原标题：银行板块成弱市下的“中流砥柱”，顺周期下有四大增长点
纷乱的盘面下，银行板块似乎成了市场的“定海神针”，在顺周期下，银行板块的看点都有什么？21世纪资本研究院此篇分析。21硬核投研，领先一步为你捕捉市场机会。
五一长假结束后的第一个交易日，市场仍然没有回过神来，两市保持节前的弱势，受到创业板的拖累，深成指跌1.58%，基本抹平节前涨幅。这其中，权重股的弱势下跌是主因。
周四的主力资金流向榜单可见一斑，京东方A、贵州茅台、比亚迪、华东医药、中国平安、复星医药均遭到超10亿主力资金的抛售，并发生较大跌幅，华东医药尾盘被砸至跌停。
但另一方面，主力资金净流入榜首的是招商银行，这与此前券商集体看多银行板块的步调一致。
那么本期内容就与大家一起再梳理一下，银行板块面临的机会和挑战。
01 银行业重回正轨
在2020年，中国银行业经历了新冠疫情的考验，取得了极不平凡的成绩。随着供需两端持续回暖，经济复苏态势延续，银行业的经营业绩也在2020年第四季度出现明显回升。同时，从微观层面看，贷款投放力度加大、息差边际改善、非息收入拉动以及经济向好预期下的拨备计提减少均有利于银行利润的稳步回升。
从一季度基金持仓情况看，银行板块持仓较2020年末明显回升。从全年视角看，银行板块将维持稳健经营格局，配置价值仍将延续。
在资金供需面上，从银行间市场隔夜利率看，3月以来Shibor保持稳定。
资产质量方面，2021年一季度上市银行整体不良贷款率1.43%，较去年年底下降0.05个百分点，各类银行资产质量均呈现向好趋势，国有大行、股份行、城商行以及农商行2年一季度不良率分别较20年年末下降0.04pct、0.05pct、0.05pct和0.01pct。
此外，近1个月十年期国债收益率稳中有降，表现出市场对经济复苏的信心有所提高。
总体来看，银行业随着国内经济复苏走出了一条“V型”复苏曲线。而利率方面，由于美元持续疲软，人民币的持续走强，中国开始吸引更多资本流入。又因为外部的不确定性持续存在，加快构建银行新发展格局显得尤为重要。其中，数字化普惠金融建设、逆周期调节市场等举措充分发挥了银行防范金融风险的作用，银行业重新走上正轨。
但未来的银行想要得到更好的发展，必须致力于投资实体经济，实体经济与银行是相辅相成的，实业兴，金融才能兴，中国银行业还需立足于更长远的发展。
02 银行业四大增长点
对于商业银行而言，收入主要分为三部分：净利息收入，手续费和佣金，以及其它收入。其中净利息收入为主要收入来源，四大行净利息收入占到总收入的70%-80%之间，近年净息差NIM在2%以上，而股份制银行普遍在2%以下，盈利能力较国有大行要弱。
结合去年数据分析，银行业通过金融科技在不断降低运营成本。疫情加速了银行业的数字化转型，银行机构借力大数据、云计算、人工智能等新技术，敏捷反应，精准发力，在提升服务效率和用户体验的同时，全面整合线上线下优质资源，极大地降低了银行的人工成本、渠道成本和运营成本。预计2021年商业银行净利润增速将回升至4%至5%左右。
透过2020年数据横纵向比较，我们发现了银行业2021年业务很可能存在的增长点：
1． 信贷投放引领资产规模增长
2020年，上市银行在疫情防控常态化下支持企业复工复产、支持“六稳”和“六保”等方面持续发挥关键作用。重点举措包括：重点支持促民生的基础设施建设、新城镇化建设改造、大幅增加制造业中长期贷款，推动制造业升级和新兴产业发展；大幅增加小微企业信用贷、首贷等金融支持等。
以上举措使上市银行资产规模以信贷投放引领增长。截至2020年末，38家上市银行的总资产达200.6万亿元，同比增加10.09%。伴随央行存款准备金率下调，现金及存放央行占总资产比例逐年降低。同时随着对去通道化、去影子银行的监管要求的持续深化，上市银行进一步压缩非标投资，金融投资占比也持续降低。
2．经济复苏背景下公司贷款增加
2020年末，上市银行贷款余额112万亿元，比2019年末增加12万亿元，增幅12.19%。贷款结构维持稳定，个人贷款占比41%，公司贷款占比55%，其余为贴现票据。个人贷款未延续近年零售转型大潮下的高增长，2018年至2020年增速呈现放缓的趋势，分别为16.92%、14.66%和13.27%；公司贷款增速不断加快，2018年至2020年分别为5.30%、8.24%和11.97%。
3．大型银行普惠型贷款投放和让利
2020年，上市银行业务贯彻国家普惠金融的发展战略规划，不断加大对小微企业的信贷支持力度。在新冠疫情背景下，监管出台多项政策要求对普惠小微贷款应延尽延，加大信用贷款投放力度，支持小微企业复工复产。政府工作报告中提出，大型商业银行普惠型小微企业贷款全年增速要高于40%。截止2020年末，大型商业银行普惠贷款余额达到4.38万亿元，增速48%，高于股份制银行29%的整体增速。从让利水平来看，披露了新发放普惠贷款利率的五家大型商业银行，2020年较2019年全年平均利率水平下降45个基点以上，最多达64个基点，让利幅度明显。
