来源：燕梳师院
一家险企的上半年和下半年，几乎像是两家公司。
工银安盛人寿，上半年净利润43.17亿元，在银行系寿险里排名第二。然而，进入下半年，第三季度单季，却交出一份净利亏损25.04亿元的成绩单，在银行系寿险里亏损第一。一进一出，近70亿元的落差，只隔了一个季度。
背靠“宇宙行”，为何还能单季净亏25亿元？是经营出了问题，还是报表本身会“变脸”？问题的答案，藏在那套新会计准则下被放大的波动逻辑里。
01 一场“集体回撤”
2026年三季度，10家银行系寿险中，6家单季亏损，4家亏损超10亿元。
工银安盛亏损25.04亿元居首；建信人寿亏损17.38亿元、农银人寿亏损16.24亿元、中邮人寿亏损11.27亿元紧随其后。四家合计，单季亏损接近69.7亿元。而光大永明、招商信诺等4家，则实现了单季盈利。
亏损的集中，并不意味着行业整体失守。
反过来说，它另外的一面是上半年大面积的浮盈。到2026年上半年，9家银行系保险公司实现的净利润之和达到230亿元左右，中邮、工银安盛、农银、建信四家公司利润均超过30亿元。
半年大赚，三季度回吐，本质是同一类权益资产在牛市和熊市中不同的表现。
更值得注意的是，即便单季亏损，多数公司前三季度累计仍为正。以农银人寿为例，单季度亏损16.24亿元，但是前三季度净利润仍然有16.88亿元；工银安盛上半年赚了43.17亿元，三季度大部分都被抹平了。
可以说，这更像一场银行系寿险的集体“账面回撤”。
02 把波动放大的“放大器”
而工银安盛是此次“集体回撤”的典型代表。
上半年，A股行情回暖，公司FVTPL权益资产浮盈释放，叠加所得税因素，共同推高净利润至43.17亿元。
但新准则加之行情震荡下，不少权益资产划入FVTPL科目，这个科目最大的特点就是“赢也放大，输也放大”。股价上涨，浮盈直接算作当期利润；市场掉头向下，账面浮亏也会毫不留情直接扣减当期净利润。
工银安盛作为银行系里的大块头，投资资产体量庞大，权益的绝对投入规模很高。同样的市场跌幅，小体量机构痛感有限，但落到工银安盛身上，亏损的数字就被成倍拉大。三季度，公司单季总资产收益率与投资收益率分别为-0.63%、1.32%。牛市有多风光，回调的时候报表就有多惨。
图源：2026年第三季度偿付能力报告
除此之外，工银安盛人寿银保渠道占比高，多以储蓄类产品为主，负债成本相对刚性，对投资回报的依赖度高。第三季度，工银安盛人寿的前五大产品均为储蓄型产品。权益一回调，承保端难以完全对冲。
通俗而言，工银安盛资产盘子大、权益绝对敞口高，加上FVTPL占比高。在市场同样的回撤里，它的波动被放大得最充分。
03 账面浮亏，没亏掉家底
判断一家寿险的成色，更该看承保端。
三季度，工银安盛实现保险业务收入128.76亿元，银保渠道依旧是绝对主力，十年期以上长期期交保单持续落地，代表保单质量的13个月续保率、综合退保率均没有出现恶化迹象。
图源：2026年第三季度偿付能力报告
即便经历环比下滑，三季度末综合偿付能力充足率189%，核心偿付能力充足率131%，距离监管划定的红线还有非常充足的安全缓冲，不存在资本告急的问题。
当然，高度依赖银保渠道是一把双刃剑。依托工行遍布全国的网点，工银安盛可以轻松拿到源源不断的保费，但随之而来的，是持续缠身的销售合规难题和消费纠纷。
比如，中国裁判文书网近日披露的一则判决书显示，在一起人身保险纠纷里，工银安盛最终败诉，需要向客户赔付20万元。法院的核心认定很直白：案件里的关键免责条款，保险公司拿不出证据，证明当初已经向投保人做好提示、讲清风险。
利润可以随股市起起落落，但是负债端的业务质量和基层的合规管理才是决定一个企业能够走多远的基础。
04 新班子就位
2026年，工银安盛完成一轮大规模人事洗牌。
3月，包伶捷获批出任总裁（总经理）兼首席合规官；5月，郭晋鲁不再担任首席投资官（副总经理）；9月，核准蔡琦副总经理任职资格；10月，核准杨乾审计责任人任职资格。
至此，公司形成了由王都富出任董事长；包伶捷担任总裁（总经理）兼首席合规官；首席财务官（副总经理）张涛；首席精算师（总精算师、副总经理）兼首席风险官张奇；副总经理蔡琦以及纪委书记周宏六人组成的管理架构。
班子上任之后，几件事已经摆在台面上，没有缓冲空间。
一方面，银保业务是安身立命之本，但如何平衡规模扩张与基层合规管控，是老生常谈却必须持续作答的难题；
另一方面，新会计准则之下，资本市场的波动会毫无保留投射到财报之上，如何平衡投资收益弹性和利润表的稳定性，也考验管理层的资产配置智慧。
鉴于此次单季净亏25亿，说白了就是吃了投资的亏。加上新会计准则时代，二级市场的涨跌被直接传导至利润表。
牛市享受超额收益的同时，也要坦然接受市场回调期的账面阵痛。
