来源：燕梳师院
文|萧晓
数年连亏、资本告急，北大方正人寿又一次把警报拉到了最响处。
这家经历控股股东方爆雷，被平安斥巨资纳入麾下的险企，至今也未能扭转颓势。2026年前三季度，公司实现保险业务收入36.08亿元，净利亏损0.02亿元；核心偿付能力充足率33.64%、综合偿付能力充足率61.26%，双双击穿监管红线；账面净资产更跌至-8.85 亿元。按当前趋势，公司预测年底核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率分别仅约0.62%、1.24%。
从2002年成立、历经四次易主，到被平安系全面接管，这家险企绕了二十余年的弯，终究没能绕开“亏损”与“资本”两道坎。
01 资本“亮红灯”
这份2026年三季度偿付能力报告，是一张写满“红灯”的成绩单。
今年前三季度，公司实现保险业务收入36.08亿元，净利润亏损0.02亿元。在北大方正人寿这里，亏损早习以为常。2022—2025年，净利润分别为-8.09亿元、-14.39亿元、-7.19亿元、-4.15亿元，这四年累计亏损近34亿元。
盈利端的持续失血，直接掏空了资本家底。三季度末，核心偿付能力充足率降至33.64%，监管要求为不低于50%；综合偿付能力充足率61.26%，监管红线为100%。两项指标全部击穿，公司被正式列为偿付能力不达标机构。
时间线更显惊心。就在二季度末，两项指标尚分别为77.48%和109.75%，在达标线上徘徊；仅仅一个季度之后，就发生了雪崩式的下跌。公司披露，资本消耗主要是由于资本市场的波动和保险合同负债的变化，而最低资本则是受到利率风险、股票价格风险、退保风险、信用风险等多种因素的挤压。
比百分比更刺眼的是绝对家底。
到第三季度末，公司的净资产已经变成了-8.85亿，此时账面上已经没有可用的自有资金来偿还债务了。根据报告的计算，在下一个季度里，核心偿付能力与综合偿付能力都会下降到0.62%、1.24%，核心指标接近零。
资本补充由此成为生死命题。
鉴于此，报告提及，股东正在协调研究资本补充方案。但方案规模、时间节点、各方出资承诺，一概未予披露。在偿二代规则下，偿付持续不达标的险企，将面临限制新业务、限制分支机构、约束高管薪酬等监管强制措施。
对一家渴望在转型中求存的公司而言，最缺的恰恰是时间。
02 一船“储蓄险”，半队人离场
资本的窟窿，根源埋在业务结构里。
从产品端看，北大方正人寿几乎是一艘“储蓄险独木舟”。前五大产品全部为鑫如意系列终身寿险、聚宝盆万能险，保障型业务占比极低。
在利率持续下行的环境里，这类产品负债成本刚性、资产端收益承压，利差风险与退保风险叠加，正是持续消耗最低资本的主力。
要知道，撑起保费主力的鑫如意系列，恰恰是近年来“退旧买新”“销售误导”消费舆情的高发产品，也是退保数据的集中点。截至2026年三季度末，聚宝盆（金典版）万能险年度累计退保率高达20.19%，存量储蓄险的退保压力清晰可见。
队伍端同样亮起红灯。报告期末，公司个人营销员仅剩3005人，年度累计脱落率高达51.05%。换言之，一年之内，过半代理人离开队伍。
高脱落带来双重恶果。第一，新单产能和续期支撑都出现了下降；第二，离职业务员留下的历史销售纠纷以及保单服务缺失的问题会成为未来客户投诉和合规风险的隐患。
规模指标也在减少。前三季度，规模保费同比下降、新业务价值规模较小、内生造血能力不强。也就是说，该公司很难用经营利润来弥补资本缺口，偿付能力的恢复主要依靠股东增资，短期内看不到第二条路。
03 平安系力有不逮？
平安系入主至今约三年，影响是双面的。它在“治”，但也未必“止”得住。
2021年，平安人寿以约482亿元参与方正集团重整，入股新方正控股，进而间接持有北大方正人寿51%股权；2022年底股权交割落定，新方正控股成为第一大股东。2023年底，公司完成一轮17亿元增资，注册资本由28.8亿元增至45.8亿元，新方正控股、明治安田生命、海尔金盈分别出资8.67亿元、4.97亿元、3.36亿元。
正是这笔注资，让公司偿付能力一度回升。2024年第二季度末，核心、综合偿付能力充足率分别修复至 71.74%、124.72%，重新站上达标线。
治理端同样迎来大洗牌。总经理韩光出自平安人寿，任职近三十年，高管层十余个核心岗位几乎清一色换上“平安系”人马。他上任后确立“三步走”战略，先价值修复，再稳定盈利，目标是成为中小险企经营典范，并聚焦健康、财富管理、养老、传承四大增量市场。
改革确实有些成效。2024年上半年总保费实现同比增长，新业务价值、累计新单标保超额达成目标，费用率同比下降69%；2025年一季度，风险综合评级从C类回升至B类。
但是另一方面，“输血”赶不上“失血”。增资所带来的一点资本缓冲，很快又被不断亏损以及高资本消耗的业务结构所吞噬掉。从2024年第二季度起偿付能力指标就一直在往下掉，到了2026年三季度时已经跌到预警线以下了，净资本也由正转负，变成了-8.85亿。
更关键的是，新一轮资本补充至今悬而未决。三方股东的诉求各不相同，增资方案何时能够落地，并且能否及时足额到位，成为公司目前最大的变数。
平安系的管理输出是真实的，但是增资如果迟迟不到位的话，不管多么美好的治理蓝图，都无法弥补资本缺口。
对于北大方正人寿而言，眼下已经没有太多试错窗口。这笔资本能否及时落地，将直接决定它能否跳出亏损循环，走出这场漫长的自救。
增资不是选择题，而是生存题。
