华福证券发布研报指出，短期看，2024年指标预计同比增速将放缓，缅甸矿因成本和战争原因有减产预期，家电和电车等终端需求持续向好，全年过剩程度降低，但供给集中度高且需求有改善预期，稀土价仍可保持偏强震荡；中长期看，海外供给增加不确定性较强，国内指标增速有望继续放缓，新能源需求和人形机器人将先后接力拉动需求增长，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，作为供给最集中的有色品种，即使出现过剩但价格相对可控，而远期稀土供需也有望从过剩转向紧平衡。
进口稀土矿： 缅甸矿和美国矿有减量预期。1)缅甸矿：5月缅甸矿进口量为0.44万吨REO，环比-8.6%，同比+10.5%。1-5月累计进口缅甸矿1.94万吨REO，同比+536吨REO/+2.5%。因长期无序开采以及战争影响，预计缅甸矿供给将逐步减少。2)美国矿：5月进口美国矿0.32万吨REO，环比+19.0%，同比+7.7%。1-5月累计进口美国矿1.32万吨REO，同比-0.37万吨REO/-21.7%。MP已开始自己进行分离冶炼，预计美国矿进口将逐步减少。
氧化物：氧化物产量整体维稳。1)镨钕氧化物：5月产量7976吨，环比+1.6%，同比+26.2%。1-5月累计产量3.9万吨，同比+7544吨/+23.9%。江西地区有部分分离企业因环保问题停产。2)氧化镝：5月产量306吨，环比+2.3%，同比+47.1%。1-5月累计产量1486吨，同比+510吨/+52.3%。3)氧化铽：5月产量54吨，环比+3.8%，同比+42.1%。1-5月累计产量262吨，同比+84吨/+47.2%。
金属：5月金属整体维稳。1)镨钕金属：5月产量7050吨，环比+4.2%，同比+48.3%。1-5月累计产量3.27万吨，同比+0.78万吨/+31.1%。2)镝铁：5月产量220吨，环比持平，同比+56.0%。1-5月累计产量880吨，同比+179吨/+25.5%。3)金属铽：5月产量31吨，环比+10.7%，同比+29.2%。1-5月累计产量141吨，同比+29吨/+25.3%。
磁材：5月磁材厂开工稳定。5月钕铁硼毛坯产量2.71万吨，环比+1.9%，同比+41.6%;1-5月累计产量12.74万吨，同比+3.29万吨/+34.8%。因下游竞争激烈，拿货较为谨慎。四种磁材出口合计0.71万吨，环比-1.0%，同比+4.9%；1-5月累计出口量3.34万吨，同比-544吨/-1.6%。
因库存影响镨钕供需关系表现为过剩：1)轻稀土：从金属和氧化物角度计算，5月镨钕氧化物短缺299吨，但由于库存结构影响实际供需关系表现为过剩，1-5月累计过剩763吨。2)重稀土：5月铽过剩8吨，1-5月累计过剩41吨;4月镝过剩76吨， 1-5月累计过剩534吨。
相关标的：当前稀土价格和股票均处于双底部，建议关注北方稀土(600111.SH)、中国稀土(000831.SZ)和金力永磁(300748.SZ)。
风险提示：下游需求不及预期。
