来源：财华网
作为国内三大运营商之一的中国联通（600050-CN；00762-HK），长期以效率低著称。
公司产品对消费者来说，由于具有一定垄断性质，竞争不够，导致性价比较低；对于投资者来说，公司效率低下，利润率不足，投资者长期回报率不足。但是，在10月21日晚间中国联通披露三季度业绩预告显示，以前效率低下的状态好像有所改变。
具体看，前三季度公司坚持深入落实聚焦创新合作战略，全面推进“五新”联通建设，互联网化运营步伐逐步加快，混改红利初步显现，发展速度、质量和效益明显提升。反映至财务数据上公司整体主营业务收入预计达到2000.13亿元（人民币，下同），同比去年上升6.5%，其中移动主营业务收入预计达到1254.24亿元人民币，比去年同期上升7.2%；固网主营业务收入预计达到732.23亿元人民币，比去年同期上升5.2%；实现利润总额预计约105.46亿元，同比增长约95.9%；归属于上市公司股东的净利润预计约 34.70 亿元，同比增长约 164.5%。
（图片来源：中国联通2018年首三季度业绩预增公告 ）
从公司公布的今年前三季度业绩预告来看，中国联通好像有一改往期颓废，重新走上正轨的迹象，事实是这样吗？
往期利润基数较低
虽然中国联通前三季度，净利润同比增速翻倍，但是我们财华社仔细查看公司往期报表后发现，公司的净利润基数相对营收太少，参考价值或不大。
从往期中国联通在上海交易所公布的数据看，近五年公司的营业收入均维持在千亿以上（2017至2013年中国联通营收分别为2748亿元、2741亿元、2770亿元、2885亿元、3037亿元），反观公司的净利润近五年最高时候也没有超过50亿元（2017年至2013年中国联通净利润分别为4.3亿元、1.5亿元、34.7亿元、39.8亿元、34.4亿元），也就是说公司每年营收高达两三千亿，而他的净利润率长期维持不到1%，尤其是近两年，中国联通的销售净利润率分别只有0.15%、0.06%。在公司净利润率极低的背景下，短期公司利润出现翻倍，这对于长期投资者来看，或许并不太具有参考性。
看到这里估计会有读者说联通公司长期业绩不怎么好，但是今年前三季度净利润确确实实好转了啊。当然，对于今年来中国联通前三季度取得的成绩我们并不否认，只是持续性有待观察。
接下来，我们结合公司历史数据看看，中国联通今年上半年取得的成绩能否具有持续性。
近十年净资产收益率均值约5%
我们选取公司近十年中主要的盈利性指标，看看公司历史上是不是一个“优等生”？
首先，我们选取公司近十年的净资产收益率（注：净资产收益率代表股东所投入的净资产管理层每年为其所创造的利润率），中国联通近十年（2017年至2008年）的净资产收益率分别为0.4%、0.20%、4.45%、5.23%、4.68%、3.30%、1.99%、1.74%、4.43%、26.17%，如果加权平均至每年，中国联通2017至2008年之间每年为股东所投入的净资产创造的收益率约为5.26%，这组数据好不好呢？股东投入的净资产每年为其所创造的利润率为5.26%，差不多相当于银行的五年定期存款利息，这样的效率是相当低下的，一般来说优秀的公司每年净资产收益率都是可以维持在15%以上的。
从以上数据看，近几年公司营收数据变化不大，基数却非常庞大；长期为股东创造的净利润较少，导致利润率一直较低。也就是说中国联通历史上是一家“差等生”，这也是我们对公司净利润后期能否继续保持增长抱有谨慎看法的重要原因。
最后，对中国联通今年来所取得的成绩，我们很客观的讲，公司业务上进步还是比较大的。公司受混合所有制改革的影响，今年上半年4G用户快速增长，首次突破2亿。根据半年报显示，上半年4G用户净增2823万户，总数达到了2.03亿户，4G用户市场份额同比提高近3个百分点。4G用户占移动出账用户比例超过67%，同比提升16个百分点。另外，中国联通在5G方面，也提前做了大量的投入，这对于公司来说，也是打一个翻身仗的好机会。
综上所述，中国联通今年来不管是从业务上还是财务上都取得了不错的成绩，但是，如果我们查看公司历史业绩之后，后期对公司业绩能否继续保持这样的增速抱有谨慎的看法。
■ 作者|郑鹏超
■ 编辑|黎璐璐
