本文来自 “张忆东策略世界”，作者： 洪嘉骏 李佳勋。
投资要点
需求端：20H2国内出货回暖，全年预计下滑高十位数，21年高个位数增长;预计全球21年出货14亿台(+10%)，5G渗透率37%。据信通院，11月国内出货同比-15%(10月同比-27%)，1-11月出货2.8亿(-21.5%)，我们预计20年下滑高十位数，在品牌厂加速抢占华为国内份额下21年有望高个位数增长，21H1或淡季不淡，供应链头部企业有望受益需求提振，然需警惕安卓系品牌商库存调整风险。据IDC，20Q1-Q3全球智能手机出货9亿部(-9.4%)。我们预计全年出货12.7亿(-10%)，5G出货2.5亿台;在经济生活正常化叠加21H1 5G新机频发及苹果新机热销下，预计21年全球手机出货14亿台(+10%)，其中5G手机出货约5亿台(+100%)。
供给端：1)主芯片：联发科11月营收环比/同比改善，然需求紧俏下供不应求或延续1-2季度。联发科11月营收同比+63%，环比+10%，自4月以来同比增速持续改善。然华为9月15日前拉货占据三季度代工厂产能，导致高通、联发科等主芯片在四季度供给不足，芯片缺货状态或延续至21Q1。
2)光学：主芯片缺货下光学11月整体出货量下滑，玉晶光逆势增长反应苹果拉货强劲。11月舜宇手机镜头/模组出货同比-0.8%/-21%，主要因国内主机厂过度锁定产能造成手机套片缺货;大立光月度营收同比-21%，主要因华为高阶镜头出货承压;玉晶光月度营收+52%，反应苹果新机拉货(苹果占其7成营收)动能强劲。3)EMS：iPhone主要组装厂商业绩持续向好，11月鸿海和和硕营收同比+13%/+26%。4)结构件：11月铠胜受母公司和硕组装助力营收同比大增，可成新机订单获取不利导致营收下滑。11月铠胜/可成营收同比+514%/-47%。
格局演化：预计荣耀21H2恢复芯片批量供货，全年出货或同比下滑3成;小米增资+米11发布下21年坐三望二;苹果新机热销下21年出货上看2.2亿部。据IDC，三星以22.7%(+0.9ppts)重回3Q20全球智能手机出货第一;华为14.7%(-3.9ppts)位居第二;小米13.1%(+4.0ppts)反超苹果11.8%(-1.2ppts)。荣耀从华为剥离后有望获得高通及联发科的芯片供应，然因芯片紧俏或于21H2才能恢复大量出货。我们判断，荣耀21年或有接近4000万的出货水平，华为+荣耀合计可达0.8亿部。小米筹资强化线下渠道资源，新机反响热烈亦有望抢占5G市占，预计20/21年出货1.5亿/2.1亿部。苹果新机持续热销，预计20/21年合计出货达2亿/2.2亿部。
行业动态：
1)丘钛（01478）分拆昆山模组厂上市，有望打开新兴业务(车载、IoT等)增长空间并提升估值水平。
2)立讯拟收购高伟电子，该笔交易是收购光宝模组产能后，公司又一次苹果摄像模组产能扩张。
3)米11发布，首发高通888，起售价3999元。
4)鸿蒙操作系统2.0 Beta版本正式上市，2021年将覆盖1亿台以上设备。
5)欧菲光成功研发半导体封装用高端引线框架，1亿像素7P摄像头小批量产。
6)瑞声科技（02018）拟分拆诚瑞光学上市，诚瑞光学(重庆)首期计划投资30亿，主要生产WLG晶圆级玻璃镜片。
行情回顾：四季度以来板块估值持续震荡，近一个月回升约9%。A/H手机产业链总市值四季度至今上涨13.4%，同期上证指数上涨5.5%，深证成指上涨8.6%，恒生指数上涨12.5%。目前手机产业链板块整体法PE TTM(20201225)约36.8倍(上月为33.7倍)，为年初至今83.3%分位数。
