远大医疗中国心血管、五官科急救用药领导者。公司主要从事制造及销售药物制剂和健康护理产品，业务涵盖医药制剂及医疗器械、生物技术产品及营养品、精品
原料药和其他产品。医药制剂主要适用于1）心脑血管，2）耳鼻喉，3）眼科的治疗领域。2016 年，公司制剂及器械产品销售占总收入的 54%（2015 年44%，制剂和器械产品占比逐年攀升），生物及营养产品占总收入的 23%，精品API 及甾体贡献收入 23%。截至 2017 年，公司共有 203 种药品被纳入国家医保目录，公司学术推广队伍拥有医疗相关专业人士2，100 人，覆盖全国6，000 家以上医院和 30，000 家零售药房。
公司独家五官科产品“切诺”2017 年增长显著。耳鼻喉产品中，公司于 2015 年收购北京九和97%的股份，九和的独家药物“切诺”现已成为公司的重磅产品。2016 年“切诺”收入录得 3 亿人民币，同比增长 67%，净利润录得 9，000 万人民币，同比增长64%，收入与利润的突飞猛进主要归功于公司收购后的良好整合、渠道扩充和销售模式转变。该产品目前被纳入新版的国家医保目录，未来增长可期。除此以外，自2017 年四月以来公司加大对“切诺”儿童剂型的营销推广，预计儿童剂型2017 年录得收入 5，000 万人民币。我们预计独家产品“切诺”（成人+儿童剂型）于 2017 年贡献收入约 4.5 亿人民币。
心脑血管产品方面，公司两个核心产品“利舒安”、“欣维宁”均被纳入新版国家医保目录。预计利舒安于2017 年将维持 8%-10%的收入增速。
药涂球囊第二代升级产品即将推出。联营公司德国凯德诺目前经营状况逐步改善且基本达到经营现金流盈亏平衡点。德国凯德诺是全球唯一家同时拥有冠状动脉、外周介入和血透领域药涂球囊产品线的公司，目前该系列产品已于欧洲上市销售。公司开发的第二代药涂球囊升级产品，拥有最低洗脱率，吸收均匀稳定，临床操作方便。目前该产品于中国已基本完成临床三期试验，正向中国药监局递交试验结果，管理层希望能于2018 年三季前获得该产品的生产批件。同时，2017 年初公司向美国药监局申请启动该产品在美国的临床试验。低毛利业务潜在分拆上市计划。
公司现计划分拆生物及营养品、精品原料药和其他产品（毛利率22%-25%，拖累整体毛利率）于 A 股上市。公司期望于2018 年底拿到 A 股上市批文，2019 年实现上市计划。尽管此块业务有剥离计划，2017 年上半年营养品业绩表现突出，由于牛磺酸的平均售价的上浮（从2 元到 7 元），营养品业务预计有 40%-50%的净利润增速。
三款青光眼首仿产品将抢先登录市场。2016 年，公司三款青光眼研发产品（曲伏前列素、贝美前列素、曲伏噻吗滴眼液）获得首仿药的优先评审资格。这代表着公司可以极大缩短一致性评价试验时间以及加快产品的上市审批。三款产品上市后将抢占原研药的市场份额，预计三款产品贡献收入5 亿人民币左右。
负债高企的制药公司。截至2016 年底，远大医疗的净财务杠杆率高达 122.8%，远高于港股上市的其他制药公司。公司尚未偿还的银行贷款共计23.5 亿港币，其中短期银行贷款为16.3 亿港币，管理层计划发行更多的长期债去置换短期债务以节省财务费用开支。2017 年收入和利润预计增长强劲。受惠于核心产品“切诺”的销售带动以及西安碑林（2016 年 7 月收购）全年业绩并表，公司 2017 年收入有望录得 20%-30%的增长。同时，净利润预计增长 50%，这主要受益于公司销售成本的控制（西安碑林销售模式由代理商转变为直销方式）以及财务费用的下降。
根据彭博的预测，公司目前估值为2017 年/18 年的 13.9 倍/11 倍预测市盈率，明显低于港股上市的其他药企。基于公司可期的利润增速以及未来新产品的推出，我们认为公司目前的估值仍属吸引。
