摘要
行业方面，随着2014年中央反腐开始以及海外赌场开放对澳门博彩业形成冲击，澳门博彩行业毛收入开始进入负增长。经历了三年低迷之后，2017年澳门博彩行业累计毛收入为265743百万澳门元，较前一年增加超过19%，也是自2014年以来首次录得正增长，逆转之前的颓势。2017年内地反腐力度未见加大，澳门博彩VIP业务增速更快，为行业整体复苏提供主要驱动力。但我们预计2018年房价增速放缓或使VIP业务保持平稳增长，而中场业务将随旅游业与客流量一同崛起，占比不断提高，有望获得较去年更高的增速。
澳门今年1月幸运博彩毛收入达到26260百万澳门元，再次同比高速增加36.4%，数据非常亮眼。同时澳门酒店的入住人数和入住率双双攀升，两者趋势一致。我们认为数据向好主要是因为今年春节来临较晚、人民币强势拉升以及人均可支配收入提高带动的消费升级。
长期来看，消费升级、新建成地标度假酒店（如2016年8月开幕的永利皇宫、2018年1月开业的美狮美高梅和今年上半年即将开幕的新濠Morpheus）以及通往澳门交通设施的完善将增加澳门客流量，有利于澳门中场及高端中场业务继续做大。我们预计外汇管制趋严对澳门博彩业影响有限。
行业复苏，风云再起
回顾澳门博彩行业过往发展，从 2002 年澳门赌牌发放起，行业一直保持增长，当中 2008 年金融危机引起博彩行业收入增速较之前明显下降，但依然有接近 10%的增长。可是随着 2014 年中央反腐开始以及海外赌场开放对澳门博彩业形成冲击，澳门博彩行业毛收入开始进入负增长。经历了三年低迷之后，2017 年澳门博彩行业累计毛收入为 265743 百万澳门元，较前一年增加超过 19%，也是自 2014 年以来首次录得正增长，逆转之前的颓势，博彩行业复苏迹象明显。澳门博彩 VIP 业务复苏步伐更快，为行业整体复苏提供主要驱动力。但我们预计 2018 年房价增速放缓或使 VIP 业务保持平稳增长，而中场业务将随旅游业与客流量一同崛起，占比不断提高，有望获得较去年更高的增速。
1 月博彩业数据亮眼
据澳门博彩监察协调局（DICJ）2018 年 2 月 1 日披露，澳门 2018 年 1 月幸运博彩毛收入达到 26260 百万澳门元，再次同比高速增加 36.4%，数据非常亮眼。对此，我们认为博彩收入大幅增长可能是受到今年农历春节来临较晚的影响：2017 年的春节在 1 月末，而今年春节在 2 月，根据以往经验，通常春节前一周的博彩收入处于较低水平。除去春节的影响，36.4%的增幅依然表现出澳门博彩业的高景气度，可以期待春节结束后 2 月下旬澳门博彩业强劲的表现。
酒店入住人数与入住率双双攀升
澳门统计暨普查局（DSEC）资料显示，17 年 12 月参团旅客同比增加 27.8%，其中来自内地、韩国及台湾的团客分别录得 32.1%、23.8%及 34.8%升幅。同月酒店住客人数达到 118.8 万人次，按年增加 2.4%，来自中国内地的游客占比从 62.1%增加至 67.1%。我们认为内地游客数增加是受到内地消费升级带动，加大内地政策对于澳门旅游业的影响力。
2017 年全年澳门酒店业的平均入住率较 2016 年上升 3.6%至 86.9%，始终维持在 80%以上并保持上升趋势，在 12 月更是达到 2015 年以来的最高值。当中高档酒店的入住率高于酒店业平均水平，五星级酒店和四星级酒店入住率分别为 94.7%和 94.4%。而且尽管去年住客平均留宿时间持平，但高档酒店的平均留宿时间均同样高于业内平均水平，五星级豪华酒店去年下半年一度升至 1.7。
博彩业相关酒店为吸引客户纷纷建造豪华装修的赌场，多数属于高档酒店，例如新濠国际发展（200.HK）旗下酒店物业大部分为五星级酒店。因此高档酒店入住率和平均留宿时间的上升有利于博彩公司非博彩业务收入提升，并且带动中场需求从而利好博彩业务。今年 1 月的靓丽数据可能也是受到酒店入住率的支持。
消费升级推升中场业务
根据国家统计局数据，2017 年前三季度，人均可支配收入为 19，341.8 元，同比增长 9.1%，其中人均教育文化娱乐服务支出同比增长 8.9%至 1，470.9 元，占人均可支配收入消的比重为 9.4%。教育文化娱乐服务支出占比增加体现我国居民消费模式的转变，与人均可支配收入的增加一同促进消费升级，支持澳门博彩旅游业加速发展。因为中场顾客主要以游客为主，旅游业的繁荣会直接推升中场业务。与过去不同的是，由于今年房价增速明显放缓，部分因资产急速升值而产生消费欲望的 VIP 客户趋向理性消费，不再偏好激进的豪赌，转向高端中场。因此富裕阶层人数的增加对高端中场业务提供有力支撑．
交通设施逐步完善
交通方面，氹仔码头已经开放并且逐步扩大规模，今年 2 月 6 日主体工程已经验收交付的港珠澳大桥预计也即将通行。港珠澳大桥通行后，香港与澳门之间车程只有 20 分钟，深圳到澳门车程仅 45 分钟，由此会增加访澳游客人次和过夜游客人次。未来粤港澳三地互相连通，签证政策有望放宽，进一步提升客流量，利好澳门博彩业。我们预计受客流量提升影响，中场业务增幅会较为明显，从赌台数目变动也可以看出同一趋势。
此外， 人民币升值同样有望促进澳门博彩业的复苏。从历史数据来看，人民币兑美元汇率与澳门酒店中国大陆住客人数为正相关。人民币在今年1 月出现超预期的强势拉升，对澳门旅游及博彩行业有正面影响。
综上所述，1 月靓丽数据和澳门酒店尤其是高档酒店的入住人数和入住率双双攀升，两者趋势一致、互为助力。我们认为数据向好主要是因为今年春节来临较晚、人民币强势拉升以及消费升级带动澳门旅游业发展。长期来看，消费升级、新建成地标度假酒店（如 2016 年 8 月开幕的永利皇宫、2018 年 1 月开业的美狮美高梅和今年上半年即将开幕的新濠 Morpheus）以及通往澳门交通设施的完善所带来的客流量增加是未来澳门博彩业发展的主导因素，有利于澳门中场及高端中场业务继续做大。我们预计外汇管制趋严对澳门博彩业影响有限。
