来源：WPIC铂金投资
导读：
第一季度的铂金条币的投资暴涨至31.2万盎司，同比增长182%，这主要归功于日本和美国市场需求的大幅增长。
这一季度的日本铂金零售投资市场表现非常戏剧性。开局时由于当地的铂金日元铂金价格小幅上涨突破4000日元/克，引发投资者抛售，导致一月份出现负投资量。但是三月份铂金日元价跌至2000年来难得一见的低价，吸引投资者纷纷买入，抵消一月份的不利开局，整个季度的投资需求跳跃至15.5万盎司。
在美国，贵金属条和币的需求大涨，金银条币同样从中收益。但是产品供应发生短缺，尤其在三月下旬，导致零售产品的溢价大涨。
欧洲的小克重条和币的需求也爆发，但是基数较低。和美日一样，增长主要来自投资者在三月看到铂金价格大跌后入场抄底。
全球铂金ETF持仓量在第一季度下跌21.3万盎司。大部分的流出都发生在三月当全球股票市场暴跌，某些投资者需要卖掉铂金头寸增加现金。在此之前，由于黄金价格上涨的溢出效应，全球铂金ETF持有量在三月初小幅增长至历史新高。
前言
本期《铂金季刊》分析了2020年第1季度铂金市场的供需变化情况及对2020年做出最新展望。此份《铂金季刊》报告和数据（从第5页开始）由金属聚焦公司为WPIC独立提供。此外，我们还从投资角度，就投资者关心的相关问题和市场趋势提供了我方观点，并更新了我们的产品合作项目进展及其如何继续满足投资者的需求。
新冠肺炎疫情对全球经济和市场的影响继续显现。这些影响预期将同时减少铂金市场在2020年的供需，但由于铂金特有的活力，且与新冠疫情并不相关，因此总体负面影响远小于预期。然而，我们对铂金供需的预测在未来几个月可能继续变化，尤其是在欧洲、北美和南非能够遏制新冠病毒的蔓延且能够更准确评估疫情对铂金的广泛经济影响之前。
铂金的供需—2020年
预计2020年铂金总供应量将为719.7万盎司，比过去5年的平均水平低10%（-83.6万盎司），铂金总需求量为695万盎司，同比下降13%（-103.4万盎司）。因此，2020年的市场盈余为24.7万盎司，而此前的预测为11.9万盎司。
2020年铂金供应总量的修正预测为719.7万盎司，比2019年低13% （- 106.5 万盎司），这一数据反映了精炼产量下降13% （-81万盎司），回收供应量下降12% （-25.5万盎司）。
预计2020年铂金总需求为695万盎司，较2019年下降18%（-148万盎司），原因是来自四大领域的需求均有所降低：汽车行业（-41.3万盎司）、首饰行业（-31.5万盎司）、工业（-10.4万盎司）和投资行业（-64.7万盎司）。尽管2020年的总投资需求预计比2019年下降51%，但由于全球风险显著增加，大量资金（主要是个人投资者）转向硬资产，铂金条和币的需求预测将增长115%，达到60.5万盎司。
由于供应总量下降6%，而需求总量下降38%，2020年第1季度的盈余为12.4万盎司
由于英美铂业转炉厂因爆炸停产以及为防止新冠病毒扩散而封锁南非矿业的影响均发生在该季度的最后一个月，2020年第1季度的供应量比2019年减少了6%。在制品库存释放的精炼铂（2019年入库）取代了部分损失的精炼铂金产品。同样地，因新冠疫情导致相关物流中断而减少的铂金回收量被2019年精炼厂积压的回收料所抵消。
第1季度的需求同比下跌38% （-100万盎司）至164.9万盎司，主要原因是投资需求较19年第1季度异常高的基数下降了90%。受到新冠疫情相关封锁的影响，汽车行业铂金需求下降17%，首饰行业的需求下降26%，工业需求的分段化趋势下降3%，比起疫情本身对需求的影响更大。新冠疫情对全球经济的实际和预期影响也不断加大，导致多数股票和包括铂金在内的金属价格在3月份下跌了10%至35%。3月份铂金ETF的减持，导致该季度末净销售为21.3 万盎司。相比之下，铂金价格低迷吸引美日投资者，铂金条和币的需求激增至31.2万盎司。
新冠疫情对需求的影响早于对供应的影响，造成了本季度12.4 万盎司的盈余。
2020年供应—由于新冠疫情和冶炼厂停产，预测风险增加，矿山供应大幅下降
2020年的矿产供应总量预计将比2019年下降13%（-81万盎司）至528.7万盎司。预计2020年超过75%的铂矿供应将来自南非，疫情对该国矿业的影响仍存在很大的不确定性。2020年南非矿产供应量预计将比2019年减少75.3万盎司，其中至少有50万盎司的减产是由于英美铂业转炉厂的维修停工，而剩余部分是由与新冠疫情相关的矿业封锁所造成的。
2020年需求-新冠疫情的影响导致需求大幅下降
2020年第1季度中国的封锁减少了首饰的销售和对重型汽车需求。2020年中国以外地区的汽车生产、首饰销售和工业用途等需求的下降仍不确定。今年第1季度铂金ETF需求的减少估计将在今年剩余时间内被抵消，而第1季度异常旺盛的铂金条和币的需求到年底预计将几乎翻倍。工业的铂金需求仍然强劲，因为由于产能增长和技术开发中铂金使用，其受疫情影响最小。
尽管预计2020年汽车产量将因新冠疫情而减少，但由于中国和印度实施更为严格的排放标准，推动每辆车使用更多铂金，这都将在一定程度上抵消因汽车销量下降造成的铂金需求减少。
