来源微信公众号：IPO早知道
据IPO早知道消息，7月22日，长沙远大住宅工业集团股份有限公司（简称“远大住工”）再次向港交所递交了招股说明书，联席保荐人为中金公司和中信建投国际。
本次重新递交的招股说明书主要增加了2018年度和2019年截止4月30日的财务数据。今年3月28日，远大住工增加注册资本，使总股本增加到365，604，000股。招股书数据显示，目前董事长张剑共持有74.79%的股份，远大铃木持有22.79%的股份。
毛利率下降，市场需求不及预期
根据招股书中信息，2016、2017、2018和截止2019年4月30日，PC构件制造业务的毛利率分别为40.2%、31.9%、23.8%和20.5%，呈下降态势。远大住工将其归因于原材料价格的上升以及设备使用率未达预期而带来的折旧增加。同时，PC生产设备制造业务毛利率也存在小幅上下波动。
以此，我们又从招股书上获悉，目前远大住工拥有55.5条PC构件生产线，在上述四期的产能分别为1，215，000立方米、1，545，000立方米、1，665，000立方米及1，665，000立方米（按年度化计算）。同时，。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月30日，PC生产线的平均使用率分别约为25.8%、27.6%、17.4%及24.9%。
同时，生产线的使用率不仅受到当地市场规模以及项目施工进度影响，北方地区生产线在冬季的使用率由于季节性因素可能跌至10%以下。远大住工在生产线产能上预留了未来行业规模以及市场需求增长的空间，但截至2019年4月30日，四个月中的PC生产线整体使用率仍维持与2018年相若的水平。同时，远大住工预计2019年的产能仍将提升，至1，935，000立方米。
在此次重新提交的招股说明书中，远大住工增加了“PC构件市场需求可能不足”这一部分。远大住工计划继续拓展其在各地的联合工厂，但需求不足可能导致联合工厂网络的总体扩张放缓，抑制PC构建业务发展。
值得一提的是，远大住工在1月和此次重新提交的招股说明书书中，都显示会将上市募集资金的45%用于拓展PC构件业务。（更多详细资料见：远大住工香港上市资料失效：对选择科创板还是港交所犹豫不定）
根据主要原材料钢铁、水泥的价格趋势以及PC构件生产线使用率来看，未来一段时间远大住工的PC构件业务毛利率将有改善但仍将处于较低位。
应收账款高企，资金风险暴露
在重新提交的招股书中的风险因素部分还另外增加了因应收账款大幅增加而无法应付营运资金需求的风险。2016、2017、2018年以及截至2019年4月30日，远大住工的计提减值前应收账款分别为人民币1084.0百万元、1535.6百万元、1814.0百万元和1811.2百万元，总体呈上升趋势。同时最近三期的应收账款周转天数为247天、269天和337天。
以上较高的应收账款也使远大住工产生另一风险因素，其在2018年12月31日及2019年4月30日均录得净流动负债。相较远大于2016年12月31日及2017年12月31日分别录得净流动资产人民币294.8百万元以及人民币423.7百万元，于2018年12月31日及2019年4月30日远大却录得净流动负债人民币135.8百万元及人民币412.9百万元。远大住工解释其现金使用的大幅度增加源于业务扩张和研发活动的庞大资金需求，同时2019年的净流动负债主要由于其投资于全资PC工厂。
这也体现在上图中财务费用的不断上升。从远大住工在科创板辅导期前后两次在港交所递交招股书，也可见其对上市地犹豫不定背后资金的紧缺。
