来源：华商报
8月底，一则有关银行理财的消息炸裂市场：监管对六家国有大行及其理财公司的估值方法做出指导，一时间引发市场、投资者广泛关注。
截至目前，虽然没有进一步确切的消息传出，但由此引发的后续反应在持续发酵。业内人士表示，银行理财净值将充分反映市场风险，银行或彻底打破刚性兑付。
净值化转型背景下
出台政策不意外
据此前媒体报道，此次指导意见重点在两项安排：一是过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。
2021年是资管新规过渡期延长后的最后一年，银行理财市场的净值化转型已进入冲刺阶段。相关人士表示，仍有很多理财产品是“伪净值”的，是穿着“净值化”外衣的“保本”产品。这种产品很容易被发行机构以“兜底”的方式保本保息兑付。有业内人士认为，放在净值化转型的大背景下，监管提出这一要求并不意外。
5000多只理财产品
加快净值化转型
从刚兑理财向净值型产品过渡，银行理财一直在资管转型的方向同步。普益标准数据显示，2021年上半年，全国共发行25684只理财产品，其中净值型产品16023只，占总发行量的62%，较去年同期增加32%。
数据显示，目前6大国有大行合计存续产品达6733只，以净值改造进度来看，净值型产品数量为1378只，占比为20.47%，比例并不高。可见在监管要求下，6大行剩余近5000多只理财产品向净值化转型有望加快。
具体来看，目前建行存续产品数量最多，达2326只，其净值型产品占比仅有5.37%。而净值型产品占比最高的为工行，共有1443只产品，净值型产品已达859只，占比超过50%。可见，6大行间差距极大。
监管人士表示，银行理财产品向净值化转型的目的之一，就是打破长久以来的“刚性兑付”，让商业银行理财产品回归资产管理业务本源。
理财产品竞争力减弱
短期收益更低
华商报记者近日打开多家银行App发现，银行代销的众多理财子产品中，7天到3个月的短期限产品不在少数，收益在3%—3.6%不等，远超同类货币基金或公募债基。
西安一家国有银行高级理财经理表示，目前短期理财基金和货币基金主要是采用摊余成本法。而股票基金、债券基金一般是采用市值法。而一旦理财产品与债券型基金或混合型基金的收益表现特性趋同，这将大大削弱理财产品的竞争力。
一旦市值法估值的要求后续覆盖全部产品，上述中短期限产品很可能会缩量。多位理财人士表示了担忧，一方面，市值法将导致产品净值波动加剧；另一方面，短期产品的收益也可能下降，若相对于公募债基没有明显的优势，投资者的兴趣自然可能下降。银行理财未来有可能变成：既不保本，收益还会更低的投资品种。
业内人士表示，对于本次理财产品估值从摊余成本法向公允价值法切换，可能将进一步推动收益率曲线的长端陡峭化。内在逻辑是，随着切换为公允价值法估值后，债券收益率波动将更加真实地反映在产品净值上，长期限品种债券面临更高的利率风险，投资者需要忍受更大的估值波动，因此需要更多的定价补偿，从而要求更高的长端收益率水平。 华商报记者李滨
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新旧计量的区别
摊余成本计量：摊余成本是用实际利率作计算利息的基础，反映某个时点上未来现金流量的折现值。简单来说理财产品中将持有到期收益分摊到每一天进行返息。
市值法：这个比较好理解，投资资产比如上市公司股权、上市债券等以市场价值进行计量。
两者区别：理财产品买入投资标的（假设以买入债券来举例）后，若按照摊余成本计量进行估值，无论债券涨跌该理财产品净值不受影响，因为每日的收益率是将持有到期收益分摊到每一天进行返息，这个是可以预期的固定的值，所以反映到理财产品净值上，该净值波动小、基本没有回撤风险。
而以市值法计量，如果债券在市场价格上涨，投资该债券的理财产品净值也跟着涨，反之债券下跌，理财产品净值下跌。可见市值法可以准确反映理财产品当前的市场价值，价格随投资标的市场价值波动而波动，可能会让一些风险承受能力很低的投资者减少购买理财产品。
这也凸显了资管新规过渡期即将结束，资管新规明确要求资产管理业务不得承诺保本保息，鼓励以市值计量所投资产。这也意味着，凭借“刚性兑付”而迅速壮大起来的保本型银行理财产品将逐渐退出历史舞台。