投资建议：11月以来手机产业链板块估值持续攀升。我们认为当前的估值水平已逐步反应市场对一季度供应链常态化后需求恢复的乐观预期。目前仍需观察业绩表现兑现预期。
我们推荐：小米集团（01810）(欧洲份额加速提升+国内线下渠道强化+AIoT长期潜力大)、舜宇光学科技（02382）(高端镜头份额提升+车载镜头需求复苏)、比亚迪电子（00286）(北美大客户新业务持续放量+新兴业务提振业绩与估值)。
风险提示：外部情势影响全球需求，5G换机意愿不及预期，宏观经济下行
报告正文
1、 终端需求：国内11月出货环比回升，海外公共卫生事件反复
1.1、国内手机：11月出货环比增长，5G机型渗透速度不及4G
1.1.1、月度数据：11月国内出货下滑15%，5G出货占比达68%
据信通院，11月国内手机市场出货量2958.4万部(-15.1%);1-11月，国内手机市场总体出货量累计2.81亿部(-21.5%)。其中，智能手机出货量2771.0万部(-17.0%)，占同期手机出货量的93.7%。1-11月，智能手机累计出货量2.71亿部，(-21.1%)，占同期手机出货量的96.1%。
5G手机渗透率提升至68.1%，然渗透速度仍不及4G当年。11月份的国内5G机型出货占比达68.1%，环比+4.0ppts，是国内5G机型上市的第16个月。对比当年4G机型上市的第16个月出货渗透率为79.9%，当前5G机型渗透节奏暂时落后11.8ppts。
国内 1-11 月智能手机的出货量以及上市新机型同比下滑。国内 11 月新上市智能 手机 25 款，同比下降 26.5%，5G 手机为 16 款，占 64%。1 至 11 月，智能手机累 计出货量 2.71 亿部，同比下降 21.1%，占同期手机出货量的 96.1%。智能手机新 上市机型累计 323 款，同比下降 18.6%，占同期上市新机型数量的 77.5%。
1.1.2、季度数据:3Q20 同比双位数下滑，小米出货量逆势增长
据 IDC，3Q20 中国智能手机出货量下滑 14%，小米份额首达 13%。根据 IDC 统 计数据，2020 年第三季度，国内手机出货 8,470 万台，同比下滑 14%。其中华为 份额为 41.4%(-0.6ppts)，其次是 OPPO 17.7%(+1.1ppts)、Vivo 16.6%(-1.7ppts)、 小米 13.0%(+3.2ppts)、苹果 8.3%(+0.1ppts)和其他 3.0%(-2.2%)。
1.2、全球手机：3Q20 出货环比大增 27%，供应链自公共卫生事件快速恢复
1.2.1、季度数据：3Q20 三星重回第一，小米第三，vivo 重回第五
据 IDC，3Q20 全球智能手机出货优于预期。2020 年第三季度，全球智能手机出货 3.54 亿部，同比-1.3%，优于 IDC 先前下降 9%的预测，环比大增 27%。三星以 22.7%(+0.9ppts)重回第一、华为 14.7%(-3.9ppts)位居第二、小米 13.1%(+4.0ppts) 反超苹果 11.8%(-1.2ppts)。vivo 以 8.9%的成绩重回第五。
1.2.2、需求前瞻：海外公共卫生事件反复，苹果新机发布带动 5G 需求
11 月下旬以来，全球日新增确诊数继续向上，美国为主要驱动。根据欧洲 CDC 的 统计数据，本轮每日确认人数增长主要由于北美和南美的公共卫生事件加重，印度自 9 月 公共卫生事件逐步趋于缓和，欧洲虽自 11 以来较为温和，但依然有回升势头。
疫苗研发取得新进展，三期临床有效性达 95%。德国生物新技术公司和美国辉瑞 制药有限公司 11 月 18 日宣布其合作研发的疫苗三期临床试验最终数据显示， 其疫苗有效性达 95%，辉瑞已向美国食品药品监督管理局申请紧急授权使用。若 授权得到批准，有望年底开始销售此款疫苗，或有助于全球消费情绪的提振。
