中信证券发布研究报告称，AI技术的商业化正加速落地，海外云厂商微软(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)、Meta(META.US)的财报显示AI在推动收入增长中扮演了核心角色。云厂商对AI的长期盈利潜力持乐观态度，并计划加大投资以加速AI服务的变现能力，预示着算力集群和网络互联需求的增长。同时Marvell对其AI业务前景的乐观预期印证了未来光模块行业的高景气，此外目前头部光模块厂商Q1业绩也在不断兑现。建议关注在高速光模块、相干光技术以及AEC等方向上布局领先的厂商。
中信证券观点如下：
海外云巨头AI持续投入，未来资本开支预期乐观。
上周，海外科技巨头微软、谷歌、meta的财报显示了AI技术在推动收入增长中的核心作用。微软智能云收入267亿美元，同比+21%，超市场预期，由AI加持的Azure和Copilot双擎驱动，谷歌云营收96亿美元，同比+28%，AI服务和谷歌WorkSpace增长强劲;Meta在2024Q1营收365亿美元，同比+27%，AI已经开始赋能媒体和广告推送。各云厂商都对AI的长期盈利潜力持乐观态度，并计划加大投资以加速AI服务以及变现能力。微软指出目前AI需求已经出现供不应求的情况，预计资本支出将连续季度大幅增长，并表示2025年资本支出将高于2024;谷歌指出未来资本开支将逐季增加;Meta将2024资本支出指引调高至350亿至400亿美元。
AI赋能巨头主营业务，算力“投资-收入”;良性循环或将形成。
目前AI技术正在赋能科技巨头的主营业务，未来有望可以覆盖算力基础设施的整体投入，从而实现从投资到收入、再到投资的良性循环。微软：GitHub Copilot付费用户已经达到180万，季度环比增长超过35%;财富100强中，90%以上都是GitHub客户，收入同比增长45%以上;Copilot目前可以在近2.25亿台电脑上使用，环比翻倍。谷歌：B端上，谷歌云为60%AI初创团队与90%的行业独角兽提供基础设施服务;C端上，公司推出付费应用Gemini for Workspace同时也将AI引入搜索页面，以提高用户体验，目前正在美国和英国测试和推广。Meta：前30%的Facebook、50%的instagram内容和广告发布由AI推荐系统驱动，AI已经贡献部分收入。
AI驱动光通信需求增长+快速迭代，头部厂商业绩不断兑现。
Marvell于AI Day预测，未来GPU集群将从千卡至万卡规模迅速升级至十万卡规模。这将推动网络架构从当前的两三层向更复杂的结构进行升级，同时AI互联速率的升级周期已从4年缩短至2年。Marvell对其AI业务前景表示了乐观预期，鉴于Marvell在光模块DSP领域中较高的市占率，为未来光模块行业未来需求的持续性提供参考。近期，中际旭创、天孚通信、新易盛等厂商也发布了Q1业绩，均实现了收入/利润同比双高增，再次印证目前光模块行业的高景气。
投资策略：
海外头部云厂商的资本开支指引和未来规划再次验证了AI发展的长期趋势。同时AI正在赋能海外科技巨头主营业务，从AI投资到AI收入、再到AI投资的良性循环或正在形成，推动未来算力设备与网络设备持续投入，光模块等光通信设备不断更新升级趋势也更加明确。同时头部光模块厂商业绩也在不断兑现，再次印证目前光模块行业的高景气。建议关注在高速光模块、相干光以及AEC等方向上布局领先的厂商。
风险因素：AI产业发展不及预期;1.6T等新产品需求不及预期;LPO/CPO等新方案/新技术研发进度不及预期;市场竞争加剧;技术路径风险;地缘政治风险。
