（来源：星星闪耀X）
野村指出，全球电池行业已进入结构性分化新阶段：储能（ESS）与机器人电池正取代电动车（EV）成为新的价值高地，中日韩凭借各自禀赋走出差异化路径——中国以规模和成本统治大众市场，韩国押注高端EV与美国储能，日本则聚焦AI数据中心备用电源。报告大幅上调2030年储能需求预测25%，首选买入宁德时代（CATL）与三星SDI。
三大市场战略分化
• 中国：绝对规模霸主。2026年预计全球EV/ESS电池市占率分别达78%/80%，核心壁垒在于磷酸铁锂（LFP，占全球61%份额）及高度垂直整合的供应链。尽管欧美贸易壁垒高企，中国仍通过本地化建厂维持优势。技术路线上，中国主导LFP、钠离子及半固态电池，宁德时代计划2026年四季度量产钠电池，并已锁定海博思创60GWh储能订单。
• 韩国：抢占高价值赛道。避开中国主导的大众市场，转向高镍电池、4680圆柱电池及美国储能市场。美国《通胀削减法案》的本土化要求构成了天然壁垒，韩国企业借此东风。三星SDI预计2026年下半年扭亏，SK On、LG新能源加速美国建厂，预计2026年韩国企业在美储能份额提升至15%。
• 日本：深耕利基市场。放弃大众市场竞争，聚焦AI数据中心备用电池（BBU）。松下在该领域占据全球60%-70%份额，目标2029财年相关营收达1万亿日元，ROIC达20%。
需求侧：储能与机器人接力
• 储能（ESS）：AI驱动的新引擎。预计2026-2030年全球储能电池需求复合增速17%，2030年达926GWh。美国因电网老化及AI数据中心建设需求旺盛，且对华征收38.4%关税，为日韩企业留出窗口期。中国国内因政策支持（如114号文确立储能独立市场主体地位），预计2026年新增装机222GWh，且高端产能（314Ah+）紧缺，价格触底回升。
• 机器人电池：小而贵的高价值蓝海。人形机器人商业化加速，预计2030年全球需求9-16GWh（基准情景265.5万台出货量）。虽体积远小于车用电池（单台2-4kWh），但单价极高（200-400美元/kWh，是EV电池的2-3倍），且要求高功率密度、快充及轻量化，初期倾向高镍路线。替换周期仅2-3年，存量替换市场潜力巨大。
电动车市场：预期下调
野村下调全球EV需求预期，特别是美国市场。预计2026年美国EV销量仅微增，2030年销量维持139万辆（渗透率8.2%），2035年才达213万辆。特朗普政府政策不确定性导致车企集体回调电动化计划：福特取消F-150 Lightning扩产，通用推迟奥特能工厂投产，丰田重启混动产线。欧洲则因德国重启补贴（最高6000欧元）及英国ZEV法案趋严，2026年前五月销量同比大增26%。
供应链与技术趋势
• 锂价：紧平衡下的温和复苏。预计2026-2027年锂价维持紧平衡，碳酸锂价格小幅回升至1.7万-1.9万元/吨。主要受制于津巴布韦出口配额限制、澳洲矿山复产缓慢及宁德时代枧下窝矿区复产延期。
• 技术路线：LFP凭借成本优势继续主导大众市场；高镍电池固守高端EV；钠离子电池成本有望低于LFP，预计2035年占全球电池需求的44%；全固态电池（ASSB）因成本高昂，车规级量产或推迟至2030年后，但机器人及数据中心应用可能率先落地。
股票评级与观点
• 首选买入：
• 宁德时代（300750 CH，目标价612元，49%上行空间）：全球龙头，受益于储能爆发、出海份额提升及钠电池量产。预计2026年电池销量增长43%至943GWh。
• 三星SDI（006400 KS，目标价90万韩元，69%上行空间）：美国储能最大受益者，预计2026年储能收入增54%，下半年扭亏为盈。
• 亿纬锂能（300014 CH，目标价100元，42%上行空间）：大圆柱电池批量交付宝马，储能产能扩张，预计2026年出货量增66%至201GWh。
• L&F（066970 KS，目标价20万韩元，59%上行空间）：韩国首家量产LFP正极材料企业，绑定三星SDI长单，预计2026年下半年盈利转正。
• 中性/减持：松下（6752 JP，中性）、SK创新（096770 KS，中性，因电池业务亏损及炼化业务承压）。
主要风险
下行风险包括：欧美EV需求不及预期、贸易壁垒升级、锂价反弹超预期、电池安全事故。上行风险包括：AI数据中心建设超预期、固态电池技术突破早于预期、中国新能源车内需回暖。