1.2.3、最新预测：2021 年出货 14 亿台(+10%)，5G 出货 5 亿台
我们预计 2021 年全球智能手机出货量同比+10%，5G 出货 5 亿台(渗透率 36%)。 根据三方机构预测，及我们对产业链数据的跟踪，我们判断 2021 年智能手机出货 量将有 10%的同比增长达 14 亿部，其中 5G 手机出货达 5 亿台(同比+100%)。品牌厂抢占 5G 市占下，智能机 ASP 仍有下行压力，但相关手机零部件用量在整 机出货回暖下仍具有增长动能。
2、供给端:关键芯片缺货下 20Q4 业绩承压，21H1 逐步回暖
2.1、主芯片:联发科 11 月营收环比改善，反应需求持续景气
联发科 4 月以来同比增速持续走高，反应 5G 手机需求景气。台股 SoC 龙头联发 科 11 月营收同比增长 63%，环比增长 10%，自 4 月以来同比增速持续改善。
华为拉货占据 20Q3 产能，供应链面临芯片缺货瓶颈，情况或延续至 21Q1。华为 9 月 15 日前拉货占据三季度代工厂大产能，其三季度库存环比提升 20%，导致高 通、联发科等主芯片在四季度供给不足。同时因国内主机厂过度锁定产能造成手 机主芯片及电源管理芯片缺货，芯片缺货状态或延续至 21Q1，短期或导致手机品 牌及产业链公司业绩承压。
2.2、光学：主芯片缺货影响龙头表现，然苹果新机拉货动能强劲
光学公司整体 11 月出货同比增速转负。2020 年 11 月，舜宇手机镜头出货量同比 -0.8%，大立光营收同比-21.2%，舜宇手机摄像模组出货量同比-21.3%，丘钛手机 摄像模组出货同比-16.8%。目前整体行业受制于芯片产能不足导致供货下降。
舜宇 11 月出货量同比:手机镜头-0.8%，车载镜头+28.8%，手机摄像模组-21.3%。 2020 年 11 月，舜宇光学科技手机镜头出货 1.3 亿颗，环比-19.2%，同比-0.8%， 主要由于芯片缺货导致出货量下降;车载镜头出货 669 万颗，环比-0.4%，同比 +28.8%，连续五季度为正，主要得益于海外公共卫生事件影响减弱，终端客户需求复苏，; 手机摄像模组出货 4688 万颗，环比-18.4%，同比-21.3%。
丘钛 11 月出货量同比:手机摄像模组-16.8%，指纹模组-13.4%。2020 年 11 月， 丘钛科技手机摄像模组出货 3495 万颗，环比-6.2%，同比-16.8%;指纹识别模组 出货 1045 万颗，环比+25%，同比-13.4%，其中屏下指纹出货 562 万颗，环比+33.3%， 同比+6.1%。
大立光受华为高规格影响显著，玉晶光受益苹果新机拉货动能。2020 年 11 月大 立光单月营收新台币 52.4 亿，同比-21.2%，环比+1.9%，主要因华为高阶镜头订 单承压。同期玉晶光营收同比+52%，反应 iPhone12 拉货动能强劲。
2.3、组装:11 月行业增速回正，合计营收同比+12.7%
中国台湾主要 EMS 公司 11 月营收合计增长+12.7%。我们合计中国台湾上市的鸿海、和 硕、纬创、广达、仁宝、英业达月度营收以跟踪 EMS 行业景气度。本年度行业合 计营收同比增速在 2 月达到低点-17.7%，3 月下滑幅度收窄至 3.4%，4 月同比转 正，后于 9 月、10 月重回负值，分别为-12.9%、-0.4%，11 月再度转正，达 12.7%。
2.4、结构件:11 月可成收入下滑、铠胜收入同比增长五倍
