香港IPO上市申请失败：被联交所拒绝的18宗案例汇总

新浪财经

2020.07.0812:11

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来源：瑞恩资本Ryanben Capital

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2013-2019年被联交所拒绝的81宗案例

香港联合交易所有限公司（以下简称“联交所”）定期都会发布有关上市申请退回、上市申请拒绝的指引，总结了退回上市申请、拒绝上市申请的理由。在指引中所提到的每项决策都是根据有关个案的特殊情况而作出的，并不能作为未来个案的先例。

在过去七年（2013-2019年）被联交所所拒绝的上市申请案例共81宗，主要：

2013年被拒绝 6 宗；

2014年被拒绝 10 宗；

2015年被拒绝 7 宗；

2016年被拒绝 13 宗；

2017年被拒绝 3 宗；

2018年被拒绝 24 宗；

2019年被拒绝 18 宗。

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联交所对上市申请人进行的审查，属于‘定性审查’

联交所对上市申请人进行的审查属于‘定性审查’，审核申请人是否合资格及适合上市也是作通盘考虑。

联交所在审批过程会考虑到多项因素，如果联交所有理由相信有关上市申请人申请上市的目的并非为其本身业务或资产发展、或其规模及前景均与其获取上市地位所付出的成本或上市目的不匹配（意即有可能成为‘空壳公司’），联交所会更着重申请人申请上市的商业理据，因为这直接影响到上市申请人拟定募资所得款项的用途。当联交所有上述怀疑时，才会评估申请人是否真有募资需要，而不是独立规定。

换而言之，如果上市申请人能够证明其募资所得款项的使用有商业理据时，联交所便不会查核其是否有足够的内部资金或银行融资。只要能充分证明其有上市的商业理据，上市申请人良好的资产负债表及/或充裕的现金流量并不会使申请人处于劣势。

就2019年的18宗案例来看，除了 2 宗在香港及内地都有业务外，其他的16宗案例分别来自港澳地区（5宗）、东南亚地区（9宗）、内地（1宗）和日本（1宗）。

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2019年被拒绝的理由

联交所在拒绝上市申请时所考虑因素概述如下：

（一）是否适合上市

1．没有需要上市的商业理据（16名申请人），并非真有募资需求，主要有：

申请人未能为拟进行扩充计划提供充分的商业理据。

此外，申请人就募资所得款项的拟定用途与过往业务策略不符，而申请人没有清楚解释差异原因。

2．估值没有根据（3名申请人）

若申请人未能为申请上市提供充分的商业理据，联交所亦可考虑该公司的估值以确定其是否适合上市。

这三名申请人未能解释：为何预测市盈率高于同业公司；挑选同业公司的理据；以及考虑到过往财务业绩和利润预测，其估值何以是合理估值。