铂金投资逻辑-需求增长潜力尚未显露，铂金价值仍被低估
尽管当前疫情影响，但预计2019年超乎寻常的ETF投资量（大约为100万盎司）基本不受影响，因为投资者为大型机构，其特点是投资策略和持仓期限通常为2到3年。我们相信，这些投资者仍然预期铂金将在未来18个月内出现较大升值机会。我们认为，在新冠疫情的背景下，这种投资机会取决于两个关键问题：供应增长受限和需求潜力增加；后者包括因为全球风险的增加使实物资产和贵金属更具投资吸引力而推动的投资需求。
供应增长受限-由于冶炼厂停产、新冠疫情的封锁和采矿利润确定性降低而加剧：
因防止新冠病毒蔓延，南非矿业开采被停工，预计将在2020年减少约25.3万盎司的矿产供应，与这一减产相比，冶炼厂停产在2020年大约会减少50万盎司的精炼铂金产量。铂金开采和初级冶炼不受停产的影响，但在转炉检修停机期间积累的开采产量预计需要近两年时间通过现有设备进行加工处理。在意外供应减少之前的5年时间里，南非铂矿艰难地将产量维持在每年440万盎司的平均水平。由于数十年来的年成本增长均高于通胀水平，且低迷的铂族金属（PGM）价格降低了利润，使得大多数铂金生产商在2018年都处于亏损状态。2019年，钯和铑的短缺显著推高了它们的价格，再加上南非兰特（ZAR）兑美元汇率大幅走软，提振了生产商利润。随着疫情的蔓延，今年铂族金属价格显著下跌，降低了生产商利润，增加了未来价格的不确定性，并进一步降低了近期产能增长的可能性。矿山供应减产的风险增大。
需求潜力增加-新冠疫情、气候变化、钯金和投资：
新冠病毒大流行对各国政府造成了前所未有的负面财政影响，可能会严重限制为支持纯电动汽车（BEVs）大规模普及而必须的电网和充电基础设施建设的所需资金。然而，减缓气候变化仍然是重中之重，在封锁期间空气质量改善更加凸显了这一重要性。如何以最低的总成本减少内燃机（ICE）车辆的碳排放成为必要之举。无论是最新在售或已经在路行驶的柴油车，其碳排放量都比传统汽油车要低20%到35%。目前新款柴油车具备低氮氧化物和低碳排放的优点，推动其销售和维持现有碳效益较高的柴油车队都是必要的。近几年来，欧洲的汽车制造商一直在为减少新车碳排放而准备技术变革。到2020年，汽车制造商的碳排放策略包括一系列在售的铂用量较高的柴油车和柴油混动车，因此我们可能会看到相关的铂金需求增加。德国已经开始对高氮氧化物排放的欧5柴油车进行改装，如果推广到欧洲其他地区，将会增加铂金的需求；如果改装计划拓展包括在实际驾驶排放标准（RED）生效前生产的的欧6柴油车，铂金的需求增长会更显著。
新冠疫情在2月份终结了钯金价格的多年飙升。然而，钯金价格在2/3月从峰值至谷底的43%跌幅，比其他贵金属和工业金属例如铑金条（跌幅为-60%）更富戏剧性。这主要是由中国汽车制造业的现货购买行为而非投资行为推动的。在2019年的上涨和2020年3月的暴跌中，钯金的现货、期货和实物ETF上的投资头寸变化并不显著。由于严格的国6排放标准开始实施，中国汽车制造商采购更多的现货钯金是推动钯价在2019年飙升的关键原因。2020年1月/2月，中国乘用车产量同比下降48%，汽车制造商也暂停了钯金的采购。不过，今年3月，中国汽车产量恢复到了新冠疫情之前的水平，车企恢复钯金采购以满足当前更高的用量，推动价格迅速反弹。与新冠疫情无关的钯金需求增长及相对铂金1000美元/盎司的溢价，维系着全球两大乘用车市场（中国和北美）在汽油车催化剂以铂替钯的需求。
在历史上，当铂、钯这两种金属价格严重脱节的时候，铂金替换钯金保证了两个市场的平衡。车企和催化剂商不公布正在进行中的铂钯替换，这是可以理解的。因为事关商业机密，而且信息的披露会造成铂金价格上涨的风险。替换在疫情之中及之后继续进行的可能性依然很高。
此前全球经济环境受到多方挑战包括经济增长放缓，贸易战及两大产油国的恶斗，而全球疫情更是带来前所未有的压力。黄金的大涨显示出它在对冲风险上的魅力，尽管三月初投资者为了补充股票大跌的流动性需求而抛售黄金，造成金价下跌。不断增加的黄金持有量和金价有利于铂金，铂金是黄金的合理替代品，也是一种被低估的实物或实物支持的投资资产。铂金市场趋紧也有望增加投资者的兴趣。2020年，上海商品交易所铂金购买量和中国铂金进口量大幅飙升表明，中国市场对铂金的低价迅速做出了重要的反应，但这并没有纳入本次报告公布的需求数据之中。上海黄金交易所（SGE）的铂金销售量从2019年的平均每季度17.1万盎司上升到2020年第1季度的45.5万盎司。同样，2019年中国铂金直接进口量为平均每季度57.3万盎司，到2020年第1季度上升到83.4万盎司。我们相信，这是铂金行业及工业和首饰等长期制造业参与者为了短或长期收益而提高库存水平的谨慎价值反应。
WPIC 业务新亮点
2020年第1季度，新冠疫情对我们的产品合作伙伴产生了重大影响，其中包括因铂价跌至10年最低点推动了对铂金投资产品的空前需求。铂金投资产品制造业（造币厂和精炼厂）的关闭、供应链中断、物流复杂化以及产品开发计划延迟，部分抵消了这一影响。我们竭尽全力与合作伙伴密切合作，提高它们对铂金的关注度，将负面影响降到最低，并帮助它们满足投资者需求。我们大部分的合作伙伴都在2020年第1季度创下了铂金条和铂金币的销售新记录。