可成收入受挫，铠胜同比增长 514.8%。可成 11 月营收新台币 58.6 亿(-46.7%)， 主要因新订单获取不利，仅依靠旧机种贡献营收。铠胜 11 月营收新台币 173.8 亿 (+514.8%)。铠胜因母公司和硕负责 iPhone 组装，带动 11 月营收暴增五倍，然 因即将与和硕子公司合并，预计明年 1 月 15 日下市。
3、格局演化:华为剥离荣耀，小米加码线下+发力高端，苹果持续热销
华为剥离荣耀或有助稳定国内出货，小米持续发力高端及线下渠道，苹果 12 系列持续热销彰显品牌力。目前国内市场格局趋于稳定，苹果或优先承接华为高端市 场份额(华为在 ASP 500+市占达 51%)，小米近期高端持续发力，有望较 Vivo 和 OPPO 取得更多高中端份额，同时小米增资加码国内线下渠道亦有望帮助公司抢 占华为中低端份额(华为在 ASP 500 以下市占达 48%)。我们预计华为 20/21 年出 货 1.6/1 亿台，小米出货 1.5/2.1 亿台，苹果出货 2/2.2 亿台。
3.1、华为:荣耀剥离后有望恢复芯片供应，然大量供货或待 21H2
华为出售荣耀自救，补充资金、挽救芯片库存。11 月 17 日深圳智信新宣布全面 收购华为荣耀品牌手机业务，出售后华为不再持有新荣耀公司的任何股份。此次 交易价值可能高达 400 亿美元。深圳智信新由深圳市智慧城市集团和 30 余家荣耀 代理商、经销商出资设立，且荣耀管理层大体留任。华为出售荣耀后，可获得现 金流补充开发所需，出售华为也可让华为库存芯片多使用一断时间，以巩固华为 手机与其他相关业务的运营。
荣耀为华为打造的互联网手机品牌，定位年轻化，2019 年出货 0.6 亿台。根据 Omida 数据，2019 年华为/荣耀全球销量 1.8 亿/0.6 亿部，合计 2.4 亿部。华为负 责聚焦高端，Mate、P 系列 ASP 上探 4000 元;荣耀品牌于 2013 年 12 月创立， 是华为打造的互联网手机品牌，意在对标小米，主力机型 2000 元以下，其先后推 出荣耀 3C、荣耀 3X 等爆款产品。据 GFK，2019 年中国手机整体出货下滑 10%， 荣耀在中国市场份额整体达到 13%，成为排名第四、增长第二的手机品牌
华为国内份额有望企稳，海外份额或持续下滑。出售荣耀有望缓解华为芯片及资 金的压力，库存芯片可集中供应华为手机;新荣耀自身发力中端价位，防堵原有 用户外流。短期来看，荣耀需要恢复零件供应(3-6 个月)和争取 GMS 使用权; 而与华为剥离所导致的品牌力下滑、芯片性能的同质化，都将制约其在海外份额 的拓展。因荣耀海外品牌认知度低于华为(荣耀海外出货占比 30%)，要维持华为 海外(主要为欧洲)竞争力仍具有难度。我们判断 20 年国内/国外出货 1.1/0.5 亿 台，若荣耀零部件供应恢复，21 年或拥有 4000 万出货水平，华为+荣耀合计可达 0.8 亿部，但海外表现仍然需要考察其 GMS 使用情况。
3.2、苹果:20 年 12 系列上看 8 千万部，21 年整体出货或达 2.2 亿部
iPhone 12 系列持续热销下 20 年出货上看 8000 万部，苹果追加 21H1 EMS 订单， 预计 21 年出货上看 2.2 亿台。根据《日经亚洲》，目前 iPhone 12 需求强劲，苹果 已经向代工商下达了明年上半年最多 9600 万部的 iPhone 订单(YoY+30%)，订单 包括大部份的 iPhone 12 系列，及小部分 iPhone SE 和 iPhone 11 机型。对于 2021 年全年，包括新推出的机型在内，苹果预计最多生产2.2亿部iPhon(e YoY+20%)。对比前几代机型发售情况，iPhone 8 系列/Xr 系列三季度和四季度合计分别出货 7800 万部/6600 万部。
