来源：中行贵金属业务
市场再次告诉我们，一致预期是非常危险的。目前来看，贵金属的本次春季行情很难呈现趋势性上涨了，需要以震荡观点来看待一季度走势。
回顾历史数据，春季是一年中金银最容易走出一轮上涨的时间窗口，在去年12月多头抢跑之后，贵金属价格在上周上演高台跳水。美联储会议纪要显然不如白宫骚乱和美民主党一统两院更引人注目，然而对于黄金和白银来说，这次会议纪要传达出的信息意义更加重大：
一些参会者表示，一旦在实现就业和物价目标方面取得了实质性的进一步进展，就可以开始逐步减少购债，此后大体可以遵循2013至2014年大规模购债之后所实施的程序。去年12月的FOMC后记者会上，鲍威尔表示在缩减购债之前，美联储将提前很久告知市场。如此看来，本次纪要中的言辞很可能就是美联储首次尝试与市场沟通。
2013至2014年贵金属的走势已经无需赘述，而今年贵金属的春季行情遭遇半空折翅显然暗示着市场逻辑已经悄然变化。今年我行的贵金属年度研究报告以“攻防转换的前夜”定性今年的行情，主要原因是投资者对于突发疫情下的全球纾困政策预期可能会在今年夏天转向。换句话说，一旦疫情受控，市场中关于开工复产、消费复苏的讨论就会越来越多，各国纾困政策回归常态的声音也会越来越响，货币“由宽转紧”的预期可能会扭转金银的上涨趋势。所以，上周美联储会议纪要中的减少购债言论是大实话，这次出现在纸面上就是要试水市场反应。目前，10年期美债收益率已经回升至去年一季度水平，近期美联储是否会有调整购债结构（类似于次贷危机后QE政策末期的扭转操作）的政策，我们拭目以待。此外还有拜登政府箭在弦上的财政纾困政策，总之，下阶段一切关于美国货币政策、财政政策的落地消息都可能会被贵金属市场理解为“利多出尽的利空”。
回到开头提到的春季行情，一季度金银价格如有上涨，建议投资者谨慎看待，不要盲目追高，暂时视为震荡行情。重申我行“攻防转换的前夜”研报中的一句话：2021年大概率是一个事件驱动型的市场，转向比较快。