大部分供应链问题直到本季度末才得到缓解，铂金条和铂金币制造业尚未全部恢复生产。与新冠疫情相关的广泛影响预计将在不同程度上减缓产品开发计划，这取决于具体投资产品的地区和性质。
我们将继续致力于增加在中国和北美这两个主要目标市场的产品合作项目数量和影响力。
在中国市场，我们上海分公司的业务继续大幅提高了铂金作为投资资产的认知度和购买量。随着3月份铂金价格大幅下跌，我们在中国市场的合作伙伴经历了铂金需求的增长，部分原因是因为他们对这一机会有了更深刻的认识。事实证明，在因疫情而封闭的不同期间，我们举办的视频会议、网络研讨会以及培训非常有效并受到欢迎。我们对2020年的所取得的进展感到满意，并启动了另外两个新产品合作计划：即总部位于香港的在线零售商LPM，以及矿业巨头紫金矿业集团的子公司紫金黄金。紫金矿业计划与我们合作，通过银行分销，在提供大量黄金产品的同时增加实物铂金的销售。
本季度，日本市场对铂金条和铂金币的需求也达到了前所未有的水平。我们与日本贵金属市场协会（JBMA）合作，通过广泛宣传我们日本版研究报告和投资见解，提高投资者对铂金的认知度和购买量。日本市场是最成熟的铂金条和铂金币投资市场，其活跃的双向交易已经有70多年的历史了。
在美国市场，我们很高兴地宣布，我们促成了一个合作伙伴与eBay共同合作开发铂金投资产品。我们还加强了在欧洲和美国的合作伙伴之间的联系，发掘创造性的方式来供应产品以满足第1季度空前旺盛的投资需求。许多经销商和批发商几乎卖完了所有的铂金产品存货。本季度后期，产品短缺依然存在，预计未来几个月还将持续。瑞士精炼厂和南非矿山的产品短缺加剧了零售市场产品供应的短缺。
南非造币厂（South African Mint）发行了一枚1盎司的铂金币（“五大兽”系列中的大象铂金币），但这一好消息被首批铂金币的售罄所抵消，到目前为止，南非无法再进一步生产或出口铂金币。
WPIC产品合作伙伴致力于增加面向全球投资者的铂金投资产品的数量、质量和认知度。此外，我们的合作伙伴与其客户、消费者和合作伙伴之间建立的联系对于提高铂金作为投资资产的认知度是非常宝贵的。我们的合作伙伴帮助扩大了WPIC研究和见解的传播，并有助于满足日益增长、积极考虑投资铂金的投资者群体对市场研究和资讯的需求。
我们拥有强大的新合作伙伴和产品渠道，这将有助于我们在2020年及未来提高铂金的认知度和产品销售。
尽管新冠疫情造成了严重的负面影响，但由于铂金在减少气候变化、解决铂钯市场失衡以及作为一种工业金属及贵金属实物投资的吸引力逐渐增强，其需求增长潜力可能会持续到走出疫情之后。
Paul Wilson， CEO
世界铂金投资协会首席执行官
2020年第1季度铂金市场回顾
2020年第1季度，铂金需求受到了几个快速变化因素的影响，而这些因素主要是由新冠病毒的传播造成的，导致政府、公司和消费者感到惴惴不安。各国政府在本季度不同时间实施的封锁措施影响了全球近一半人口，严重降低了与铂金相关的制造业和消费者在关键市场的铂金购买量。在这场全球危机的背景下，铂金需求在2020年第1季度同比下降38%（-100万盎司）至164.9万盎司，主要原因是与2019年第1季度异常高的基数相比，投资需求下降了90%。汽车行业的铂金需求下降17%，首饰行业的需求下降26%，受到新冠病毒有关封锁的影响，工业领域的需求也下降3%，驱动需求变化大于疫情本身。这场疫情对世界经济和全球市场的实际和预期影响导致许多股票和金属价格在3月份暴跌。铂金ETF在三月份的减持导致该季度末净卖出量达21.3万盎司。相比之下，铂金的低价导致美国和日本市场铂金条和铂金币需求激增至31.2万盎司。
2020年第1季度的总供应量为177.3万盎司，总体下降了6% （-10.8万盎司）。由于新冠疫情对矿业的影响发生在季度末，加上与疫情无关的某生产商供应的减少，矿产供应总量同比仅下降3%，至1，28.3万盎司。此外，2019年第1季度受南非电力公司Eskom发生电力中断的严重影响，导致同比变化幅度有所减小。汽车催化剂回收仅下降了2%，因为直到本季度末，该行业也没有受到全面封锁的限制。相比之下，首饰的铂金回收下降了42%。
由于铂金需求比供应更早受到疫情的影响，因此该季度出现了12.4 万盎司的市场盈余。
供应
南非第一季度产量基本持平，同比仅增长1%（0.5万盎司），达到87.9万盎司。3月6日，由于英美铂业转炉厂（ACP）意外停产，英美铂业的精炼铂金生产实际上已经停止。这一损失部分被英帕拉铂业的增长所抵消，英帕拉铂业公司在制品库存的减少推动了精炼产量的增长。为了遏制新冠病毒的扩散，南非于3月26日进入封锁状态，导致矿山停产6天，尽管一些有限的采矿和冶炼仍在继续。
电力公司Eskom实行了有限的第二阶段电力中断，在本季度影响了一些采矿作业，然而，精炼产量未受影响。这与2019年第一季度形成了鲜明的对比，当时南非持续的电力生产危机导致了显著的产量损失。
