天风证券发布研究报告称，预计5月新增信贷1.5万亿元，社融1.95万亿元，同比分别少增约3900亿元，9000亿元。整体供需双弱格局延续，Q2信贷投放进入新的量价平衡阶段。继续看好2023年银行股三重奏行情，分别是疫情放开、经济修复和风险化解。当前处于第二阶段中、第三阶段前。经济弱修复，无风险利率下行和资产荒加剧，将驱动高股息低估值银行股估值修复，同时可以积极布局估值低位的优质中小行。
推荐三条选股主线：①中特估：邮储银行(601658.SH)、中信银行(601998.SH);②中小行：平安银行(000001.SZ)、杭州银行(600926.SH)、苏州银行(002966.SZ);③低估值：浙商银行(601916.SH)、兴业银行(601166.SH)、北京银行(601169.SH)。
天风证券主要观点如下：
5月信贷：预计同比少增，供需双弱延续
预计2023年5月新增信贷1.5万亿元，同比少增3900亿元，其中非票信贷保持多增;余额同比增长11.5%，增速环比4月小幅下降0.3pc。其中：
1)居民贷款：预计5月居民贷款新增约1940亿元，同比少增近1000亿元。其中：①居民短贷：预计5月居民短贷新增1840亿元，较4月的负增有所修复，归因假期消费支撑信贷需求回暖。考虑到整体零售需求偏弱，预计增量同比基本持平。②居民中长贷：预计5月居民中长贷新增约100亿元，同比少增近1000亿元。5月30大城市商品房成交面积较4月有所回升，但同比增速较4月下滑，同时提前还款压力仍延续，判断5月按揭增量略好于4月，但同比去年5月仍少增。
2)企业贷款：预计5月企业贷款新增1.16万亿元，同比少增约3700亿元。其中，预计票据融资大幅少增，一般企业贷款同比多增。具体来看：①一般贷款：预计5月一般对公贷款新增约9500亿元，同比多增1300亿元。5月以来票据利率低位小幅回升，说明信贷投放略好于4月，3月信贷冲量影响消退;但需求改善幅度有限。投向上，预计对公需求仍以政策支持的基建、制造业、绿色等领域为主。②票据融资：预计5月票据融资新增2129亿元，同比少增5000亿元。而2022年同期5月由于信贷需求大幅弱化，票据贴现量创下过去十年间的峰值，高达7129亿元。2023年不鼓励信贷冲量的背景下，预计5月票据贴现同比大幅少增。
3)非银贷款：预计5月非银贷款新增1200亿元，同比多增739亿。总结来看：(1)23Q2以来供需双弱格局延续。①供给端：2023年息差下行压力下，银行以量补价的诉求极强，投放节奏非常靠前。23Q1信贷新增规模达10.6万亿元，同比大幅多增2.27万亿元。Q2起信贷投放节奏显著放缓。6月作为传统信贷大月，季节性因素有望带动6月投放较4、5月加速。②需求端：除政策支持领域外，实体的信贷需求仍然承压。4月以来票据利率走势也侧面显示信贷需求偏弱。国股6M转贴利率由3月末的2.6%，震荡下行至4、5月的1.5-1.6%左右低点。后续信贷增速能否好转，取决于是否有新增政策拉动需求，比如新的政策性开放性金融工具等。(2)信贷投放进入新的量价平衡阶段。从价格因素来看，在供需双弱格局下，由于投放高峰期已过，信贷投放的竞争激烈程度边际下降，预计对公新发放贷款利率继续呈现回升态势，零售则低位平稳。
5月社融：同比大幅少增，债券融资拖累
预计2023年5月社融增长1.95万亿元，同比少增近9000亿元;社融余额同比增长9.6%，增速较4月下降0.4pc。除信贷外，主要归因债券融资拖累。根据高频数据，预计2023年5月政府债、企业债分别新增5625亿元、减少1425亿元，同比少增4957亿元、多减1791亿元。
风险提示：宏观经济失速，城投风险大规模暴露。
