国泰君安发布研究报告称，5月单月寿险原保费收入2,155亿元，同比15.6%(前值为14.0%)，预计客户低风险偏好下对保本储蓄型保险需求延续旺盛。此外，5月财险原保费收入1,253亿元，同比4.0%(前值为2.3%)，其中车险原保费收入719亿元，同比3.3%(前值为3.5%)，预计受新车销量下滑(同比-1.9%)影响。该行表示，客户保险储蓄需求旺盛，同时监管引导负债成本下调利好缓解利差损风险，预计24Q2上市险企NBV及利润环比改善，维持行业“增持”。
国泰君安观点如下：
5月寿险保费延续景气，健康险回暖而意外险继续承压：
1-5月保险行业保费收入为29,490亿元，同比10.2%。人身险行业1-5月原保费累计收入22,072亿元，同比12.3%，其中寿险、健康险和意外险分别为18,033亿元、3,845亿元和194亿元，同比分别14.1%、5.6%和-6.3%。5月单月寿险原保费收入2,155亿元，同比15.6%(前值为14.0%)，预计客户低风险偏好下对保本储蓄型保险需求延续旺盛;健康险单月666亿元，同比6.5%(前值为0.2%)，预计为保险公司Q2提升高价值率保障型产品销售带来;意外险单月33亿元，同比-8.2%(前值为-2.6%)，居民意外险购买需求仍然较低。1-5月保户投资款新增交费(主要为万能险)3,558亿元，同比0.7%，5月单月同比-6.2%(前值为5.4%)，预计万能账户结算利率下滑导致客户购买需求边际减弱;1-5月投连险独立账户新增交费78亿元，同比12.1%，5月单月投连险同比198.8%，预计权益市场同比改善带来投连险需求提升。
车险延续缓慢增长，健康险及责任险推动非车边际改善：
1-5月财险原保费收入7,418亿元，同比4.4%(前值为4.5%)，其中车险和非车险原保费收入分别为3,563亿元和3,855亿元，同比分别2.9%(前值为2.9%)和5.8%(前值为6.0%)。5月财险原保费收入1,253亿元，同比4.0%(前值为2.3%)，其中车险原保费收入719亿元，同比3.3%(前值为3.5%)，预计受新车销量下滑(同比-1.9%)影响;非车险原保费收入533亿元，同比4.9%(前值为1.0%)，增速回暖主要由责任险、健康险贡献，单月同比14.4%和11.2%，而农险受部分地区政策性业务延期招标仍然承压，同比-1.7%。
24Q1险资大类资产配置增加固收和银行存款，财务收益率承压而综合收益率改善：
24Q1保险资金运用余额29.9万亿元，较上年末增长6.2%，主要得益于负债端新单增长带来稳定的现金流贡献。受资本市场波动及优质非标资产供给不足影响，大类资产配置上主要提升银行存款和债券，占比环比提升0.8pt和0.9pt至10.1%和46.2%;权益及其他资产占比下滑，其中股票、长股投和其他资产占比分别环比下降0.4pt、0.7pt和0.7pt至6.7%、8.2%和23.0%。24Q1保险行业财务收益率同比-1.16pt至2.24%，预计权益市场下行导致投资收益承压;综合收益率同比提升2.12pt至7.36%，预计为投资改善以及部分公司FVOCI债券市价下滑计入投资收益带来。
风险提示：监管不确定性;资本市场波动;负债成本下降影响销售。