由于Unki和Zimplats两公司的产量增加，津巴布韦的供应量略增1% （+0.6 万盎司）至11.8 万盎司。该国于3月30日进入封锁状态，但所有采矿作业都已获得继续作业的批准。俄罗斯是同比变化最大的国家，产量下降26%（-5.4万盎司）至 15万盎司。这是诺里尔斯克镍业新精炼厂试运行的结果，导致了在制品库存的增加。由于2019年第1季度的产量得益于在制品库存的释放，今年同比的影响更为复杂。北美矿产供应同比增长9% （+0.8 万盎司），主要归因于由于淡水河谷公司的产量增加。
回收
在2020年第1季度，从报废汽车催化剂中回收的铂金量同比下降2%（-0.7万盎司）至40.6万盎司。然而，由于一些驱动因素的反差，按历史标准衡量，季度总额仍然很高。截至3月初，欧洲和北美这两个重要的回收市场的交易量相对强劲，原因有二。首先，目前回收的汽车催化剂含有较高比例的铂基催化剂，这反映出在21世纪初至中期，它们在后处理系统中的使用有所增加，特别是在欧洲，轻型柴油车份额从30%左右增长到50%。其次，创纪录的钯金和近乎创纪录的铑金价格推动了来自废品场和聚合器的汽车催化剂数量的增加，这是2019年的一大主题。然而，因为封锁导致一些管辖区的报废车辆供应在本季度末急剧下降，这些增长被部分抵消。此外，冶炼和精炼行业部分产能紧张，也成为去年再度出现的主题，拖累了铂金的回收量。
由于消费者，尤其在亚洲的活动在本季度受到严重限制，来自首饰回收的铂金量下降42%。另外，本季度铂金价格下滑，打击消费者意愿。
需求
突如其来且快速扩散的新冠病毒疫情严重打击了各个领域的铂金需求。2020年第一季度的铂金需求同比暴跌38%（-1百万盎司）至164.9万盎司。尽管某些行业需求显示健康的需求增长，但是无法抵消整体的需求下滑。
汽车行业的需求
由于新冠疫情，车企关厂停工导致汽车产量和销售都出现断崖式暴跌，所以本季度汽车行业的铂金需求下滑17%（-13.2万盎司）至63.4万盎司。首先是中国车企开始停产，然后蔓延到全球，降低了本季度的铂金需求。中国在一月底因为新冠疫情开始封锁，工厂平均停工16天。在某些病毒影响更大的省份，譬如湖北，根据报道，停工期在35至45天之间。据评估，这一时期减少的汽车产量接近120万辆。在季度末，中国开始解除封锁，市场转向关注复苏的节奏。正当中国汽车产量开始恢复之际，欧洲和北美市场突遭关闭。欧洲的车厂最早在3月份第二周开始临时关停，但结果大部分车厂在四月份继续关闭，而据报道某些车厂甚至停工至五月下旬。北美车厂也难逃一劫，停工停产以应对国家和地方的“居家令”。收紧的尾气排放标准增加铂金需求，部分抵消了汽车行业停工停产带来的需求下降。有几点值得注意。针对中国轻型和重卡的国六排放标准及其提前执行；2019年首先在首都地区（德里）执行的印度Bharat VI排放标准今年四月开始在印度全国推行。
首饰行业的需求
由于消费者减少非必要消费，本季度首饰的铂金需求下跌26%（-13.8万盎司）。中国铂金首饰生产在第一季度同比下跌45%。由于来自黄金首饰的激烈竞争，一月份的中国铂金首饰需求暗淡。接着在二月份由于疫情爆发和全国性的封锁，铂金首饰市场业务遭受中断。然而铂金价格在三月初暴跌，买家趁势涌入，需求强力反弹。另外，某些零售商开展优惠价格的促销活动也带动市场人气。譬如，某些素铂首饰的价格按照克重而不是按件销售，定价只有同等设计黄金首饰的6折。同时，由于铂金价格大跌，铂金首饰由于价格优势，抢得部分K白金首饰市场。
由于节后零售商开始补充库存及铂金对黄金价格折扣的优势，北美铂金首饰的出货量在季初非常亮眼。但是三月份新冠疫情爆发后封锁及众多婚礼被推迟，需求大跌，仅仅靠线上销售维持。
由于欧洲特别是意大利的首饰生产商在疫情爆发之初很快就关停，所以欧洲铂金首饰需求的降幅大于美国。高端品牌的铂金首饰生产也因为其主要市场中国在年初疫情的封锁而遭受重创。印度铂金首饰需求下跌30%。这主要是因为经济不景气，客户对购买珠宝等奢侈品比较谨慎。然后三月份印度因为疫情封锁，需求进一步下挫。据报道某些印度首饰零售商三月销售大跌60%-80%。
工业需求
2020年第一季度，工业的铂金需求同比下降3%（1.4万盎司）至53.4万盎司。化工和玻璃行业的需求在该季度分别增长17%和16%，但石油行业的需求下跌37%，其他和汽车行业相关领域的铂金需求下降20%（-2.9万盎司）至11.5万盎司。
石油
2020年第一季度，石油市场遭受来自欧佩克和俄罗斯的价格战及新冠疫情的双重打击，铂金净需求疲弱。在这一大背景下，油价遭受史无前例的崩溃。同时，全球石油消费在这一季度十年来第一次同比下跌。
油价下跌历来会提振炼油厂的利润。但是，新冠疫情重创全球石油消费，炼油利润在第一季度下跌，甚至亏损。在这一情况下，越来越多的炼油厂减产，而有些延长原计划的维修工作。这两者都令铂金需求承压。
化工
在全球经济活动大幅下滑的背景下，第一季度化工行业的铂金需求同比增长着实让人惊讶。这完全归功于中国在对二甲苯（PX）行业产能的继续扩张，这是近年来全球化工行业铂金需求的重要增长动力。去年大部分的PX新产能是在第二至第四季度之间完工，所以本季度的同比基数比较低。伴随着去年PX产能的扩张，2020年第一季度新产能继续提升，这是事实。譬如，浙江能化的二号PX工厂在农历新年前开始试产。
