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中信证券:海外供给面临严重短缺 锰价或继续强势运行

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中信证券发布研究报告称,全球最大的锰矿生产企业South32位于澳洲的GEMCO矿山受飓风影响运营被迫全部中断,预计导致2024年锰矿供应减产450万吨,约占全球锰矿供应的10%,对应国内每月锰矿进口量减少35万吨。我国锰矿进口依赖度超过90%,且当前港口锰矿库存处于偏低水平。预计本次扰动将刺激锰矿价格大幅上涨,或有望冲击2016年的价格高点,且硅锰和电解锰产品价格也将跟涨。建议关注国内具有锰矿资源和锰材料生产布局的公司。

中信证券主要观点如下:

全球锰矿供应集中度高,我国锰矿供应高度依赖进口。

据国际锰业协会数据,2023年全球锰矿产量为6003万吨,折合2124万吨锰金属量,同比分别增长2%/1%。南非、加蓬和澳大利亚为全球主要锰矿生产国,2023年三国产量合计占比达到72%(金属量口径)。我国锰资源储量排名世界第四位,但我国锰矿品位偏低且近年来产量下滑明显。2023年我国锰矿产量为671万吨,折合锰金属量的产量占比仅为3%。近年来我国锰矿进口依赖度维持在90%以上,南非、澳大利亚和加蓬三国占进口锰矿比例超过80%,进口集中度高。

全球最大的锰矿生产商South32澳洲业务被迫中断,预计将影响全球10%产量。

South32、Eramet·Comilog、Anglo American和Jupiter·Tshipi为全球四大锰矿生产企业,2023年四家企业市场份额超过40%。2024年4月,受飓风天气影响,South32旗下位于澳洲的GEMCO锰矿运营业务被迫全部中断,公司预计码头和出口业务将于2025Q1恢复。测算此次事件将导致2024年锰矿供应减产450万吨,约占全球锰矿供应的10%,同时将影响我国进口量约300万吨,折合每月减少35万吨,尽管South32正评估替代运输方案,且其他地区可能增加少量供应,但国内锰矿供应的短缺或难以避免。

锰矿进口量出现下滑,港口低库存水平或刺激锰矿价格上涨。

2024年3月我国锰矿总进口量215.9万吨,环比减少14.0万吨,环比下滑6.1%;来自澳大利亚的锰矿进口量为35.7万吨,环比减少13.2万吨,环比下滑27.0%。Mysteel数据显示,截至5月10日,国内锰矿港口库存为488.1万吨,处于2020年以来偏低水平。天津港和钦州港的澳大利亚锰矿库存分别为57.7万吨/34.4万吨,相比于3月底的高点水平已分别下降32%/26%。考虑到后续澳洲锰矿进口量或大幅下降,港口库存降至极低水平或将刺激锰矿价格大涨。

锰矿价格波动主要受供给影响,矿价大涨或拉动硅锰和电解锰涨价。

2023年我国锰矿表观消费量同比增长5%至3806万吨,钢铁用锰呈现恢复性增长态势,电池用锰则具备快速增长预期,锰下游消费具备较强韧性。锰矿上游供应集中度高,价格波动主要由供给侧主导,例如2016年受全球锰矿减产影响,澳洲进口锰矿价格曾涨至95元/吨度的高位(当前价格为65元/吨度)。结合本次供应扰动的幅度和时间长度,预计本轮进口锰矿价格有望冲击2016年高位并拉动国内锰矿价格同步上涨,同时硅锰和电解锰价格也有望跟涨。

风险因素:

锰矿供给超预期;其他地区锰矿供应超预期;锰价出现大幅波动;宏观经济下行;新能源汽车需求不及预期。

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