4．绿色金融与可持续发展未来可期
近年银行业大力开展绿色金融服务，引导社会资金流向绿色产业。围绕“十四五”规划和碳达峰、碳中和的“30·60”目标，各大银行深入发展绿色金融，积极应对气候变化风险，致力打造环境友好型银行。截至2020年末，中国21家主要银行绿色信贷余额超过11万亿元，绿色交通、可再生能源和节能环保项目的贷款余额及增幅规模位居前列。
03 大型银行评级结果最好
一季度银行业净利润增速1.5%，实现正增长。总体来看，一季度盈利增速环比回升。按照当前环比提升3-4个百分点左右推演，大型银行盈利增速可能在5%附近。同时股份制银行整体盈利增速向好，但预计将呈现分化态势。而2020年营收同比增速大于5%、拨备覆盖率较厚（大于200%）的招行、平安、兴业等，盈利增速有望实现两位数增长。
政策方面值得关注的是，今年《政府工作报告》提出“优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低”。一方面，从报告释放的信号来看，2021年，存款利率监管优化将从持续整治高息存款、互联网存款监管升级、加强对异地存款的管理三个方面发力。另一方面，报告明确指示降低实际贷款利率而不是名义贷款利率，意味着2021年降低融资成本的方式将主要通过降低手续费和结构性的货币政策工具来减少企业的综合成本。此外，今年《政府工作报告》强调，加大支持普惠金融力度，经营情况不稳定的普惠小微企业信贷成本依然会维持在较低水平，利好经济发展。
再来看看近期金融机构评级的结果。
总体上高风险机构数量减少，地区风险差异较大。评级结果总体稳定，大部分机构评级结果在安全边界内（1-7级），“红区”（8-D级）高风险机构数量显著下降。从机构类型看，大型银行评级结果最好，农合机构风险较高。大型银行评级结果为1级的1家，2级的11家，3级的8家，4级的3家，7级的1家，24家大型银行资产占比71%。中小银行中，外资银行和民营银行的评级结果较好，分别有95%、74%的机构分布于1-5级，且无高风险机构；城市商业银行的评级结果次之，有72%的机构分布于1-5级，但也有12%的机构为高风险机构（资产占全部城商行的4%）；农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农信社）和村镇银行风险最高，高风险机构数量分别为285家和127家，资产分别占本类型机构的8%、10%。从地区分布来看，各地区风险状况差异较大。此外，地区风险状况差异大：从评级结果看，北京、上海、深圳、浙江、江苏、福建、江西等地无高风险机构或数量较少，部分东北、西北及中部省份高风险机构数量较多。
04 各银行业绩分化
平安、招行、宁波率先发布一季报，业绩表现亮眼。平安、招行、宁波三家银行一季报营收及净利润同比增速分别为10.2%/18.5%、21.8%/18.3%、10.6%/15.2%，盈利同比增速表现良好。
此外，三家银行资产端扩张及息差韧性支撑净利息收入同比正增长。一季度平安、招行、宁波三家净利息收入同比增速分别为8.5%/8.2%/32.1%。除信贷投放驱动规模扩张外，净息差情况也备受关注，招行、宁波息差环比上年末逆势提升11BP、33BP，平安银行环比仅微降1BP，主要受益于资产负债结构优化及有效的负债成本管控。非利息净收入也同比正增长，且财管管理相关手续费收入均实现了较强势的同比增速，宁波银行财富管理相关手续费收入同比增长65.0%，平安银行财富管理、信用卡、对公结算及理财等业务对手续费形成较强正贡献。
但是，个股业绩分化较大，Q1共有7家A股上市银行归母净利润增速超过15%，除了上述三家外，还有江苏、成都、杭州、青岛银行；而大行及小部分中小行盈利增速偏低。
比如浦发银行2021 年一季度实现营业净收入 495 亿元，同比下降 10.6%，增速较去年年报降低 13.6 个百分点；一季度拨备前利润同比下降 15.0%，增速较去年年报降低 16.2 个百分点。
不过因基数及息差变化等因素，Q1或为今年银行板块的盈利增速低点，后续有望上升。
05 资金与估值
北上资金延续流入，近3日银行板块净流入12.54亿，排行第二。个股方面，近5日主力资金净流入较多的有招商银行（6.18亿）、平安银行（5.25亿）、宁波银行（2.64亿）。
在估值方面，截至4月30日，银行板块（中信）估值约为0.72xPB，近十年以来分位数为4.11%，仍然处于历史低位。银行业作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复。
【出品：南财智库·21世纪资本研究院】
【资料参考：光大证券银行业周报；华福证券银行行业周报；普华永道2020中国银行业回顾与展望；中信建投银行业周报254期；中信证券银行业投资；中银证券银行业周报等】
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（作者：冯展鹏，实习生严纪宇 ）