有趣的是中国的新化工厂项目进展看起来并没有受到新冠疫情的影响，但是现有工厂的开工率因为生产利润，库存上升和临时劳动力短缺的影响而下跌。
相比之下，由于全球经济下行，各国的封锁措施以及运输及物流的各种限制，化学行业中铂金净需求最大的一个领域-加固化硅胶- 的产量小幅下滑。同时，新冠疫情也导致全球化肥行业的主要产业链中断，减少了铂金在硝酸生产中的使用。
医疗
20年第一季度医疗行业的铂金需求同比下滑5%至5.9万盎司。含铂活性药物成分的产量在第一季度的前两个月保持旺盛，但是封锁导致某些药厂暂时关闭。
玻璃
玻璃工业的铂金需求在20年第一季度同比大涨16%（+1.8万盎司）至13.2万盎司，这和去年第四季度的负需求形成鲜明对比。这意味着去年第四季度大规模的日本玻璃产能缩减已经接近周期的尾声。
电子
受累于全球硬盘驱动器需求在20年第一季度下跌13%，电子工业的铂金需求同比下降9%（-3千盎司）。由于远程办公，线上学习和商务等活动大增，全球数据中心对高容量近线驱动器的需求大增。尽管这一领域的铂金需求增长，但是个人电脑，企业硬盘和监控系统需求疲弱，HDD出货量继续下降。同时，在下一代新机器上，固态驱动器继续侵蚀硬盘驱动器的市场份额。
投资需求
第一季度的铂金条币的投资暴涨至31.2万盎司，同比增长182%，这主要归功于日本和美国市场需求的大幅增长。
这一季度的日本铂金零售投资市场表现非常戏剧性。开局时由于当地的铂金日元铂金价格小幅上涨突破4000日元/克，引发投资者抛售，导致一月份出现负投资量。但是三月份铂金日元价跌至2000年来难得一见的低价，吸引投资者纷纷买入，抵消一月份的不利开局，整个季度的投资需求跳跃至15.5万盎司。
在美国，贵金属条和币的需求大涨，金银条币同样从中收益。但是产品供应发生短缺，尤其在三月下旬，导致零售产品的溢价大涨。
欧洲的小克重条和币的需求也爆发，但是基数较低。和美日一样，增长主要来自投资者在三月看到铂金价格大跌后入场抄底。
全球铂金ETF持仓量在第一季度下跌21.3万盎司。大部分的流出都发生在三月当全球股票市场暴跌，某些投资者需要卖掉铂金头寸增加现金。在此之前，由于黄金价格上涨的溢出效应，全球铂金ETF持有量在三月初小幅增长至历史新高。
2020年预测
随着时间的推移，市场焦点会放在复苏的速度，以及在多大范围可以恢复“正常”的经济环境。尽管新冠疫情会在很多行业留下难以磨灭的伤疤，但是过去和未来有着很多的其他因素，会继续影响铂金的需求。
2020年，预测全球供应为719.7万盎司，其中矿业供应为528.7万盎司，回收供应为191万盎司。同时，需求预计695万盎司，各大领域需求分别如下，汽车催化剂需求248.1万盎司，首饰需求178.5万盎司，工业需求208万盎司，以及投资需求60.5万盎司。在供需平衡上，全球铂金市场将从2019年的16.8万盎司短缺走向2020年的24.7万盎司盈余。
供应
新冠疫情对大部分采矿业运营环境的影响带来了极端的预测风险。围绕国家封锁和员工的社交距离措施的不确定性，以及感染导致矿区关闭的风险，使得一些矿商撤销了全年的产量预测指引。而那些保持指导的矿商则强调了形势的快速变化性和产量下行的风险。
考虑到这些警告，预计2020年全球精炼铂金的产量将下降13%（-80.7万盎司）至528.7万盎司。南非是下降的主要地区，供应预计将下降17%（-75.3万盎司）至364.9 万盎司，其中至少500 koz（孤立事件）供应损失来自英美铂业转炉厂（ACP）的关闭和进一步由于疫情限制造成的减产。
预计津巴布韦的供应量将略有下降4%（-1.8 万盎司）至43.8万盎司。矿业公司在封锁期间获得许可进行有限的采矿作业，但由于该国的产量依赖南非精炼厂，物流方面仍然面临挑战。
北美的供应预计将基本持平。英帕拉 铂业的加拿大业务由于新冠疫情被置于护理和维护上，而Sibanye-Stillwater在美业务的增长也被推迟。由于俄镍计划进行冶炼厂维修，俄罗斯供应预计将下降4%（-2.7 万盎司）至68.9万盎司。
因新冠疫情带来相关物流挑战而出现的任何库存积累预计在年底前将清零，所以生产商的库存维持不变。
回收
今年，我们预计汽车催化剂回收量将下降7%（-12.2万盎司）至150.8万盎司。尽管预期下降，但回收总额仍将位居历史第二。推动这一结果的关键原因将是新冠疫情对汽车销售的影响，进而随着消费者推迟报废现有车辆导致回收量的下降。然而，由于精炼商和冶炼厂的回收量下降，能够有产能处理任何积压材料，这会抵消部分下降。此外，由于报废厂接受的报废车辆数量减少，由此造成的财政压力可能导致废品回收商对其持有的报废车辆零部件进行更快的去库存。重要的是，我们认为这种下降不会在2021年重演，届时铂自动催化剂回收量的增长预计将恢复到近年来更为典型的水平。预计全年珠宝回收率将下降28%（-13.2万盎司），这主要受消费者对当前铂金价格水平的反应所推动的。
需求
