原创： 世界铂金投资协会 来源：WPIC铂金投资
概 述
-
铂金价格在6月反弹良好，但今年迄今为止仍略有下降；
-
尽管汽车催化剂需求前景黯淡，首饰的需求也喜忧参半，但铂金相对其复杂的结构来说太便宜了；
-
ETF投资者购买铂金的兴趣激增，可能会推动铂金市场今年出现短缺；
-
我们认为铂金价格的反弹才刚刚开始，因此我们认为PPLT可能在7月出现反弹；
-
我们对实物铂金ETF产品（PPLT）的目标价格是到本月底达到每股83美元，较目前水平上涨11%。
投资逻辑
在第二季度表现平平之后，我们预计铂金价格将在第三季度强劲反弹。我们认为，6月份近7%的强劲反弹在未来几个月还有进一步上升的空间，因为相对于其复杂性，铂金价格仍过于便宜，投资者可能会利用其价值定位继续增加对铂金的净多头敞口。反过来，基本面应该收紧，全球铂金市场可能会出现短缺。
有鉴于此，我们认为复制铂金价格表现的实物铂金ETF产品（PPLT）应该继续上涨。我们对PPLT的目标价格是到本月底达到每股83美元，较目前水平上涨11%。
关于实物铂金ETF产品（PPLT）
对于寻求铂金价格波动风险敞口的投资者来说，PPLT是一种有意思的投资工具，因为它试图通过实物持有铂金条来跟踪现货铂金价格，铂金条存放在伦敦和苏黎世的JPM保险库中。保险库每年检查两次，包括随机检查一次。实物支持的方法可以防止投资者受到铂金市场期货溢价的伤害，这与使用期货合约的ETF相反。
基金摘要如下：
PPLT的价格是基于现货铂金价格减去信托公司费用。所有铂金都是根据LPPM的优质交割规格定价的，这是国际公认的透明的实物铂金定价标准。
费率是0.60%。换言之，如果投资者持有超过12个月1万美元的PPLT多头头寸，其成本将为60美元。
流动性状况良好，因为其日均交易量约为500万美元，过去60天的平均价差为0.09%。
6月强劲反弹，但年初至今仍在下跌
在6月的最后一个交易日，铂金价格达到了自5月16日以来的最高点，报每盎司838美元/盎司。铂金价格上个月记录近6%的涨幅，是自2019年2月以来的最强劲表现。此前，铂金价格在5月大幅下跌11%，创下2015年11月以来的最大月度跌幅。
尽管如此，铂金价格今年仍下降约1%，是贵金属市场中表现最差的。尽管铂金对钯金的贴水在6月继续加深，铂金对黄金的贴水达到创纪录的594美元/盎司，但这表明基于该指标，铂金看起来非常便宜（见世界铂金投资协会的图3和图4）。
尽管铂金最初面临压力，6月18日触及791美元/盎司的低点，略高于5月触及789美元/盎司低点（与我们的预期相符），但在那之后，它与其姊妹金属钯金一起反弹。其交易范围为每盎司791-838美元，符合我们对每盎司790-870美元的预测。
汽车催化剂需求前景黯淡
根据最新的汽车销售数据，5月份汽车催化剂需求前景（占全球净需求的25%）进一步减弱。根据LMC Automotive的数据，全球轻型汽车销量在5月份同比下降7.0%，2019年前5个月同比下降6.7%。负面表现主要受到中国（5月同比下降15.6%，迄今为止同比下降13.2%）以及部分被日本抵消（5月同比增长6.7%，迄今为止同比增长1.1%）的影响。该咨询公司预测，今年全球轻型汽车销量将下降2.5%。WPIC预计今年汽车催化剂对铂金的需求将下降3%。
据欧洲汽车工业协会（ACEA）统计，在欧洲，新乘用车销量在连续8个月下滑后，5月份同比小幅增长0.1%，但1到5月份仍同比下降2.1%。5月份，需求主要受中欧国家上升（+6.2%）的推动，而西欧五个主要国家的表现喜忧参半，西班牙下跌（-7.3%）、英国（-4.6%）和意大利（-1.2%），德国（+9.1%）和法国（+1.2%）上涨。顺便说一下，ACEA将今年早些时候此前预测的增长1%修正为下跌1%。
根据WPIC预测，去年汽车催化剂需求下降的7%被工业需求增长12%所抵消。尽管近年来工业对铂金的需求保持稳定增长（过去20年平均增长3%，过去5年平均增长5%），但WPIC预计2019年将小幅下降1%。
首饰需求前景喜忧参半
首饰需求前景喜忧参半。根据国际铂金协会（PGI）发布的第一季度铂金首饰销售报告，印度（全球第二大珠宝市场）的增长最为强劲（同比增长32%），而中国（全球最大的珠宝市场）的表现最为疲软（同比下降7%），这是基于PGI战略合作伙伴的销售额得出的。中国和印度之间的差异与去年类似。
整体上，PGI预计全球首饰销量将增长1-2%，因为中国下降10%与印度增长18%和美国增长10%相抵消。
迄今为止，大量ETF流入
从根本上讲，铂金市场的紧张程度将取决于投资者对这种贵金属的需求。今年迄今为止，ETF投资者已经购买了60万盎司的铂金，相当于铂金ETF总持有量增加了27%。
鉴于铂金对其复杂性的价格相对较低，我们认为投资者今年已经推动了他们的逢低买进的力度。如果投资者继续认为铂金是黄金的另一种避险资产，那么未来几个月，铂金ETF持仓资金可能会继续流入铂金ETF。
根据WPIC的预测，铂金市场预计将有37.5万盎司的盈余，假设77万盎司的铂金ETF流入（即今年上半年已实现37.5万盎司的80%），这一预计数字可能会变成短缺。
因为我们相信铂金价格的复苏才刚刚开始，我们预计7月铂金价格上行压力将更大，因为交易所交易基金（ETF）买入增加，或许更重要的是，因为以历史衡量标准来看，铂金的投机头寸仓位仍过低，纽约商品交易所（Nymex）投机性买入增加。
在此背景下，我们认为PPLT将在7月回升至83美元/股，较目前水平上涨10%。
声明：我/我们在上述股票中没有任何头寸，也没有在未来72小时内有建立头寸的计划。我自己写了这篇文章，它表达了我自己的观点。我没有收到任何报酬（除了来自Seeking Alpha）。我与文章提及的任何一家公司都没有业务关系。
附加声明：我们的研究报告没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行编制。因此，出于监管目的，本材料不能被视为投资研究，研究建议或个人推荐或建议。
来源：Seeking Alpha | 翻译：世界铂金投资协会
