原创： 世界铂金投资协会 来源：WPIC铂金投资
自2012年以来，铂金一直是贵金属中表现最差的
铂金价格目前处于15年支撑位，不太可能突破
由于工会压力不断加大，来自南非的供应中断风险正在重现
接近纪录高点的空头头寸可能在未来数周或数月内造成空头挤压
自2012年以来，整体金属市场表现相当迟缓。现在美元下滑，利率下降，这可能是增加贵金属投资的好时机。在四种主要金属中，长期表现不佳的铂金似乎是最佳的长期投资或短期交易的选择。它目前处于15年以来800美元的支撑水平，这也是其全球生产成本的绝对最低水平。此外，供应削减的风险似乎正在上升，加之可能出现的短期挤压，铂金价格可能会大幅上涨。
为了说明铂金较其他贵金属相比表现较为逊色，让我们来看看2016年以来铂金的相对表现：
注：铂金（PPLT），白银（SLV），黄金（GLD）
正如你在上面所看的，这三种金属的交易方式都非常相关，但铂金的整体表现在最好的时候也低于平均水平。尽管金价突破了5年来的高点，但铂金的价值几乎没有变化。我们预计，随着铂金卖空者受到挤压，这一差距将在未来几个月内缩小。
强劲的长期支撑
铂金目前正处于2004年以来长期支撑位的最佳交易水平。过去几年，这种金属的生产成本一直下降，但从长期来看，成本应该在800美元至1100美元之间。下面是铂金价格与这些估值的图表。请注意，较低的估算值也对金属起到了强劲的支撑作用：
与股市不同，大宗商品的长期支撑水平不会轻易被打破。在这个水平上，只有俄罗斯的生产商才能盈利，而随着工资需求压力的上升，这种情况在未来几年也不太可能发生。
关于铂金价格走势的第二个角度，让我们来看看自2017年以来铂金相对黄金的价格走势。这样做可以让我们在不受美元影响的情况下进行一些趋势分析：
如你所见，铂金相对黄金一直在缓慢的贬值，自4月份以来，铂金价格一直在迅速下跌。尽管这种下跌趋势看上去确实很强劲，但有充足的理由相信，这更像是一场疯狂的投机交易。例如，许多对冲基金在做多黄金的同时做空铂金，以对冲他们的美元头寸。尽管这种交易在短期内表现强劲，但它可能已开始过度，并将在未来几周逆转。
供应减少的风险大于需求停滞
铂金的两个主要用途是催化转换器和首饰。实际上，我们对汽车和首饰行业都相对悲观，但我们明白，对金属的长期需求不太可能下降。的确，汽车对铂金的消费量处于五年来的最低水平，但随着对更好的燃料电池需求的增长，这一因素很可能在未来五年内发生逆转。即使工业需求在经济衰退时放缓，铂金仍将是一种稀有的贵金属，具有相当好的保值价值，其在首饰中的应用也不太可能消退。总体而言，我们认为需求增长相对停滞，但在足够长的时间内仍有增长潜力。
鉴于此，我们认为供应方面的方程式是我们主要的基本催化剂。大约70%的铂金来自一个国家——南非，由于铂金价格远低于该国的生产成本，产量很可能会继续下降。2017年，该国生产了143吨铂金。2018年这一数字降至110，今年很可能会像市场已经反映的那样上涨，但随着全国各地工人罢工的增加，市场存在非常高的潜在黑天鹅式供应风险。
就在本月，南非矿工与建筑工会（South African Association of Mineworkers and Construction Union）表示，他们将在未来几周提出大幅加薪要求。此外，该国近年来的政治稳定也在不断恶化。由于生产高度集中在南非，未来几个月供应冲击性罢工的风险很高，而且风险似乎还在增加。市场似乎并没有将这种巨大的风险计入到金属中。
交易员的承诺预示着潜在的卖空
金属近期上涨的另外一个催化剂是其代表基金经理的疯狂卖空行为。代表基金经理的卖空交易目前正重新接近一年内的第三次历史最高水平：
来源： CFTC/Quandl
最后两次做空头寸都在或这一水平附近，铂金价格没有走向更低。此外，多头头寸一直在迅速下跌，这可能导致卖空者需要平仓的时候缺少现成的卖家。与过去不同的是，这些卖家中有许多在被迫平仓前的仓位非常接近当前水平，几乎没有上行空间。
最重要的是，似乎没有更多的卖家能把价格压到支撑位以下。如果没有足够大的新闻事件冲击，该金属价格似乎不可能在几周内轻易跌破800美元以下的水平，而且还会有更大的上行空间。
很难确定潜在的空头挤压能给资产带来多大的收益。但是，如果一个向上的举动能够使金属价格接近850美元，它可能会反弹到1050美元这样的更公平的价值。
风险与回报
对于长期投资者来说，铂金的风险相对较低。除非回收成本大幅下降，否则铂金的长期供应将始终受到严重限制。此外，这种资产对新兴市场风险是一种很好的对冲，因为它的生产高度地集中在南非，而且（出于显而易见的原因）还存在通胀。它低于长期生产成本，而且对这种资产的需求不太可能永久消退，如果有的话，由于其在燃料电池中的使用得到改善，需求应该会上升。
对于一个短期交易者来说，风险要更高一些。如果该金属触及800美元以下的水平，或者如果美元反向上行，铂金可能会在短期内大幅移动至700美元左右。这就是说，对我们来说，短期的挤压或临时的供应削减的可能性超过了这种风险。
如果通胀没有长期上升，或也没有重新引入量化宽松的担忧，我们估计铂金很容易升至1000-1100美元。如果量化宽松政策担心复苏，美元崩溃和/或通胀预期上升，则可能反弹至2000美元以上。不过，我们会稳妥行事，并在年底前保守估计1000美元。
声明：我/我们做多PPLT。这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有收到任何报酬（除了来自Seeking Alpha）。我与本文中提及到的任何一家公司都没有业务关系。
来源：Seeking Alpha | 翻译：世界铂金投资协会