2020年，铂金需求预计将从843万盎司降至695万盎司，降幅为18%（-148万盎司）。汽车需求预计将下降14%（-41.3万盎司），首饰需求下降15%（-31.5万盎司），工业需求下降5%（-10.4万盎司），尽管其中玻璃供应的需求健康增长58%（+17.5 万盎司）。投资需求预计为60.5万盎司。
汽车领域需求
根据200年第一季度的销售和生产业绩，预计今年轻型汽车产量将大幅下滑。多家机构已经迅速发布了2020年汽车产量的预测，全球平均减产幅度在14%至20%之间。基于所有主要汽车市场将出台前所未有的刺激措施，金属聚焦认为这将帮助全球汽车销售在经历巨大但相对短暂的崩溃后强劲复苏，所以其预测2020年全球汽车销售整体下降14%。在今年余下时间，卡车和公共汽车的销售预测已经削减了30%。汽车产量的大幅削减将降低对所有铂族金属（PGM）的需求。汽车催化剂的铂金需求预计为 248.1万盎司，其中欧洲汽车业的铂金需求下降20%，北美下降15%，世界其他地区需求下降14%。
随着中国国六重型汽车排放标准逐步实施，中国重型汽车的铂金载量增加，超过汽车减产带来的用量下降，预计中国汽车业的铂金需求将增长14%。轻型车辆的铂金载量增加，预计也会抵消汽车和轻型卡车产量下降带来的影响。最后值得注意的是，在发改委（NDRC）最近宣布为了帮助经销商和生产商减少汽车库存，轻型汽车的国六排放执行暂缓6个月。
印度依然处于封锁之中，尚未表示有任何计划推迟实施原定2020年4月执行的Bharat VI排放标准。轻型柴油车的产量预测已大幅下调33%，而轻型汽油车的产量仅下调5%。
首饰领域需求
铂金首饰需求预计将下降15%（-31.5万盎司），至178.5万盎司，因为首饰行业调整其商业模式，以应对商店客流量下降和更加谨慎的消费者。
尽管中国大多数地区的生活开始恢复正常，但经济放缓和可支配收入下降将继续拖累消费者的首饰支出。此外，来自首饰制造商的反馈表明，他们将继续开发更轻的设计，更容易与消费者的预算相匹配。有迹象表明，由于铂金价格预计将远低于黄金价格，消费者将继续从白色K金转向铂金首饰。总体而言，我们目前预测2020年中国首饰需求将下降20%。
北美和欧洲预计将在第二季度遭受更大的需求损失，特别是因为随着零售限制的解除，可自由支配的商品应该是最后一个复苏的领域。然而，我们预计婚庆市场在今年晚些时候将强劲反弹，因为订婚高峰期即将到来，并重新安排婚礼。但由于炫耀性消费被缩减，高端珠宝和手表销售可能需要更长时间才能恢复，尽管2019年末的贸易战担忧导致主要品牌商从2020年开始只是准备少量库存。
在印度，铂金首饰需求预计将下降17%，这是2016年以来的最低水平。研究表明，由于新冠疫情带来的经济放缓对收入的不利影响，消费者可能会将任何非必要或高价值的购买推迟到至少8月或9月。然而，在2020年第四季度随着节日和婚礼季节的临近，需求应该会恢复到正常水平。
工业领域需求
预计2020年工业的铂金总需求为208万盎司，同比下降5%（-10.4万盎司），因为大多数领域将因新冠疫情而遭受需求下降。
化工
预计今年化工行业的铂金需求将有所缓解。撇开疫情造成的下降不谈，预计中国石化产能增速将从2019年的超高水平略有放缓，导致铂催化剂需求下降。尽管回调，以历史标准衡量，铂金在化工行业的使用仍将保持高位。
石油
预计在2020年的剩余时间，石油行业对铂金的需求仍将疲软。由于燃料消费仍然很低，未来几个月炼油产量将进一步萎缩。国际能源协会预测，2020年炼油产量将同比下降9%左右。与此同时，石油公司对油价暴跌做出了回应，宣布今年将削减资本支出，这将不可避免地降低炼油产能增长和与此相关的铂金需求。
电子
根据行业领先企业的最新技术发展路线图，能源辅助磁记录硬盘（包括HAMR（热辅助磁记录）和MAMR（微波辅助磁记录）的商业化可能会推迟到 2021 年，从而减少这一细分市场的铂金需求。然而，与此相反，另一种近线驱动器（nearline drives）的市场份额将保持增长，这得益于远程办公的员工规模远超平常情况，数据中心面临更多数据存储和访问要求的压力。近线驱动器内部有更多的磁盘，将部分抵消其他细分市场存储需求的损失，导致整个行业对铂金的需求仅略有下降。
医疗
预计2020年全球医疗行业的铂金需求同比下降8%（-2万盎司），至22.9万盎司，反映出封锁对一些制造企业的影响，以及医院专注于新冠病人的治疗。预期下半年限制的放宽将改善这一状况，医院可以提供更多的其他治疗。
玻璃
市场反馈显示，中国产能增长的投资将基本按计划进行。但是，我们降低了预测以反映在最终产品需求减少的情况下可能出现的产能扩张中断和减速。此外，预计今年下半年日本还将进行一些产能建设，这将使用一部分在去年第四季度产能下线后导致的过剩铂金。
其他
由于这一领域高度依赖汽车行业，预计2020年其他工业的铂金需求总量将比2019年下降13%至50.3万盎司。汽车产量的下降将对火花塞和汽车传感器的铂金需求产生负面影响。同时，能源研究公司预测，2020年全球的固定燃料电池系统出货量总共2，188兆瓦，比上一年增长38%，这将抵消汽车行业带来的不利影响。
投资领域需求
