浑水狙击第四弹直指“三大谎言” 安踏股价为何还能表现平稳？
浑水针对安踏的做空狙击战尚未结束，继上周密集发布三次做空报告后，7月15日，浑水再度发布报告，直指安踏存在三大谎言。对于浑水的再度出击，安踏方面表示暂不便回应。
在第四份沽空报告中，浑水指出安踏并未提供充足证据，来反驳浑水发布的百页关于安踏腐败的证据和评论，而是在予以否认之后，代理人出面为该公司辩护。浑水认为：“该公司几乎把所有的防御性负担都转移给了一向容易受影响的销售方，并在实际上将一些分析师变成了傀儡。”
值得注意的是，自7月8日浑水开始发起针对安踏的做空战役后，多家机构也发布报告支持安踏。与此同时，7月11日，安踏发布了2019年第二季度营运表现，公告显示，2019年第二季度安踏品牌产品零售金额较同期增长10%-20%。多种因素综合作用下，在浑水发布报告当日，安踏股价开盘跌后出现反弹。
浑水：关于安踏的三个谎言
在浑水最新报告《Liars Lie》中，浑水指出，安踏将大部分谎言“外包“给了傀儡，有效的共同承担了声誉风险。
在此次报告中，浑水指出了安踏的三大谎言：
谎言一：“我们从来没有说过我们拥有所有的FILA门店。”
报告中写道，安踏通过分析师发表声明称，该公司从未声称拥有所有FILA门店。而在浑水报告发布前几周，浑水与安踏内部投资者关系代表黄萃琪进行了确认，黄萃琪表示，FILA从批发到零售都是自主经营，目前FILA店铺在中国拥有1600家门店。
与此同时，安踏首席财务官赖世贤曾被问及安踏是否考虑从事批发，当时赖世贤表示，安踏没有计划让FILA从事批发，将继续坚持FILA的自营模式。
浑水曾在其针对安踏的第三份做空报告中指出，北京FILA门店的所有者是第三方苏伟卿。对此安踏发布了一份澄清公告，声明称“坚决否认”这些指控。对此，浑水在报告中写道：“安踏的问题在于，即使是10岁的孩子也能看出这是一个谎言。安踏试图通过傀儡来改写历史，它通过傀儡错误地宣称，从未声称拥有所有FILA门店。”
谎言二：上海锋线及其子公司的处置是正确的。
在报告中，浑水指出，安踏管理层通过傀儡处理了这起明显腐败且不当的交易，并称国际品牌零售业务表现不佳（亏损是明证），而接收方是一家独立机构。安踏方面认为，上海锋线是一个新的，快速增长的业务，在销售方面超过了计划。而浑水认为，快速增长的新企业往往会报告亏损，这并不是处置的正当理由，相反，上海锋线及子公司的处置表明，安踏内部人士让上市公司的股东蒙受了必要的损失，先扩大其业务规模，然后又将其据为已有。
报告指出，上海锋线的最终接受方不是实质的独立方。
上海锋线在6个月内通过一个空壳买家交易，交给了最终的买家，即安踏代理网络成员陈丁龙，而陈丁龙是当时披露的关联方广州安达的最大股东。即使安踏辩称，从技术上讲，陈丁龙不是关联方，但利用明显的空壳来掩盖最终的接收方，表明陈丁龙实际上就是关联方。
谎言三：安踏经销商是独立的，不是关联方。
在此份报告中，浑水再度指出，安踏品牌经销商实际上并不独立，而是由安踏控制，使他们成为关联方。
浑水曾在第一部分报告中介绍，安踏通过雇佣财务经理和财务部门员工来控制经销商的财务部门，这使得安踏能够制造欺诈性交易。“安踏拥有这种控制权不是为了支持分销商的营销，也不是为了提供管理诀窍，明显目的是创建会计记录”，浑水写道。
报告显示，对于分销商缺乏独立性的证据，浑水看到两种有问题的反应。第一，有关人士披露规则的列举部分被搁置起来。安踏显然在打造独立分销商的表象方面投入了大量精力。对于此类情况，上市规则创建了“被视为关联方”的类别，如果实质上是关联方，即使形式上独立，这一规定也适用。安踏的分销商显然应该被视为关联方。
其次，审核员不“审核”被视为独立的当事方。审计人员没有能力强迫独立当事方提供信息、会计记录或任何详细信息。报告写道，审计人员偶尔会向公司的交易对手发送“确认函”，要求确认公司提供的信息。而实际上，中国发行者的审计不但对欺诈几乎没有任何保证，而且实际上还增加了欺诈风险，因为它们给投资者提供了一种虚假的安全感。
报告指出，还要注意的是，安踏官方的回应完全忽视了安踏高管将分销商称为子公司的事实。
多家机构支持下，今日安踏股价表现平稳
截止7月15日收盘，安踏股价上涨2.92%，收盘价52.95港元。而浑水第一份做空报告发布当日，安踏体育开盘价为54.3港元。
浑水在第四份报告中，悉数摆出了自己过去14次做空中概股的战绩：6家已被退市，1家已停牌近5年，2家后来被管理层溢价收购，两家下跌超过90%，另外两家大幅下跌，另外一只股票上涨。其中9场胜利是击倒了对手（跌幅超过90%，退市或处于停牌状态）。
而此次形势不同，尽管安踏13个月内已招致三次做空，但都未对企业构成重大影响。
安踏能够在浑水凶猛的进攻中保持股价基本保持稳定，其中重要原因在于机构的支持。在此次做空事件中，多家机构发布研报，给予安踏正面评价。
中泰证券7月14日发布对安踏体育研报，指出安踏在单聚焦、多品牌、全渠道战略下，主品牌稳健发展，Fila快速增长，其他品牌有望陆续发力，公司作为中国运动第一品牌的地位稳固。同时安踏通过并购Amersports，为公司国际化打下基础。预计2019、2020、2021年净利润为51.02亿元、60.92亿元、70.28亿元，分别同增24.35%、19.41%、15.37%，维持“买入”评级。
中金公司7月12日发布公告称，2019年、2020年每股利润预计1.99元人民币、2.49元人民币，分别对应同比增长30.1%和25.3%。维持跑赢行业评级且目标价格为65.16港元，对应29倍2019年市盈率，较目前股价具备27%上行空间。尽管安踏频繁受做空机构影响，但中金依然对安踏的企业基本面保持信心。
方正证券7月12日发布研报，点评安踏体育2019年二季度运营数据称，安踏品牌零售加速，非安踏品牌维持高增长。2019年安踏业绩仍有望维持高增长。
东吴证券7月11日发布研报称，安踏作为体育行业龙头展现出的前瞻性及行动力有目共睹，继续看好公司在运动服饰赛道的领先地位，预计19、20、21年归母净利同增27%、21%、18%至52亿元、63亿元、74亿元，维持“买入”评级。
银河国际7月10日发布研报称，综合来说，我们并不认为浑水的报告站得住脚，但这次做空或许会引起一些投资人的警觉。在2019年第二季度，安踏旗下品牌和FILA的零售核心良好，因此我们依然维持安踏在2019年营收实现20%的增长的预测，维持目标价格55.7港元。
东英金融7月10日发布报告称，维持买入评级，目标价格为57港元。
值得注意的是，安踏在过去13个月曾3次遭遇做空，券商的支持都为安踏度过困境提供了援手。
对此，经济学者付立春表示，这是做空机构与券商投行的盈利模式决定的，做空机构通常利用企业的盈利模式缺陷、重大问题做空，通过股价下行赚钱；而券商则多为单边做多，通过积极的评价刺激股价上行盈利。