3.3、小米:增资加码线下渠道，米 11 反响热烈，21 年坐三望二
3Q20 手机出货跃升全球第三，ASP 稳步提升，海外运营商合作显成效。根据 IDC 统计，由于印度和中国市场的持续增长，小米 Q3 手机全球出货 4650 万台(+42%)， 首次位列前三，市占率达 13.1%。中高端手机销量结构增长，推动 ASP 提升至 1022 元(+1.6% )，其中国内 ASP 同比增长 14.7%;前十个月国内 3000 元以上及海外 300 欧元以上机型销量超 800 万台。此外，截至三季度末已与全球超 50 个运营商合 作，前三季度运营商渠道出货量同比增长 200%。小米 20Q3 也成为西欧第三大智 能手机制造商，出货量达 370 万部(YoY+146%)，市场份额增至 12.8%(+8ppts)。
把握 5G 换机窗口抢占市占，加码线下渠道，自建高端产线。目前公司现金及等 价物约 300 亿人民币，银行存款及理财产品约 380 亿，再加上此次筹资，相关现 金流动性储备约 940 亿。我们判断，此次公司筹资主要目标是把握 5G 换机周期、 华为势弱以及荣耀尚未恢复供应的窗口期机遇。首先是提高自身高端手机产能， 提升小米智能工厂出货规模，避免出现米 10 缺货现象;其次是加快推进小米之家 在国内县级的渗透，强化线下渠道资源。
小米 11 为 5G 旗舰机性价比之选，销量有望接近千万，产品组合优化有望提升公司硬件利润率。小米 11 最低配置售价与小米 10 持平(3999 元)，较同样使用 5nm 工艺处理器的华为 Mate 40 (4999 元)及 iPhone 12 min(i 5499 元)售价低 1000-1500 元。据 Omida，20Q1-Q3 小米 10 系列销量已达 400 万部。我们判断，新机较上一代性能全面提升，且在 5G 高端机型的性价比优势显著，预计整个生命周期销量 有望接近千万。20Q3 公司智能手机 ASP 达 1022 元(+1.6% )。根据我们测算，小 米 11 单机毛利率预计达 20-25%，有望提升整体 ASP 至 1100 元以上，毛利率上 探 9.5%(20Q3 8.4%)。
新机主打轻薄，处理器、屏幕、充电等性能行业顶尖，有望成为 21 年旗舰机标杆。小米 11 主打轻薄理念(小米三年内第二薄机型)，8 毫米厚度及 196 克的重 量下仍保证了旗舰机型配置。处理器:采用 5nm 制程的骁龙 888，跑分较麒麟 9000 (Mate40 Pro)高 7%，能效比提升 25%以应对屏幕升级所带来的耗电增加，并拥 有近 2 个月的独占期。屏幕:采用全球首发的 E4 发光材料(功耗较行业通用的 E3 降低 15%)以及业内最高的 120Hz 刷新频率，并用全球首发的康宁七代大猩猩玻璃保护。充电:电池容量、有线及无线功率优于同业，业内首次在套装内包含氮化镓充电器。
发布会后反响热烈，体现手机品牌力逐步提升，看好公司未来手机高端市场份额的持续提升。据我们统计，小米 11 发布会发布后 1 天其在京东平台预售量即突破 70 万，叠加其他平台预计预售量已突破 100 万。直播期间小米官方抽奖相关的微 博转发数皆超过 1 万。新机计划 1 月 1 日 0 点开始首销，我们认为发布会的高关 注度及发布后的好评如潮反应了公司在高端旗舰机型上品牌力的提升，我们持续 看好公司在组织架构优化以及研发高投入(15-19 年 CAGR 49%)下高端市场的 优异表现。
4、板块回顾及基本面跟踪
4.1、板块表现回顾
4.1.1、板块及重点公司收益率