铂金条和币的投资需求预计将在2020年激增115%（+32.4万盎司）至60.5万盎司。这反映出日本和美国的铂金零售产品销售比往年更高，但增速很难达到2020年第一季度的销售增长。南非今年推出一枚新的铂金投资币，有望提振投资者的兴趣。
市场的波动可能使投资者在2020年更加谨慎。我们预计，2020年第一季度全球铂金ETF的净抛售量将被年底前的ETF净买入量相抵消，导致全年的持仓量将与2019年底持平。因此，预计2020年ETF的净投资需求为零。
地面库存
我们预计2020年市场盈余为24.7万盎司，到2020年底，地面库存将达到373万盎司。
世界铂金投资协会（WPIC）对上述库存的定义是：与交易所交易基金（ETFs）、交易所持有库存或矿商、精炼商、制造商或最终用户的周转库存无关的累计铂金持有量的年终估计值。
WPIC对2013年与2018年之间的地面库存估计是以2012年12月31日截至的库存估计（基于上述）：414万盎司 。而WPIC目前的地面库存估计数是以金属聚焦提供的 2018 年 12 月 31 日的库存估计数：365万盎司为基准。
术语表
地面库存
年终铂金累计持有量（不包括ETF和交易所的持仓量或矿业生产商、冶炼商、制造商和终端用户的周转中生产存货）。通常情况下，是指未发布，可随时补充市场短缺或吸纳市场盈余的隐形库存。
ADH
烷烃脱氢：烷烃催化转化为烯烃。广义术语包括BDH和PDH。
BDH
丁烷脱氢：由异丁烷向异丁烯的催化转化过程。
Bharat
印度政府引入了Bharat排放标准（BSES），以减少和调节包括机动车在内的内燃机和火花点火式发动机设备产生的空气污染物的排放量。
BharatStage V/VI standards （BS-V， BS-VI）
2016年初，印度政府宣布计划越过BharatStage V标准，直接施行Bharat Stage VI标准，该标准等同于6号碳排法令，预计将于2020年施行。
中国车辆排放标准
中国的车辆排放标准由环境保护部在全国范围内制定，并由环保局在各地区和地方执行。中国多个省市延续了早期出台新标准的历史做法。
中国 6号排放法规（适用于轻型车）
截至2016年12月，中国采用了国6号排放法规，从2020年7月（国6a）到2023年7月（国6b）在全国范围内适用于轻型乘用车。这些标准包含了欧6和美国2级排气管和蒸发排放法规的内容。国6b排放法规包括参照了欧盟实际行驶排放法规（也称为欧 6d TEMP），加入了强制性的道路排放测试，并进行了一些改进和修改。2019年7月，多个省市采用了国6b排放法规，许多汽车制造商已在其生产中经提前采用国6b排放法规。
中国VI排放法规（适用于重型车）
2018年6月，中国最终确定了适用于新型重型柴油车的中国VI号排放标准，分两个阶段实施。第一阶段，中国VI-a，最初目标是在2020年7月开始适用于新车型，但后来推迟6个月至2021年1月开始执行，届时所有新重型车辆要在2021年7月达标。第二阶段，中国VI-b将从2021年1月开始在全国范围内应用于燃气发动机，并在2023年7月应用所有新的重型车。
化合物（铂基）
铂与其他元素结合形成化学混合物，在化学过程以及电镀、金属沉积和其他工业过程中用作催化剂。
柴油氧化催化剂 （DOC）
柴油氧化催化剂可对柴油未充分燃烧所产生的有害的一氧化碳和碳氧化合物进行氧化，生成无害的二氧化碳和水。
柴油车微粒过滤器（DPF）和催化柴油微粒过滤器（CDPF）
柴油车微粒过滤器可对柴油中的微小颗粒物进行过滤。催化柴油微粒过滤器可提供PGM催化剂包被，促进烟尘的氧化和去除。这两个词语经常交替使用。
排放法规
要求安装处理汽车尾气排放（如一氧化碳、颗粒物、碳氢化合物和氮氧化物）的汽车催化剂系统的规定。不同地区和国家有不同的最低排放目标和遵守期限标准。
EPA
美国环境保护署负责监管美国汽车和发动机的污染物排放标准。
ETF
交易所交易基金。追踪指数、商品或一篮子资产的证券。铂金ETF包括由实物金属支持的需求（LLPM优质交割铂金条存储在上市交易所批准的安全保险库中）。
欧盟V/VI碳排标准
欧盟重型汽车排放标准。欧盟V号碳排标准于2008-2009年开始施行，欧盟VI号标准是在2013年/2014年开始施行，并将于后期在其他地区广泛推行。
欧盟5/6号碳排标准
欧盟轻型汽车碳排标准。欧盟5号碳排标准在2009年11月出台，欧盟6号碳排标准从2014年/2015年出台。欧6标准中规定的限值保持不变，但测量方法已逐步变得更为严格，包括欧6a、b、c、d和欧6d-Temp，都已开始执行。碳排放检测是以实验室为基础的WLTP．碳氧化物检测是RDE。
远期价格
一种商品在未来某一时刻的价格。通常包括现货价格、无风险利率和持仓成本。
天然气制油GTL
天然气制油是指炼化过程，该过程将天然气体转化为液体的碳氢化合物，比如汽油或柴油。
热辅助磁记录HAMR
热辅助磁记录。一种磁记录技术，包括用激光束对驱动器盘片进行点加热。
HDD
硬盘驱动器。数据存储装置，通过磁板存储数字数据。
HDV
重型汽车。
ICE
内燃机。
IoT
物联网。允许通过英特网向物体和设备发送和接收数据的网络系统。
首饰合金
