原标题：理财中介诺亚业绩雪崩：四季度净利润暴跌，代销量和活跃客户屡创新低
来源：探长读财
作者：探长
11月11日，中国第三方财富管理公司诺亚控股（NYSE：NOAH）公布了2019年第三季度业绩，财报显示，诺亚控股三季度实现总收入8.47亿元人民币，同比增长仅0.4%；三季度归属于股东的净利润为1.92亿元人民币，同比下降7.8%。
前三个季度，诺亚控股实现净收入26.0亿元，归属于股东的净利润7.27亿元。公司预测，2019年非GAAP净利润大约为10亿-11亿元人民币。
互金商业评论注意到，2019年前三季度，诺亚控股非GAAP净利润为9.2亿元，三季度非GAAP净利润3.5亿元。这也意味着，四季度公司非GAAP净利润仅为0.8亿-1.8亿元人民币，仅为三季度的23%-51%。
截至2019年9月30日，诺亚持有的现金和现金等价物为36.69亿元，比二季度末的28.74亿元增加近8亿元。
2019年三季度，诺亚经营活动产生的净现金流为2.2亿元，去年同期则为4.49亿元。
数据显示，2019年三季度，诺亚的各项财务指标均处于停滞或出现下滑。从净收入看，三季度诺亚净收入来自财富管理的收入为5.42亿元，同比下滑6%；资产管理板块净收入2.4亿元，同比增长21%；贷款业务净收入5920万元，同比下滑6.9%。
从2017年至2019年三季度的净收入变动趋势看，诺亚财富管理业务净收入在2019年上半年达到顶峰后，出现快速下降。另一方面，资产管理业务净收入在三季度创下新高，但是否具备持续性仍需观察。
从诺亚的主要业务分销理财产品规模看，2017年-2019年三季度，诺亚销售乏力，2017年一季度和二季度销售规模均超过330亿元，但在此后两年多里，各季度销售额未再突破300亿元。
2019年三季度，诺亚代销产品规模更是跳水至130亿元，一步跨入寒冬。诺亚季报里解释代销规模剧烈下降的原因是，诺亚对存量非标类固收产品进行主动提前到期，逐步将存量降为零，同时全面停止非标固收类产品的发行。
但诺亚没有提到的是，诺亚收缩产品线的大背景是，诺亚频频在类固收产品上踩雷，尤其是上半年“踩雷”34亿承兴国际，在整体经济放缓，资产质量下滑的大背景下，其前几年急速扩张的类固收业务已经风险四起，成为诺亚不能承受之重。
从注册客户数量看，2017年-2019年三季度，诺亚的注册用户总数量从14.85万人逐步增长至28.82万人，增长亦出现明显放缓迹象。
虽然注册客户绝对数量在增长，但从活跃客户数（指注册为诺亚用户并购买理财产品的高净值客户）看，诺亚也提前进入了寒冬。2017年一季度到三季度，诺亚的活跃用户数一直在4400人左右徘徊；2017年四季度，诺亚的活跃用户数猛增至6275人；随后一路下滑，到2018年三季度跌至4108人；此后两个季度再度攀升，到2019年一季度达到峰值8117人。不过，2019年二季度和三季度，诺亚的活跃客户数出现雪崩，从8117人一路跌至5882人和3409人，创下近三年新低。
再看另一个指标：活跃客户人均交易量（指活跃客户在指定期间购买诺亚销售的理财产品的平均价值）。
2017年-2019年三季度末，诺亚活跃客户人均交易量从750万元下降至380万元，近乎腰斩。值得注意的是，2019年前三个季度，活跃客户人均交易量低于400万元。
诺亚虽然自诩为综合性的资产配置及投资组合管理公司，但其本质上仍然是一家理财产品销售公司，用更通俗的话说，诺亚就是一家理财产品销售中介。
为什么这么说呢，从诺亚净收入构成看，其收入主要来源包括财富管理业务的募资费、财富管理业务和资产管理业务的管理费及业绩报酬。从下图可以看出，过去三年，其收入构成占比最大的是财富管理和资产管理业务的管理费收入，其次是财富管理的募资费，而真正体现理财机构专业能力的业绩报酬则少得可怜，不到净收入的5%。
这就是说，如果诺亚给投资人盈利才分红、亏损不收费、也不能收取固定募资费和管理费的话，早就倒闭了。
从净收入的各项构成看，由于类固收项目的大幅减少，诺亚的募资费在2019年三季度出现了剧烈下滑。同时，财富板块和资产管理板块收取的管理费用进一步上升，未来几年，由于业绩报酬看不到突破的希望，诺亚大概率只能依靠收取管理费为生。这也意味着，诺亚销售导向短期内难以改变。
作为一家理财产品销售公司，和其他任何销售公司一样诺亚也是人海战术，其人力成本，尤其是理财师成本构成公司营业成本的大头。
2017年，诺亚的人力成本占公司经营成本的75%左右；2018年和2019年，人力成本占比有所降低，但仍高达65%左右。如果加上销售费用，两者成本占比高达80%。
那么，诺亚的理财师数量有多少呢？根据诺亚历年披露信息，2017年至2019年三季度，诺亚理财师数量大体介于1251人-1583人之间。
2019年前三季度，诺亚理财师季度人均成本介于11万-12万，这意味着，诺亚一个理财师的年均收入高达40万-50万。
总起来看，过度依赖销售佣金的业务模式，让诺亚财富很难成为独立的财富管理机构，风控更是无从谈起。频频踩雷，业绩滑坡也就不奇怪了。