年初以来板块跑赢大盘，估值已显著高于年初水平。A/H 手机产业链总市值从年 初至今(2020-12-25)上涨 49.8%，同期上证指数上涨 10.1%，深证成指上涨 31.8%， 恒生指数下跌 7.6%。手机产业链板块 PE TTM(整体法)约 36.8 倍(上月为 33.7 倍，环比+9.1%)，对比年初时的 29.0 倍提升 26.8%。
过去一年港股相关指数持续跑赢大盘，A 股相关指数于近期跑输大盘。港股恒生 互联网科技指数过去一年上涨 43.7%，好于恒生指数(下跌 7.6%)。A 股电子 50 指数过去一年上涨 24.9%，劣于深证成指(上涨 31.8%)，虽跑输大盘，但报酬仍 呈现正向趋势。
过去 1 个月的品牌公司表现回顾(取样范围为下表内公司):
相对表现最好:联想集团、小米集团-W
过去 1 个月的零部件公司表现回顾(取样范围为下表内公司):
相对表现前三位:德赛电池(锂电池产业链)、丘钛科技(摄像头+指纹识别)、
三环集团(陶瓷结构件)。
相对表现后三位:信维通信(模组)、环旭电子(ODM、EMS)、安洁科技(功能性器件)。
4.1.2、板块内公司可比估值
过去一个月 A/H 手机产业链板块估值回落，整体法 PE TTM 约 36.8 倍(上月为 33.7 倍，环比+9.1%)，对比年初时的 29.0 倍提升 26.8%。当前(2020-12-25)板 块 2020 年 PE/PB 算术平均为 27.8/21.8 倍，净资产回报率约为 20%。
4.1.3、A/H 重点公司的 PE-G 和 PB-ROE 对比图
4.2、公司/行业数据跟踪4.2.1、重点公司最新指引汇总
4.2、公司/行业数据跟踪4.2.1、重点公司最新指引汇总
4.2.2、中国台湾电子行业月度营收跟踪
4.2.3、重点公司公告及新闻
小米集团（01810）
12 月 26 日，据小米手机官方微博，小米 11 产品包装中将取消随机附送充电器。小米 11 全新轻薄包装正式亮相，主因小米 11 取消随机附送充电器，响应科技环保号召。小米称，于 12 月 28 日将针对此改动与消费者沟通，或将提出解决方案。
12 月 18 日，小米集团公布最新组织架构升级及干部任命，新成立三个互联网一级部门。三大部门分别为软件与体验部、互联网业务部、业务中台部，全新设立的软件与用户体验部将会聚焦用户的极致体验，这次“重组”之后，小米几个部 门的业务目标更为聚焦。这是小米落实其“手机 XAIoT”核心战略的重要一步。
12 月 3 日，九号公司进行上市后首次架构调整，原机器人各个业务部门在架构调整后，形成由「AI 及机器人技术研究院」、「商用机器人事业部」、「家用服务机器 人事业部」、「机器人移动平台产品线」四大新部门组成的机器人团队。
12 月 2 日，小米发布组织调整文件，调整涉及集团、手机部、电视部和金融业务。在金融业务方面，集团副总裁、CFO 林世伟兼任天星数科副董事长，相关工作向 天星数科董事长洪锋和集团总裁王翔双线汇报。
瑞声科技（02018）
12 月 23 日，瑞声科技拟分拆诚瑞光学上市。诚瑞光学(重庆)首期计划投资 30 亿，主要生产 WLG 晶圆级玻璃镜片。
11 月 2 日，现任财务部高级副总裁郭丹将获委任为公司首席财务官。郭丹拥有超 过 13 年投资银行的经验，之前于高盛(亚洲)担任执行董事职务。
丘钛科技（01478）
12 月 15 日，丘钛科技发布公告称，公司考虑分拆全资附属公司昆山丘钛微电子于国内交易所上市。上市的交易所选择、时点、募资规模等仍在探讨阶段，如果 一切正常，预计有望在明年四季度前完成项目。计划募集资金用于包括但不限于 手机高端摄像模组、车载模组、物联网模组和 3D 模组等产品研发与产能建设。