铂金首饰的纯度总是以千分之一来表示。例如，最常见的变体pt950是95%的优质铂金，其余的珠宝合金由钴或铜等其他金属制成。不同的市场通常会规定首饰的纯度等级，并将其标记为铂金首饰。
Koz
千盎司。
LCD
用于视频显示的液晶显示屏。
LCV
轻型商用汽车。
NOx稀燃 NOx 吸附技术 （LNT）
铂/铑基可对柴油车发动机为其进行化学催化，转化为无害的氮气，降低氮氧化物排放量。
租赁利率
租赁利率是指商品的所有人在市场上出借、出售或从借款人手中购回商品的利率。
LPPM
伦敦铂钯市场（LPPM）是一个代表铂钯市场利益的行业协会。它就向市场交付的铂、钯的形式和治理提供指导和基准，并公布符合指导原则和产品纯度的公司名单。这份清单被称为“优质交割清单”。截至2002年5月，优质交割清单包括：31家铂金精炼厂、28家钯金精炼厂、15家正式会员、41家准会员、45家附属会员和2家附属交易所会员。
微波辅助磁记录MAMR
微波辅助磁记录。用微波在驱动器盘中写入的一种磁记录技术。
精矿
选矿厂经过破碎、磨矿和泡沫浮选工艺生产的精矿中含有铂族金属。它是一个矿山在冶炼和精炼阶段之前的产量的衡量标准。
MLCC
片式多层陶瓷电容器。若干个单独的薄膜电容器作为一个整体堆叠起来。
moz
百万盎司。
NEDC
新标欧洲循环测试。由联合国欧洲经济委员会维持，并不时更新和审查的《联合国车辆条例101》中规定的新欧洲行驶循环车辆排放测试。WLTP旨在显著加强和取代本法规。
净需求
针对金属新需求的衡量方法，例如扣除回收量。
非路用引擎
非路用引擎是用于建筑、农业和矿业设备的柴油车发动机，其所采用的引擎和排放技术与路用重型柴油车类似。
盎司换算
一公吨=1000千克（公斤）或32，151金衡盎司
盎司
针对贵金属的一种常用重量单位，1金衡盎司= = 31.103 克。
对二甲苯
通过铂金催化剂从原油中提取出的石脑油所制成的化学品。对二甲苯一般用于生产对苯二酸，对苯二酸常用语生产聚酯纤维。
PDH
丙烷脱氢，可将丙烷转化成丙烯。
PGMs
铂族金属。
PMR
贵金属精炼厂。
定价基准
在流动市场上交易的商品价格，作为买卖双方的参考。就铂金而言，最常被参考的基准是伦敦金属交易所（London Metals Exchange）管理和发布的LBMA铂金价格。LBMA铂金价格是通过一个竞价过程而确定的。
生产商库存
生产商库存
常用于供求平衡中，生产者库存的变动是指记录的精炼产量与金属销售之间的差值。
精炼产量
精炼厂生产的纯度通常为99.95%以上的铂金锭、海绵铂或铂粒。
RDE
真实驾驶排放（RDE）测试是测量汽车在道路上行驶时排放的氮氧化物等污染物。这是实验室测试的补充。从2017年9月起，对新型汽车实施了RDE测试，并从2019年9月起适用于所有注册车辆。
二级供应
涵盖从加工产品中回收铂金，包括未使用的交易库存。不包括制造过程中产生的废料（称为生产或工艺废料）。汽车催化剂和首饰回收显示，在该国产生的废料可能与之精炼产品不同。
选择性催化还原法 （SCR）
选择性催化还原（SCR）是一种将液体还原剂（尿素）注入柴油机出口气流的排放控制技术系统。汽车级尿素商标为AdBlue。系统通常需要在SCR装置之前安装一个含铂的DOC。
SGE
上海黄金交易所。
SSD
固态硬盘。使用存储芯片存储数据的数据存储设备，通常使用闪存。
第4阶段法规
非道路交通工具（NRMM）受到越来越严格的监管，从第1阶段到第5阶段，层层递进。最后一次审查是在2018年5月，截止日期定为2020年和2021年。一份由行业机构提交的文件，要求推迟实施，但尚未作出裁决。
三元催化剂
用于汽油车中去除碳氢化合物、一氧化碳和氮氧化物。现在主要是钯基的，也包括一些铑。
美国汽车排放标准
美国汽车和发动机污染物排放标准由美国环境保护署（EPA）根据《清洁空气法》（CAA）制定。加利福尼亚州有权制定自己的排放法规。发动机和车辆排放法规由加州空气资源委员会（CARB）采用，CARB是加州环境保护局的一个监管机构。车辆每年都可以通过不同排放等级的认证，称为“bin”。然后对所有“bin”的车队平均排放量进行监管，并逐年减少。为了达到所需的车队平均数，每年必须在较低的bin中登记更多的车辆。
第三梯队
美国环保署发布的排放法规。该条例规定了美国至2025年的共同目标。
第四级
非道路交通工具（NRMM）受到越来越严格的监管，从第1阶段到第5阶段，层层递进。最后一次审查是在2018年5月，截止日期定为2020年和2021年。一份由行业机构提交的文件，要求推迟实施，但尚未作出裁决。
涂层
含有活性催化材料的层，如铂族金属，应用于汽车催化块或组件中的非活性的、通常是陶瓷基底板上。
WIP
在制品。
全球轻型汽车测试规程WLTP
全球统一的轻型车测试程序是一项用户测试污染物排放和燃油消耗的实验室测试程序。全球统一的轻型车测试程序取代了新欧洲驾驶循环（NEDC）。它从2017年9月开始适用于新车类型，从2018年9月开始适用于新车注册。
WPIC
世界铂金投资协会。
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