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遭稀释的新版本欧7排放标准出台后，铂族金属需求是否有上行空间？
第531期
2023/11/8
上周，因投资者在本周多家央行会议举行前把握市场先机，金价在触及2,006美元/盎司之后回落，但仍保持在1,980美元/盎司上方。
今年三季度弗雷斯尼洛公司的可归属白银产量同比上升4%，至1,400万盎司，本年迄今的总产量为4,200万盎司，增长2.2%。
西班耶-静水矿业公司计划对其位于南非铂族金属矿山的四座矿井进行重组，可能影响4,000个工作岗位。
在临时性工资协议达成后，美国汽车工人联合会针对福特、通用汽车和斯泰兰蒂斯公司发起的罢工已告结束。
遭稀释的新版本欧7排放标准出台后，铂族金属需求是否有上行空间？
由于全球范围内汽车尾气排放标准都日益严格，为达到规定的排放目标，汽车催化剂系统中的铂族金属装填量持续上升。叠加汽车产量持续增长，这已成为过去十年间铂族金属需求增长的主要驱动力。需求持续增长，而供应增长又放缓，导致过去几年间一些铂族金属的价格涨至异常高的水平（钯价涨破3,000美元/盎司，铑价逼近30,000美元/盎司）。
历经多年讨论和编制后，欧洲最重要的汽车尾气排放立法——欧7排放标准于2023年9月25日获欧盟理事会批准。最初欧7排放标准曾被视为将是历史趋势的延续，即更严格的排放法规下需使用更多铂族金属，进而会推高铂族金属价格。然而最终情况并非如此。
欧7排放标准一直受到市场的密切关注，部分原因是该法规的影响不限于欧洲。在排放立法领域，欧洲一直是全球潮流引领者，其排放标准已成为其他地区标准的基准。鉴于欧7标准可能会成为内燃机车辆的最终排放标准，在欧洲基本禁止销售内燃机车辆之后的多年间仍可能会影响新兴市场国家的排放标准，其重要性更加凸显。
2022年11月，欧盟委员会公布了欧7排放标准的首个全文提案版本，定于2025年7月起生效。与欧6排放标准相比，主要的变化是所有汽车不论是柴油车还是汽油车，其排放都将按同一标准进行评估，向最严格的欧6标准变体即欧6e标准转变。具体而言，新标准下颗粒物排放限值将收紧，把超细颗粒物纳入；为改善二手车的排放质量，汽车催化剂的规定使用寿命将从行驶里程100,000公里或五年延长至200,000公里/十年。这两项变化都有利于汽车催化剂中三种主要铂族金属的装填量上升。
此外，柴油乘用车和货车的氮氧化物排放量限值将从80mg/公里下调至60mg/公里，与汽油车排放限值相一致，有望推高铑需求量。标准还将首次规定氨气、甲醛、氧化亚氮、甲烷等其他污染物的排放限值。虽然这些变化对铂族金属需求的具体影响尚不清楚，但可以肯定的是引入氨逃逸消除催化剂将有利于铂金需求上升。
调整后的欧洲汽车尾气催化剂铂族金属需求
数据来源: Metals Focus
欧盟还宣布将从2035年起禁止销售所有内燃机汽车。在这一背景下，今年早些时候八个欧盟成员国（法国、意大利、捷克共和国、保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克）对欧7排放标准提出了异议。他们认为新标准将迫使汽车整车制造商投资于内燃机后处理系统的研发，分流全行业用于推进汽车电动化的资金，而鉴于迫切希望过渡到零排放动力系统，电动化才应是优先考虑的事项。在这些国家的大力游说下，最终出台的是目前这个欧7排放标准的稀释版本。
今年9月公布的新版本欧7排放标准被称为欧6+标准，原因不难理解。与2022年底公布的原提案版本相比，新版本标准的严格性大幅削减。首先，燃料不限定排放限值合一规定已被撤销。柴油车的氮氧化物排放限值仍保持在80mg/公里（因此仍与汽油车不同），颗粒物排放限值也与欧6标准相同。这意味着原来预期的情形，即为满足原来更为严格的排放限值规定催化剂中的铂族金属装填量会上升，将不再发生。原提议的催化剂耐用性标准为200,000公里，现在也已下调为160,000公里，虽仍有利于铂族金属的装填量增加，但利好力度减弱。此外，欧7标准开始施行的时间也被推迟至2027年，延迟了近两年。
由于新版本标准规定的氮氧化物排放量限值几乎为原提案版本的两倍，重型卡车和公共汽车的铂族金属装填量也将受到影响。不过因大多数重型汽车后处理系统含有大量非铂族金属基组件，该部门的需求量仅占欧洲汽车催化剂领域铂族金属总需求量的10%。因此这部分本就不会对全行业的铂族金属总需求量产生实质性影响。
不过目前这个严格性较弱版本的欧7排放标准尚未得到确认。欧洲议会将于11月8日-9日举行全体会议，投票决定其关于欧7标准的最终立场，之后再与欧盟委员会和欧盟理事会进行谈判。
此外，该排放标准也仍存在未知因素。例如，今年欧 6e排放标准施行后，符合性因子（实际驾驶排放限值和和标准规定限值间的允许差值）已从1.43下调至1.1，但尚不清楚这是否会在欧7标准中得到保留还是会被完全取消，而单是这一项举措就能使各类汽车的实际驾驶排放量额外减少9%。
那么上述因素会对汽车业的铂族金属用量产生什么影响呢？原提议版本的欧7排放标准若能得到施行，铂族金属的装填量约将上升8%。不过目前来看有预期落空的风险，升幅可能会低于8%。新版本欧7排放标准较原提议版本的严格性降低，叠加施行时间推迟，将导致2025年起汽车业每年的铂族金属用量较预期减少约10万盎司。此外，施行时间推迟意味着从2027年而不是2025年起欧7排放标准才最有可能全面施行，期间内燃机汽车的市占率将从80%降至65%。
不过尽管有这些不利因素，铂族金属需求走强的希望犹存。严格性较弱的排放标准将使汽车尾气后处理系统的成本受限，这意味着以前因销量低而不具销售成本效益的小型汽车，现在可以一直销售至2035年，可能会推高内燃机汽车的总销量。如果欧洲每年因此多售出50万辆柴油车，就能抵消新版本欧7排放标准对汽车业铂族金属需求的不利影响。
欧洲氮氧化物限制与符合性因子标准
