第492期热点关注
能源危机加剧背景下南非的铂族金属供应前景
第492期
2023/2/6
上周三，因投资者尚在等待美联储、欧洲央行和英格兰银行货币政策会议的结果，金价在1,930美元/盎司一线遇阻回落。
印度政府已将精炼白银(bullion)和精炼用银锭(doré)的进口关税税率从10.75%和9.21%分别上调至15%和14.35%。
庄信万丰公司(Johnson Matthey)已与普拉格能源公司(Plug Power)合作，共同建设一家5GW的催化剂涂层膜生产厂，还计划最终将产能提升至10GW。
2022年12月丰田汽车公司的销量同比下降1.7%，至91. 8万辆。全年总销量为1,050万辆，与上一年持平。
能源危机加剧背景下南非的铂族金属供应前景
在二十世纪九十年代，南非的铂金供应量曾以约4%的年均速率持续增长，在二十一世纪之交首度突破400万盎司。在2000年至新冠疫情前的时段内，仅2014年供应量曾因大规模罢工而低于400万盎司。然而，在过去三年期间，根据我们的估算，南非铂金供应量已经两次低于400万盎司，预计2023年仍将低于这一水平。
作为全球最大铂金生产国，南非的产量下降归咎于多个原因，但就目前而言，能源危机是威胁供应安全的最大风险之一。多个因素导致南非国家电力公司（Eskom）无法满足电力需求，本文并不会对该问题的所有原因进行过于详细的探讨。不过其三大主要因素为：Eskom两家最新的发电站Medupi和 Kusile持续发生供电故障和延迟；旗下老化发电厂的可用性不断下降；Koeberg核能发电厂为补给燃料和维护而长时间停工。
Eskom机组可用发电量与潜在最大发电容量间的比率，即 “能源可用性因子”（EAF），在近年来持续大幅下降，2023年迄今均值仅为51%，不仅低于计划值65%，更远低于2018财年的78%。根据去年10月份该公司最新发布的电力系统充足性展望，EAF不应像现在这么低，但其最坏预测情景假设确实提到了电厂性能持续下降和发电满足电力需求的能力不断恶化这两大现状。虽然前景仍不确定，但预计2023年和2024年供电短缺状况将继续恶化，只有到2024年底 Kusile 和 Medupi发电站的产能按计划提高后，才有可能有所改善。为阻止中长期发电量持续下降，必须进行重大干预。
南非各年份累计限电
数据来源: EskomSePush, Eskom, Metals Focus
为防止电网全面崩溃，Eskom不得不对居民客户实施一系列滚动拉闸限电措施，是能源危机最明显的表现。拉闸限电不适用于作为能源密集型企业的南非铂金生产商，取而代之的是负荷缩减，即生产商必须削减其能源需求。虽然就宣布的拉闸限电措施和其对铂族金属生产商的影响不能进行简单的对比，但历史上约略的衡量法是：1-2级拉闸限电，无影响；3-4级拉闸限电，10%负荷缩减；5级拉闸限电，15%负荷缩减；6级拉闸限电，20%负荷缩减。不过近期随着供电情况和危机恶化，该约略的衡量法正在失效。此外，鉴于一年后南非就将举行大选，政府是否继续对居民实施极端水平的拉闸限电也尚是未知数。
不同水平和频率的负荷缩减对南非铂族金属供应的实际冲击不同，且在不同的矿山各异。铂族金属生产业为能源密集型产业，每年使用约12太瓦时电能，相当于Eskom总发电量的6%。70%左右的南非铂族金属生产商都是上下游一体化企业，完全控制从采矿、选矿到冶炼的全产业链内铂族金属的所有权。从理论上讲，这部分矿业产出最受保障，原因是生产商只要有足够的产能在减产后能迅速增产，就可以暂时减少电力消费量，使其对生产的冲击受限。对于一体化生产商而言，在低水平负荷缩减下可以降低能源密集型冶炼厂的负荷。虽然这的确会影响冶炼厂的加工量，但理论上可通过增加在制品库存在以后弥补。而在高水平负荷缩减下，则需要停止其他对产量影响低的能源密集型工序，例如尾矿处理和细磨机等，从而影响铂族金属采收率。如果负荷缩减水平还更高，选矿和采矿作业的规模将缩减。
不同于一体化生产商，非一体化生产商不具备削减下游加工厂负荷的灵活性，因此理论上受负荷缩减的冲击最大。在高水平负荷缩减下继续从事采矿的能力高度取决于各矿山的具体情况。深部矿山由于对制冷和通风的要求高，又依赖于垂直矿井来运输人员，在高水平负荷缩减下会停止采矿作业，而在可通过倾斜巷道进入的更浅矿体，则可以继续作业。
南非国家电力公司电力系统充足性预测
数据来源: Eskom, Metals Focus
从理论上讲，通过负荷缩减削减冶炼厂产能应仅会导致生产延迟。重要的是，因冶炼厂维护时间延长和非计划停工增加，过去三年间冶炼厂的产能已受限，因此生产商都在竭力加工过剩的半成品存货。主要受Polokwane 冶炼厂改造的影响，2023年初英美铂业的过剩铂族金属库存达35万盎司。虽然Eskom的负荷缩减措施是阻碍存货释放的重要因素，但其他因素也有影响。鉴于Polokwane冶炼厂主要加工产自Mogalakwena矿山的低品位精矿，而低品位材料占比高于常态将导致ACP转化炉工厂受限，叠加负荷削减的冲击，英美铂业目前预计2023年将难以加工完囤积库存。因4号高炉改造，2023财年之初羚羊铂业的过剩铂族金属库存达4万盎司，因加工产能受限数量可能还将进一步上升。
虽然Eskom实施拉闸限电是2023年南非铂族金属供应面临的最大可预见风险，但了解2022年产量损失规模的具体背景也相当重要。在未来几周生产商陆续发布产量报告前，我们尚不能知晓确切的产量数字，但据我们估算，Eskom实施负荷缩减导致南非铂族金属产量减少15万盎司。该数字低于2022年其他导致生产中断的事件造成的产量损失（约为70万盎司），其中包括Polokwane冶炼厂改造工程延迟，矿山因发生安全事故而停产，以及社区骚乱等。
预测2023年产量损失究竟会有多大并不容易，但随着负荷缩减升级和特定阀值突破，损失数字很可能会超过2022年。不过一体化生产商应拥有在显著减少电力消费量的同时，又维持实现高比率目标产量的最大能力。而如果像2020年和2022年一样加工基础设施停工时间延长，将面临极端的供应风险。负荷缩减叠加生产商无力出清过剩的半成品存货，或将导致铂金、钯金和铑的供需缺口较目前的预测扩大。在新冠疫情之后，矿产铂族金属供应量的波动性日益加大，难于进行预测，南非能源危机更加剧了上述态势。
