原标题：财报前瞻 | 巴菲特已上车，亚马逊[股评]这季财报给不给面子？ 来源：富途证券
原标题：财报前瞻 | 巴菲特已上车，亚马逊这季财报给不给面子？
亚马逊即将发布二季度财报。
大约一年前，2018年9月的时候，背靠着顺风顺水的美股，亚马逊股价最高涨至2050美元，市值一度站上万亿大关，但随后一年里股价就再未有突破。最为接近的，是在2019年7月11日，亚马逊股价最高冲至2035美元，市值达到了9991亿美元。
本周四美股盘后公布的业绩，将决定亚马逊股价能否创出新高，加入其云业务对手微软的一万亿美元市值俱乐部。
巴菲特一季度已上车
在今年5月伯克希尔哈撒韦[股评]的股东大会召开之际，巴菲特接受CNBC采访时表示，伯克希尔已买入了亚马逊股票。
根据彭博数据，其实截至今年一季度末，伯克希尔已经有48万股的持仓，建仓成本是1662美元，照此计算，伯克希尔目前已浮盈1.6亿美元。当然，在二季度和三季度伯克希尔都有可能继续加仓，浮盈更多。持仓数据届时可以通过伯克希尔下一次披露的13F文件中得到证实。
长久以来，巴菲特就看好亚马逊及其创始人贝佐斯，盛赞该公司在其所在领域的统治力。遗憾的是，在FAANG中，巴菲特只大举押注了苹果[股评]，却和表现更好的亚马逊失之交臂。
这次建仓亚马逊，实际上也是巴菲特的副手Todd Combs或Ted Weschler所为，算是帮老板亡羊补牢了。不过长期投资回报如何，还需要时间来检验。
增长怪兽还跑的动吗？
亚马逊在今年4月公布的Q1财报显示，营业收入增速降至四年来最低，同时给出的二季度营收指引增速也只有13%~20%。彭博分析师综合的预测，是Q2营收增长为18%。
在大家心目中，亚马逊一直是一只触角不断延伸，无所不能的增长怪兽，但最近几个季度增速怎么就掉下来了呢？
原因很简单，在营收中占比最大的电商业务在北美地区渗透率饱和，过去两年徘徊在30%-40%难有突破。
亚马逊的电商业务包括线上服务（自营）、第三方卖家服务、订阅服务（prime会员）和其它（广告）。占比最大的自营服务，Q1同比增速已经落至单位数，不知Q2增速能否重新爬起？
占比第二的第三方卖家服务最近几个季度也在下滑，在2018Q1达到峰值43.9％，2019Q1下降到仅20％。
另外两块虽然都有着高双位数的增长，但无奈基数尚小，整体推动有限。
盈利能力快速跟上
虽然营收增长乏力，但是亚马逊的盈利水平已经是士别三日当刮目相待了。
可以看到其营业利润率在近几个季度持续攀升，主要来自销售成本的不断优化，背后原因是电商的成本不断改善，以及高毛利率的云业务带动。
净利润也因此在近几个季度持续创出历史新高，2017年全年净利30亿美元，2018年全年净利100亿美元，2019Q1净利35.6亿美元，同比增100%。
所以，市场对于亚马逊的注意力已经逐渐从收入增长转向了盈利增长，此时股价虽然没有业务爆发期那么猛，但只要业绩稳步提升，很可能在消化估值之余持续带动股价稳步向上。
据彭博数据，在54位跟踪亚马逊的分析师中，有高达51位都给出了买入评级，对比昨天发财报前的特斯拉，有一半分析师给出了卖出评级，真是天上地下。
一切都要从长计议的亚马逊，绝不敢小看
1997 年，在亚马逊的第一封致股东信中，贝佐斯发表了 「一切都要从长计议」 的宣言，阐述了他对亚马逊的经营之道：「亚马逊所有的工作都将围绕长期价值展开」。此后每一年，贝佐斯都会在股东信里另附上他在 1997 年的这一封信，至今已有 22年。
而为了追求长期价值，亚马逊一直敢于做对的事情，即将当下的每一份钱都投出去，最大程度提升未来的现金流。亚马逊至今未分过一次红。
投资的最大方向，其实是很多人看不起眼的仓储及物流中心这样的基础设施（资产负债表上体现为Property, Premise and Equipment，下图黄色柱），这些固定资产每年会产生大量的折旧，在会计处理上这些折旧被放进了营业成本里，影响到了最终的净利润，但其实并没有真正的现金支出，这部分仍然是可以被公司自由支配的。而亚马逊处理这些现金流的方式，就是又投资进基础设施或新的业务中。
所谓厚积薄发，在2015年亚马逊终于迎来了收获期，其FCF（自由现金流）由此前每年十几亿美元的规模，一跃而升至2015年全年的73亿美元。当亚马逊在2018年净利达到100亿美元的时候，其FCF其实已经达到了惊人的180亿美元。
赚的多，投的多，赚更多，这也就形成了亚马逊特有的「飞轮效应」。
在这个飞轮下，美国一众线下百货商店已经体无完肤，几家连锁药店也已经一蹶不振。今年亚马逊又在内容方面重金投资70亿美元，以与奈飞和Hulu等竞争视频市场份额，并在音乐战场上和苹果、Spotify等展开厮杀。总之亚马逊的增长故事还远没有完结。
编辑/richardli
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