浙商证券交运团队发布研究报告指出，中长期看，波音/空客上游产能恢复受限，供给侧逻辑再强化。国际航班持续恢复利好整体航空业飞机利用率恢复。2024年上半年我国民航旅客量同比19年增长9%，正常需求环境下航司有望首次享受2018年以来机票票面价持续提价的红利。浙商证券认为，2024年航司业绩有望实现同比正增长。推荐关注：春秋航空/吉祥航空/华夏航空/中国国航/南方航空/中国东航。
暑运旺季量价齐升可期，国际线运力恢复或超预期
暑运是传统出行旺季，长线旅游为出行主力，航空将明显受益，有望量价齐升。
1)运力端：国际线运力恢复或超预期。根据航班管家预测，2024年暑运期间(7-8月)民航将执行客运航班总量99.4万架次，日均约1.6万架次，同比2023年增长4.1%、同比2019年增长6.1%。其中，东航预计国际及地区航班量恢复至2019年的102%。
2)需求端：整体韧性较足，长线游是主力。根据航班管家预测，2024年暑运期间(7-8月)民航旅客运输量有望达1.35亿人次，对应同比2023年增长7.0%、同比2019年增长12.2%。根据携程《2024年暑期旅游市场预测报告》，长线游订单占比超过7成。
3)票价端：预计23年高基数下同比回落，但有望超过2019年同期。2023年为出行需求集中释放年份，票价表现为高基数。根据航旅纵横数据，截至7月2日，2024年暑期(7-8月)国内航线平均票价(不含税)约967元，同比23年下降12%，出入境航线平均票价同比下降约7%。在需求高景气背景下，票价有望显现市场化效应，过去几年全价票价提价效果有望充分体现，暑运高峰期(7月下旬-8月上旬)票价有望上行。
下半年国际航线运力加速恢复，需求端表现或超预期
国际线利好政策频出，暑运国际及地区航线运力加速恢复。自2023下半年以来，中国对澳大利亚、法国、德国等15个国家试行单方面免签政策，与泰国、新加坡等7个国家互免签证，带动出入境旅游持续升温。根据航班管家预测，2024年暑运国际航线运力整体恢复至2019年同期的8成左右。分航司来看，根据新京报，2024年暑运期间，东航预计国际及地区航班量恢复至2019年的102%，吉祥航空预计执飞国际及地区航班量同比2019年增长近2成。而民航局在2024年全国民航工作会议上预计到年底国际线运力恢复至2019年的8成左右，我们认为实际恢复速度或超预期。
需求端韧性足，全年表现或超预期。2024年初民航局预计，全年民航旅客量约6.9亿人次，对应同比2019年增长4.6%，其中国内线、国际及地区线旅客量同比2019年分别+7.7%、-17%，而2024上半年需求端表现已好于年初预期。根据航班管家，1-6月民航旅客运输量约3.5亿人次，同比2019年增长9.0%，其中国内航线旅客量增长约13.2%、国际及地区航线旅客量减少约18.1%。
波音/空客产能瓶颈持续强化供给侧逻辑，静待供需差转正
上游产能瓶颈压制行业供给增速，行业逐步消化存量供给，国际航线加速恢复利于缓解国内市场供给压力，静待供需差转正。2023年空客发动机发现质量问题，2024年波音飞机发生多起安全事故，包括舱门脱落、滑轮脱落、机翼受损、发动机起火等，质量问题压制交付速度与产能恢复节奏，波音与空客主力机型产能恢复低于预期，我们预计飞机供给增速或维持低位。截至2023年末，中国民航客机规模较2019年末增长10.7%，随着需求侧持续恢复，供需错配有望驱动强周期。此外，国际航班持续恢复将推动飞机利用率恢复，利于摊薄固定成本，并减轻国内市场供给压力，利好航司业绩释放。
本文来源于浙商证券发布的研究报告；智通财经编辑：文文。
