中信证券发布研报称，4月25日，北京市经济和信息化局、北京市通信管理局发布《北京市算力基础设施建设实施方案(2024-2027年)》，规划目标中提出，新建和扩建智算中心PUE值不超过1.25，推进存量数据中心升级改造，到规划期末所有存量数据中心PUE值均不高于1.35。降低PUE值将推动液冷技术渗透率的提升。在数据中心算力提升和能耗降低推动下，液冷技术将加速替代风冷技术，已成为行业的共识。在液冷技术中，冷板式液冷技术在性能与成本之间形成平衡，是现阶段最佳的散热方案。建议关注液冷系统及其核心零部件的投资机会。
中信证券主要观点如下：
政府推动数据中心绿色节能发展，更多地方政府有望跟进
《北京市算力基础设施建设实施方案(2024-2027年)》中提到，到2027年，优化京津冀蒙算力供给质量和规模，力争自主可控算力满足大模型训练需求，算力能耗标准达到国内领先水平。新建和扩建智算中心PUE值一般不超过1.25，年能耗超过3万吨标准煤的大规模先进智算中心PUE值一般不超过1.15。推进存量数据中心升级改造，到规划期末所有存量数据中心PUE值均不高于1.35。新建及改扩建智算中心提高绿色节能技术和设备覆盖率，强化光伏发电、余热回收绿色节能措施的使用，提高算力基础设施的能效碳效水平。打造100%使用绿电的标杆示范性零碳智算中心。中信证券认为，数据中心自主可控和节能高效是未来确定性趋势，更多地方有望跟进类似政策。
英伟达GTC大会发布液冷机架的方案，维谛技术(VERTIV)2024Q1订单同比增长60%，液冷行业有望加速到来
英伟达在今年GTC大会上，发布了GB200，以及NVL72 机柜，其中使用了液冷解决方案。中信证券认为，随着芯片算力和功耗的增加，液冷的渗透率有望加速提升。作为英伟达生态合作伙伴的一员，维谛技术携手英伟达开发下一代加速数据中心最前沿的液冷解决方案。维谛技术在2024年一季度报告中指出，受益于AI相关的需求带动，公司2024Q1订单同比增长60%，环比2023Q4增长4%，保证了未来的高速增长，此外公司上调了2024年全年收入和净利润的指引。液冷的发展已经突破了从零到一，渗透率有望加速提升。
政府、研究机构、芯片厂商、云厂商、运营商及服务器厂商推动液冷行业进步
1)美国能源部推出COOLERCHIPS计划，开发高效数据中心冷却技术，资助资金为4200万美元，已有15个项目获得资助。
2)英特尔与台湾工业技术研究院(ITRI)共同启动了“工研院-英特尔高性能计算冷却认证联合实验室”，研究浸没式冷却解决方案。
3)VERTIV通过并购，完善液冷技术，并与英伟达共同开发液冷技术;Equinix与英伟达合作开发液冷技术。
4)Meta逐步转向液冷AI基础设备;阿里巴巴最早探索单相浸没式液冷方案;腾讯践行冷板式液冷技术。
5)电信运营商发布液冷白皮书，建立液冷智算中心。
自主供应链储备充足，乘势而上
1)英维克打造全链条液冷解决方案的核心产品，包括液冷机柜、液冷CDU、液冷快速连接器、服务器冷板、Soluking长效液冷工质等;
2)曙光数创的浸没式液冷集装箱数据中心具有超高的部署密度，单台机柜设计功耗可达到220Kw。
3)申菱环境依靠强大的技术能力，三项节能技术入选《国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录(2022年版)》。
4)川环科技自主研发的高性能液冷管路系统，在耐温、耐腐蚀和耐老化方面表现优异，能更好地应对服务器工作过程中产生的高温。
5)飞荣达研发出单相液冷冷板模组和两相液冷冷板模组。
6)海鸥股份生产各类冷却塔，产品种类丰富。
风险因素：
AI算力发展不及预期；国内相关企业液冷技术进展不及预期；液冷行业竞争加剧；技术方案迭代的风险；成本下降不及预期；贸易风险及出口海外的风险。
