母理解，买认购属于正delta、正gamma—希望行情涨且大幅变动，卖认沽属于正delta、负gamma—希望行情涨或震荡，即不跌，显然卖认沽行情适用场景比买认购更多。最后，从隐含波动率来看，经验表明隐含波动率通常高于历史实际波动率，同时由于对冲成本的存在使得认沽期权隐含波动率高于认购，认沽合约价格往往偏高，卖认沽获利可能更高。
因此，做卖方还是买方也与投资者对胜率/赔率的偏好有关，在开仓下单时要进行选择。
图3
4、风险控制
对买方来说，支付权利金后便将风险转嫁给卖方，最大亏损已预先设定，建仓后更关注如何扭亏为盈。对卖方来说，承担的风险通常高于买方且未知，意味着不仅要关注何时建仓获得收益，而且要关注何时止损。相比买方，卖方在仓位管理、标的趋势、波动率、时间维度等方面需具备更高的风险控制能力。
根据上述讨论，您可能存在疑惑：为何还是有投资者选择卖方呢？其实，卖方投资者往往经验丰富、判断明确，胜率高；隐含波动率普遍高于历史波动率，赚取的“保费”（权利金）可能比实际“理赔”成本（行权交割义务）更高。此外，不少卖方还会通过其他方式来对冲卖出合约的风险，降低敞口。
如何做好买方或卖方？
1、买方
合约选择
🔹 杠杆性：通常虚值程度越高的合约杠杆越高，近月合约较远月更高，尽量根据自身以小博大的意愿选择杠杆合适的合约；
🔹 流动性：为防范无法平仓风险，建议以买卖价差、报单数量等为指标选择流动性较好的合约；
🔹 风险承受能力：风险承受能力相对较强的，可选择轻度虚值合约，降低买入成本；风险承受能力相对较弱的，可选择近月或轻度实值合约，减少时间价值损失，增加行权概率，用成本抵御风险。
面临风险
🔹 价值归零风险：合约到期后将一文不值，要及时平仓或行权，让收益落袋为安；
🔹 高溢价风险：临近到期虚值合约被爆炒价格被严重高估时，切记不可跟风盲目买入，以防平仓巨额亏损或到期价值归零；
🔹 流动性风险：流动性较差合约对手方往往较少，买卖价差较大，尤其深度虚值合约临近到期流动性低，可能无法及时平仓止损；
🔹 行权交割风险：持有实值合约且行权有利时，勿忘申报行权捍卫收益，但认购合约行权时需考虑后两日内的证券价格波动风险。
注意事项
🔹 少量试水：建议初次接触期权的投资者从买入少量合约入手，减少试错成本；
🔹 慎买临近到期期权：合约的时间价值会随着到期日的临近损耗加快，到期仅剩余内在价值；
🔹 慎买深度虚值期权：这类合约只有时间价值，临近到期变为实值概率较低，当时间价值加速流失归零时，合约一文不值。
2、卖方
合约选择
🔹 隐含波动率：卖出隐含波动率明显被高估的合约，以防隐含波动率升高造成的平仓亏损；
🔹 流动性：为防范无法平仓风险，建议以买卖价差、报单数量等为指标选择流动性较好的合约；
🔹 风险承受能力：风险承受能力相对较强的，可选择轻度实值合约，赚取高权利金；风险承受能力相对较弱的，可选择近月轻度虚值合约，以时间价值换取波动率维度收益，降低被行权概率。
面临风险
🔹 保证金风险：可能被要求提高缴纳保证金，若无法及时补足将被强行平仓；
🔹 巨额亏损风险：当实际趋势与预期相反时要及时止损，否则可能面临巨亏；
🔹 流动性风险：流动性较差合约对手方往往较少，买卖价差较大，无法及时平仓止损；
🔹 行权交割风险：无法在规定的时间内准备足额资券，导致交割违约。
注意事项
🔹 顺势而为，预期明确：预期止损止盈点，把握行情顺水推舟，切不可逆势而行；
🔹 预期背离，及时止损：发生与预期相反情况时，及时止损是最有效的风险控制手段，阻止风险扩大；
🔹 仓位不能过重：需为日后行情波动保留足够的保证金补给，仓位不可过高；
🔹 风险盯市：紧盯市场，做好风险控制，时刻关注账户保证金情况。
市场是变化的，交易更是灵活的。不论买方或卖方套路如何，终要基于市场实际情况判断买卖方向。如果对市场行情判断非常明确，可放心买入或卖出合约，并根据实际变化及时调整。同时，切不可陷入盲目自信或拘泥于所谓的死板规则，灵活的期权交易给予买卖双方充分的交易空间和流动性，顺势而为大有可为。借用一句口诀“趋势行情，以买为底仓，卖降低成本；震荡行情，以卖为底仓，买或有对冲”。
从没有千篇一律的策略或适用准则，只有亲身交易才能真正感受到期权的魅力，华创证券希望能够通过一系列的期权推文来帮助各位投资者加深对期权的理解，共同探索这颗衍生品皇冠上的明珠！
