随着美国民主党横扫选举打击投资者们对于放松监管以及通过刺激手段推动经济增长的乐观预期，欧洲国防股周三应声下跌。当天的市场结构也凸显了政策轮动，欧洲斯托克600指数上涨近1%，银行和清洁能源板块领涨，军工股则明显落后。资金正在重新分配对民主党横扫国会背景之下的不同民主党政策受益路径与方向的押注。
欧洲国防军工板块大幅下挫，主要因民主党在中期选举中取得压倒性胜利，打击了市场对美国进一步大幅增加军费的预期。高盛集团编制的一篮子欧洲军工股周三一度下跌4.1%，创四个多月来最大跌幅。近一半营收数据贡献驱动来自美国市场的英国BAE Systems公司一度下跌5.9%，为跌幅最惨烈标的。
Mwb Research分析师延斯-彼得·里克在电子邮件评论中表示，选举结果也消除了“美国彻底抛弃欧洲盟友防务的担忧”，而这种担忧曾是推动该板块2025年上涨的因素之一。
去年，在美国总统唐纳德·特朗普领导下，美国收缩了对欧洲的安全承诺，促使欧洲各国政府开始大幅增加国防支出，欧洲国防股因此大幅上涨。
如上图所示的那样，欧洲国防股自1月创下纪录高点以来已经回落——估值担忧和订单取消使欧洲军工股的涨势陷入停滞。
不过，来自Mediobanca的资深投资组合经理亚历山德罗·波齐认为，考虑到民调和预测市场数周以来一直指向民主党横扫，欧洲市场对选举消息的反应多少令人意外。
波齐写道：“关键防空与导弹防御项目、‘金穹’计划以及造船获得了较广泛的两党支持，尽管资金安排仍取决于政治讨论。”
里克认为，中期选举结果“对德国国防股的市场情绪构成轻微利空”;周四亨索尔特、莱茵金属和伦克集团公布第三季度业绩时，股价可能出现更大波动。
“蓝色国会”压低军费扩张预期
民主党在美国中期选举中横扫国会两院，使市场重新评估特朗普进一步大幅增加军费的可行性，也削弱了“美国收缩欧洲安全承诺、迫使欧洲加速扩军”的交易逻辑。“蓝色国会”，即指民主党同时控制参众两院。
不过，这次调整首先冲击的是投资者提前计入股价的军费增量和政策溢价，后续盈利影响仍要通过预算拨款与采购进度体现。
美国军费预期是最直接的传导渠道。特朗普提出的2027财年1.5万亿美元国防支出方案尚未获批，民主党掌控国会后，预算谈判、项目监督和资金分配都可能受到更强约束。对于美国业务占比较高的欧洲承包商，新增项目批准速度和采购规模预期随之面临调整。道琼斯报道显示，洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和RTX当天盘前也一度下跌超过2%，足以说明抛售横跨欧美军工企业。
欧洲军工股还面临第二层估值压力。2025年的大涨建立在欧洲补足安全缺口、扩大自主防务能力的预期之上;今年1月高点之后，估值担忧和订单取消已经拖累行情。Mwb Research分析师延斯-彼得·里克认为，民主党胜选缓解了市场对美国“抛弃欧洲”的担忧。按照这一判断，投资者会降低欧洲被迫紧急扩军的情景权重，从而削减此前愿意支付的估值溢价。不过，这些都属于对政策前景的重新判断，并非欧洲已经宣布削减军费。
扩军需求仍有支撑，订单兑现决定下一轮分化
欧洲防务建设仍有多年政策框架支撑。北约海牙峰会承诺，到2035年将国防及相关安全支出提高至GDP的5%，包括至少3.5%的核心国防支出，以及最多1.5%的相关基础设施与安全投入。这些承诺需要通过成员国年度预算落实，美国国会易主不会直接撤销欧洲采购安排。
Mediobanca分析师亚历山德罗·波齐也指出，关键防空与导弹防御项目、“金穹”计划和造船仍拥有较广泛的美国两党支持。因此，军工企业面对的主要变化，是新增预算的规模、结构和落实速度更难获得市场无条件认可。
公司层面的数据表明，订单增长与执行风险正在同时影响估值。国防传感器供应商亨索尔特上半年新增订单达到28.12亿欧元，同比增长100.1%，订单储备达到103.56亿欧元，显示欧洲采购需求已经进入合同阶段。另一方面，莱茵金属8月披露，F126护卫舰项目取消预计最多影响2026年收入3亿欧元，项目背景涉及延误、成本超支等问题。军费扩张并不能保证每个项目顺利交付，企业必须把订单转化为可验收的装备和实际回款。
下一轮定价将很快回到财报。亨索尔特、莱茵金属和伦克均计划于11月5日公布季度业绩，关键观察点包括新增订单能否覆盖交付消耗、扩产是否改善利润率，以及备货和建设投入能否被客户预付款与交付回款抵消。波齐对选举后的跌势感到意外，也提醒了一个重要事实：民主党横扫此前已被民调和预测市场广泛预期。接下来，能够支撑股价修复的增量信息，更可能来自企业上调盈利和现金流预期，而非再次重复扩军主题。
