西部证券发布研报称，展望2024年，24Q1通信行业景气方向对全年发展有较好的启示作用，其中北美AI算力和国内智算建设的确定性较强，景气度有望持续贯穿全年。优质企业出海提份额是中长期演绎逻辑，凭借其全球市场竞争力有望开拓新成长空间。国内经济企稳回升在多个板块同步体现，且市场预期不高，可持续跟踪验证，相关企业估值位于历史低位，优质个股有望呈现业绩和估值双击。
西部证券主要观点如下：
通信行业2023年报：营收增速放缓，利润端承压
根据西部通信股票池，剔除三大运营商和工业富联后，2023年营业收入合计9587.7亿元，同比增长1.4%。归母净利润合计517亿元，同比下滑8.3%。2023年通信行业整体毛利率为25.9%(同比提升0.5pct)，归母净利率为5.4%(同比下降0.6pct)。收入增速放缓下，通信行业费用率有所提升，重点加大研发端投入。分板块来看，毛利率和归母净利率同步同比提升1pct的板块主要有网络信息安全、IDC和光器件光模块。
通信行业24Q1业绩：营收和归母净利润同步增长，相较2023年全年提速
根据西部通信股票池中，剔除三大运营商和工业富联后，24Q1营业收入合计2180.2亿元，同比增长9%。归母净利润合计136.6亿元，同比增长8.1%。剔除处理后的通信行业24Q1整体毛利率和净利率均同比下滑，或与行业竞争加剧、价格战等因素有关，环比呈现改善趋势。行业费用率同比、环比均下降，费用管控效率提升。分板块来看，24Q1归母净利润同比增速居前的板块包括物联网、光器件光模块、温控设备、通信元器件和工业互联网，增幅均超过30%。
通信行业24Q1个股业绩总结：24Q1营收增速和归母净利润增速同时超过20%的公司主要分布在物联网、光器件光模块、连接器、专网通信板块。
综合24Q1绩优股的增长驱动来看，主要来自几方面
1、北美AI算力高景气度，主要利好光模块、AI服务器及高速交换机用PCB、AI服务器代工环节。
2、国内智算建设加速，利好转型算力业务的传统通信网络服务企业、智算IDC提供商、AI服务器、交换机设备、数据中心机房温控等相关企业。
3、优质企业出海，拓展海外产品品类和市场渠道，受益企业包括品牌出海和制造出海，品牌出海代表型企业包括华测导航、亿联网络，制造出海代表型企业包括智能控制器、物联网模组环节。
4、国内经济企稳回升，部分行业项目交付节奏推进恢复正常，以及AIoT及消费电子市场需求有所回暖，受益环节包括物联网、连接器、专网通信等板块。
通信行业24Q1基金持仓分析
根据西部通信股票池，24Q1基金重仓通信行业的市值规模为1078.6亿元，占基金重仓A股持股总市值的6.7%。整体来看，通信行业基金重仓配置占比环比提升，高于标准行业配置比例。
24Q1公募基金前十大通信重仓股集中度提升，主要偏好AI主线相关或高股息或基本面反转的优质个股。其中，中际旭创、沪电股份、工业富联、中国移动、新易盛、天孚通信、中天科技、浪潮信息、深南电路和网宿科技的持仓规模增加明显。2024年初以来，陆股通配置通信行业的持股市值增量明显，主要涉及AI算力板块、运营商、光纤光缆和ICT设备商等。
投资建议
延续24Q1通信行业细分板块的良好开端，建议围绕绩优方向持续布局，重点关注：
1)北美AI算力受益股，包括光模块：中际旭创(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、新易盛(300502.SZ)、AI服务器、PCB等。
2)国内智算中心建设受益股，包括智算IDC：润泽科技(300442.SZ)、AI服务器：浪潮信息(000977.SZ)、紫光股份(000938.SZ)、交换机：锐捷网络(301165.SZ)、紫光股份(000938.SZ)、数据中心温控：英维克(002837.SZ)、申菱环境(301018.SZ)。
3)品牌出海和制造出海的优质受益股，包括华测导航(300627.SZ)、亿联网络(300628.SZ)、和而泰(002402.SZ)、拓邦股份(002139.SZ)、广和通(300638.SZ)、移远通信(603236.SH)。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；AI算力资本开支投入不及预期；市场竞争加剧。
