来源：雪球
作者：屡败屡战DD
原文标题：《供暖季气荒引发中集安瑞科的投资逻辑》
中集安瑞科（03899） 的投资逻辑：
（1）供暖季气荒，本质原因还是天然气消费的季节性导致的。2016年全国冬夏季平均峰谷差达到1.7：1 ；2017年华北地区天然气季节峰谷比已达到3.5；淡季的时候，天然气供应是远大于需求的，但是供暖季供给又严重不足，原因是中国储气库存量太低，基础设施投入不足。
2017年12月20日，发改委发布的《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》，文件中提出建设基础设施的具体计划，基本上让华北的储气能力翻一倍以上：
北京：在唐山LNG 接收站内新建2 个LNG 储罐，新增储气能力1.9 亿立方米。
天津：建设大港、静海、武清LNG 应急调峰储备站，新增储气能力5800 万立方米。
河北：建设石家庄高新区LNG 应急储备站、唐山LNG 储罐项目、保定LNG 应急储备项等，在沧州、渤海新区、衡水、邢台、邯郸等城市建设应急储罐，新增应急能力3 亿立方米。
河南：建设7 市城镇LNG 储备设施，新增应急能力1.67 亿立方米。
山东：建设济宁、滨州、德州、淄博等城市应急储罐，新增应急能力7400 万立方米。
安瑞科在LNG储罐30%的市场占有率，CNG储罐60%的市占率，保障了今后几年订单的爆发式增长。另外，之前和行业人士讨论过，大型储罐的建设是有难度的，可能只有中集安瑞科少数几家能做，比如深冷股份（300540.SZ）现在能做的最大的储罐是2万方的。
（2）《北方取暖规划》中也承认了，大部份乡镇缺乏管道气。同时，农村地区燃气管网条件普遍较差，仅少数乡村使用天然气，燃气管网覆盖尚有很大缺口。
而且，管网的建设，需要一定时间去完成。
所以，文件提出借助点对点的LNG、CNG等气源入户安装燃气壁挂炉，大力推广天然气取暖。在城乡结合部，通过城区天然气管网延伸以及LNG、CNG 点对点气化装置供气。
LNG\CNG点供，对中集安瑞科的槽车以及小型储罐会有不少需求。中集安瑞科在槽车板块有70%的市场占有率。预计这个板块未来几年也是爆发式增长。
（3）既然文件指出，坚定不移地推进煤改气，那么气荒的问题还会出现（不可能把已经改造的燃气设施拆掉吧？！），而且对天然气的需求肯定会比今年更大。所以解决措施肯定会推进的，气荒问题一定要解决的。
大家想想，除了建设调峰设施之外，还有其他解决办法吗？ 接收站的建设周期长，大家都知道，而且淡季利用率已经很低了。减少冬季工业和汽车用的天然气的使用，你问问人家愿不愿意，今年已经很大民怨了。
所以，中集安瑞科明年的订单量，一定会有反应的。
最后，想问一下各位，有没有谁比较懂，建一个储气能力1个亿（气态状况下的1个亿）以上的LNG储罐，大概需要多大金额的投资？ 好具体测算一下新增的订单量……
既然写到这了，更进一步吧：
PE TTM均值13倍， 自2007年起至2016年8月。2016年8月一次性计提13亿资产减值准备，从那以后的PE不具有参考价值。
看了现在的股价位置，有没有感觉会重返荣耀。
一般的卖方给的18年盈利预测都是7.1-7.9亿元人民币，对应128以港币市值，PE 15.1—13.6 倍。（1人民币=1.1925港币）
向上的空间就是13、14年高点时的PE，大概20倍左右。从14、15倍PE提升到20倍PE，大概30%以上的空间。
如果要达到18年7.1亿的净利润水平，2018年收入需要同比增长15.4%，综合毛利率从17年全年预计的16.4%增长到17.7%。1H17公司毛利率16.2%，同比下降1.8%。
中报毛利率下降主要由于原材料价格上升以及产品价格上调滞后。但公司已于3季度上调产品价格，其中LNG槽车价格上涨17%，带动3季度收入和毛利率双升。
分板块分析（光看看在手订单量，就知道明年的收入和盈利预测大概率能完成）：
1）能源装备板块
在手订单，9月末，能源装备44亿，里边其实包括南通太平洋收购13亿的订单。中集安瑞科董秘表示：中集安瑞科能源装备板块毛利率在10%-15%的区间，全年。上半年13%，较低。下半年毛利率有改善。
2）化工装备9月末在手订单11.7亿，毛利的水平可以维持在上半年的水平，大概在17%-18%左右。
3）液态食品装备，9月份在手37亿的订单。上半年毛利率19.6%，相信全年19%-20%。
能源装备板块分析：
预计2018年能源板块收入细分：
（1）LNG Carrier： LNG运输船，主要是收购太平洋海工，太平洋海工制造的LNG运输船。收购时有5条船13个亿的在手订单当时，未来3年每年2条船交付，大概是4-5个亿的销售规模，每年。预计一个亿的净利润贡献。
随着LNG进口量增加，LNG运输船需求有望大大增加。
（2）Trailer： LNG 槽车，中集安瑞科的槽车在国内市场占有率60-70%。下半年提价以后，槽车毛利率25%，利润贡献更高。
未来LNG点供，LNG接收站的建成（支持农村煤改气，以及工业煤改气），对这一版块需求有很大的量，未来预计爆发式增长。
（3）Storage Tank： 储罐。中集安瑞科在LNG储罐30%市占率，CNG储罐60-70%市占率。
未来国家在京津冀地区新建大量储气库的计划，对储罐有很大的需求量，未来预计爆发式增长。
（4）On board fuel cylinder： LNG重卡车载瓶。 最近LNG价格暴涨，可能对这个板块销量有负面影响。
未来随着季节性LNG紧缺情况的消失，以及更多接收站的落成，LNG价格会下降。随着油价的进一步上涨，油气价差扩大。如此一来，尽管重卡销量会下降，LNG重卡的销量有望持平，或者同比增长。
（5）Refilling station： 加气站。未来随着LNG重卡销量增加，LNG加气站需求有望提升。
