本文选自“林奇法则”微信公众号，作者“林奇法则”，原标题《中国民航信息网络(00696)：中国航空界的“visa“》。
前段时间写过关于机场的一些小分析，讨论了机场未来可能的发展，以及可能带给投资者的回报率，引起了大家激烈的讨论，既然我们这么看好机场或者中国的航空业，那么我觉得在港股上市的“中国民航信息网络”(00696)是最佳的投资标的。
中航信所运营的民航信息系统是国务院监管的八大重点系统之一，这一点充分体现了公司的地位，很多人包括我在内之前都不知道其实大部分人都是它的用户。
下面我先来介绍一下公司的相关业务：
一、航空信息技术服务
该服务主要是协助用户购买航空公司的机票，性质和visa有相似之处，你买的每一张机票中航信都有抽成。下面这个图可能表达的更加清晰(ICS，CRS都是它的系统)：
不论你采用哪种方式订票，都无法避开中航信的系统(春秋航空采取自建该系统绕过中航信，但目前来看这个将不会是主流选择，原因无它，各方面成本太高)。
2016年通过公司该系统处理的国内外航空公司的航班订票量高达5.24亿人次，国家统计局显示在2016年中国有4.9亿人次乘飞机出行，公司处于绝对垄断地位。
二、结算及清算服务
其中清算业务主要是为在中国境内注册的航空公司、机场、航站、货运代理公司、航空服务供应商以及其他民航组织与机构提供涉及航空客、货联运费，UATP 卡及杂项费等十几种类别的国际、国内清算业务服务。
我们知道航空公司涉及到旅客运输，货物运输，不同航空公司联航运输等等比较复杂的情况，公司通过自身系统整合BSP数据(一种通用的电子票据)，出具统一的收付费清单，大大节约了航空公司联运收入的在途时间，提高了资金的利用效率。总而言之就是航空公司，机场所有与钱有关的事项都需要中航信处理。
三、机场信息技术服务
主要提供机场进出港航班信息，旅客中转以及行李信息等一系列和机场相关的服务。
从航空角度——涉及到着陆、进港滑行、进港站坪保障、出港站坪保障、出港滑行等流程;
从旅客角度——涉及旅客进港、进港边检、楼内摆渡、出港旅客值机、旅客分流、APM(自动捷运)摆渡、出港边检、旅客安检、登机、出港远机位摆渡等流程;
从行李角度——涉及进港行李机下保障、进港行李运输、行李提取、出港行李下传、出港行李分拣、运输、出港行李机下保障等环节。
四、航空货运物流信息技术服务
很明显了，就是所有有关航空货运的信息整合处理，包括货站信息，货物信息，货物的安检，货物的电子报关等等。
通过以上业务的了解我们可以看到中航信的绝对垄断地位，未来的发展主要看以下几点：
第一，未来中国航空业是否能持续增长?
首先和国际其他国家对比，中国 2015 年人均乘机次数仅为 0.32 次， 不到美国的八分之一(2.7 次)，虽然很难达到美国的人均指标，但也足以说明中国航空渗透率的提升空间仍然很大。
第二，未来中国机场建设是否会保持一定增速?
中国民航局近日发布《中国民用航空发展第十三个五年规划》(简称“《规划》”)，描绘了到2020年民航产业发展蓝图，并提出系列目标。“十三五”期间全国续建、新建机场项目有74个，可以看到机场建设仍然保持了一定的增速，对于中航信的各个服务系统提供了一定的增量空间。
第三，国外的 GDS 入华，是否会对中航信造成较大影响?
国外GDS入华，目前能带来的改变是：国内代理人、OTA可以不通过中航信，直接通过国外GDS预定机票了。但是大部分航空公司系统的销售还牢牢把握在中航信手里(中航信的大股东是国有三家大航空公司)，另外国外GDS公司一般采取向航空公司收取高额费用，转而补贴在他们系统订票的代理人。中航信相对国外公司收费较低，费用只有国外公司的1/4。可以看到国外公司虽然引入了竞争，但是总体来看对于中航信的冲击较小，反而可能会促进中航信的一些服务改进。
第四，用户数据没有充分挖掘加以利用。
我们知道中航信掌握了大量用户的旅游出行数据，这些数据还没有进行深度挖掘来更好的服务用户，未来如果能够把数据共享给相关方面进行数据分析应用，将会成为中航信一个新的增长点。
经常听到有人抱怨中航信的系统很烂，技术有多落后，但这就好比铁道部的12306，无论你有多少抱怨，最后你还不得不去用它，我们可以看到中航信能够长期享有中国航空业发展的红利，下面通过具体的运营数据来展现它的强大。
公司运营数据：
营业收入和净利润持续增长16年，除了2003年和2008年轻微下滑，营业收入增长8.3倍，年复合增长13.2%，净利润增长9.4倍，年复合增长14%。
净利率常年保持在30%-40%之间，在我印象里收入保持高速增长净利率还有这么高的公司十分稀少。
公司ROE也一直还不错，常年保持在13%以上，这些年更是有些提高到达15%以上，当然和一些ROE非常高的公司还有差距，限制公司ROE的原因主要有两项：
第一 ，公司需要大量购买计算机系统，其中包括服务器等等，国企这方面的费用支出一般很难走真正的市场化价格;
第二 ，公司赚取的大量利润无法通过再投资扩大收入和利润，而主要是跟随航空发展的自然增长，说的直白一点就是公司服务没有自主定价权。
激动人心的股价走势图，17年公司股价涨幅达13.9倍，年化收益率为16.7%，略高于公司的净利润增长率和公司的整体ROE。
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（编辑：姜禹）
