简介
铂金的矿产供应异常集中，全球70%以上的铂矿供应来自南非一个相对较小的地域。这里的铂金供应量已从2006年的峰值530万盎司下降到2022年的430万盎司。在全球范围内，铂金精炼矿产供应量已从2006年的680万盎司下降到2022年的约500万盎司。
与金矿和银矿的供应量相比，铂金的稀有性得到了进一步凸显。2021年，白银、黄金和铂金的开采量分别为8.23亿盎司、1.15亿盎司和600万盎司。每年，还有200万盎司左右的铂金主要来自汽车催化剂和首饰回收。在此，我们仅考虑铂金矿产供应的动态和驱动因素。
图1：铂金矿产供应与回收对比
图2：铂金供应总量
来源:庄信万丰(至2012年)，SFA(2013-2018年)，金属聚焦(2019-2023财年)，WPIC研究(2024-2027年)
铂金从何而来？
铂金比黄金稀有30倍，它在地壳中的含量非常低，在92种自然元素中仅排名第72位。世界上只有四个地区有丰富的铂金开采业务，其中南非拥有最多的铂金资源，产量也最大。到目前为止，全球每年有75%的铂金矿产供应来自这里。其余的来自俄罗斯（11%）；津巴布韦（8%）；北美（4%）。剩余的矿产供应来自几个较小的生产国，包括中国、哥伦比亚和芬兰。地缘政治或气候事件，以及区域性运营挑战阻碍了特定地区的采矿业，那么集中化供应确实会给矿山供应带来一些风险。
图3：全球铂金市场示意图
来源:WPIC《铂金季刊》2022年第三季度，金属聚焦
南非布什维尔德火成杂岩矿体主导着全球的铂金产量。全球80%以上具有经济效益的含铂矿床（储量）都位于这里。
图4：布什维尔德铂族金属业务
来源：南非矿产委员会
除了稀有性之外，铂金也不容易开采。虽然全球70%以上的矿物开采来自于地表开采，但相比之下，全球铂金储备的地质和位置意味着铂金开采主要在地下进行。但有一个例外是南非的Mogalakwena矿，它是世界上最大的露天铂矿，年产量约占铂金供应量的8%。
铂金很少被单独发现，它通常与包括钯、铑、钌、铱和锇等其他铂族金属，以及镍、铜和铬等基本金属，还有金和银一起伴生。
这意味着，铂金矿每开采、提炼和销售一盎司铂金，就会产生铂族金属和其他金属的混合物，其比例因矿而异。每种大宗商品都是由全球市场单独定价的，对总销售收入做出贡献，当销售收入除以生产的盎司数时，就得到了矿产的一篮子价格。根据所开采的矿石成分，铂金可以被分为初级矿产供应或副产品金属。例如，在南非和津巴布韦，铂金是作为初级矿产开采的，而在俄罗斯，铂金主要是作为镍矿开采的副产品开采的。在北美，铂金是钯金和镍开采的副产品。在不同类型的矿石中发现的不同比例的金属被称为“粒裂”（prill split）。
生产商的收益由开采的矿石量和矿床的品位决定;品位越高，金属含量越高，对所开采商品的价格(反映矿体的组成)也有重要影响。对于铂族金属生产商来说，铂金历来占总收入的60%左右，这意味着收益杠杆通常与铂金价格有关。自2018年以来，铂金的价格上涨导致这一等式向钯和铑的组合倾斜，目前这两种金属占收益的70%左右
铂金的提取、加工和提纯涉及一系列复杂的物理和化学过程，即开采、汰选集中、熔炼以及精炼。
图5：铂族金属生产流程概述
来源:WPIC研究，所示是南部非洲产量的典型汰选
铂金矿产供应
采矿活动需要大量的初始投资，用于勘探和评估矿床、开矿以及生产精炼金属。为了使这是一个经济上合理的决定，未来金属销售的收益减去矿山运营的相关成本（运营成本、资本支出、税收、融资成本等），应能带来良好的初始投资回报 (许多矿企将15%的内部收益率（IRR）作为评估基准)。通常情况下，铂族金属矿从勘探、开矿再到最终产出需要10年以上的时间。一些可能影响铂金矿产供应的因素如下:
储量和资源限制——矿床中剩余的金属量
- 矿产经济——以目前的商品价格和生产成本，能开采多少金属
- 自信的预测——未来十年的规划需要对未来需求前景和稳定的监管和财政环境充满信心。
- 进入/退出的障碍——启动全新的业务或关闭或暂停现有业务的难度
- 经营许可证——社会和环境因素的复杂结合
铂金矿产供应的前景
铂金的矿产供应量在2005年之前一直稳步增长，从那时起，铂金的矿产供应量大致保持在每年近6百万盎司的水平。未来铂金产量的增长有一定的前景，但很少有重大矿山开采项目能得到批准，大多数被批准矿山开采项目都是作为对其他地区矿山储量枯竭而进行的替代生产。这反映了南非不确定的运营环境，以及铂金矿业股票的投资者对股东回报的偏好超过了产量的增长。南非矿业公司面临的挑战包括不断恶化的社会经济环境导致社区动荡加剧，以及由于国家电力公司ESKOM面临的问题导致的持续电力短缺。（来源：jpx）
翻译：世界铂金投资协会
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