苹果公司（AAPL.US）
12 月 17 日，DigiTimes 报道称，苹果公司正在美国筹备建立汽车生产线。目前苹果开始与全球汽车电子供应商探讨技术规格等方面的问题，预计到 2024~2025 年， “Apple Car”就会正式亮相。同时，苹果公司目前正与台积电合作，共同开发自 动驾驶芯片。
12 月 15 日，据日本经济新闻，由于 iPhone 12 系列的热销，美国苹果公司近期已经通知供货商，在 2021 年的第一季及第二季计划生产 9600 万部 iPhone。此目标将等同于近 30%年成长。苹果明年上半年计划生产的机种除了最新的 iPhone 12 系 列之外，还包括去年推出的 iPhone 11 及今年春季上市的 iPhone SE，一共将生产 约9500万到9600万部iPhone，其中高端机型iPhone12Pro 及iPhone12ProMax 的销售表现尤其强劲。
12 月 14 日消息，据 Techweb 报道，三星显示内部消息称，OLED 屏 iPhone 明年出货 1.6 至 1.8 亿部。三星显示内部的消息报道称，苹果方面预计采用 OLED 屏 幕的 iPhone，在明年的出货量的在 1.6 亿部到 1.8 亿部。
12 月 11 日，苹果公司芯片部门主管 Johny Srouji 表示，公司开始研发首款蜂窝调制解调器，以取代高通的同类产品。
12 月 2 日，据网易新闻消息，明年苹果部份产品将采用 mini LED 显示屏幕。苹 果目前已确定了屏幕供应的合作伙伴，并且预计将于明年中旬发布。苹果计划将 在 2021 年第一季度发布首款 MiniLED 的 iPad Pro，并在第二季度批量生产MiniLED 的 MacBook Pro 机型，目前两款产品正由中国台湾屏幕供应商测试和试产。
三星电子
12 月 10 日，三星电子宣布推出并开始在韩国市场预售 110 英寸 Micro LED 电视，售价 1.7 亿韩元。这是一款 4K 显示的家庭影院级产品，采用了自发光 LED 显示技术，明年一季度将在全球市场推出。三星 110 英寸 Micro LED 电视采用微 米大小的 LED 灯，消除了传统液晶电视中使用的背光和彩色滤光片，实现了高色 域。由于 Micro LED 是无机材料制成，其使用寿命可达 10 万小时或超 10 年。
12 月 8 日，三星确认取消赠送充电器三方快充或迎来机遇。三星 Galaxy S21 系 列已通过巴西监管机构 ANATEL 的入网销售认证，三款 Galaxy S21 手机都取消 了附赠充电器和耳机。随着苹果、三星两大厂的率先取消附赠充电器及耳机，三 方快充头将成为明年重要的需求方向，并迎来重大发展机遇。
11 月 30 日，据 TechWeb 媒体报道，三星电子旗下的面板制造商三星显示器公司将从下月开始试运行 QD-OLED(量子点有机发光二极管)生产线。这条新的生 产线被称为 Q1，位于韩国牙山市，主要负责生产 QD-OLED 面板。QD-OLED 面 板是一种结合了 OLED 屏幕和量子点技术的显示屏。从 LCD 转向 QD-OLED 是 三星显示器公司在未来几年应对高端电视市场的战略决策。
台积电
12 月 15 日，据日本经济新闻，台积电与 Google 等美国客户正在一同测试，合作开发先进 3D 堆栈晶圆级封装产品，并计划 2022 年进入量产，2024 大规模量产。此技术将有助半导体产业突破日渐挑战的晶圆生产及摩尔定律放慢的局限。
11 月 25 日，台积电 3nm 工厂已竣工，其基础设施建设已经完成，后续还需经过设备安装、调试以及试产等过程将，于 2021 年下半年开始小量试产，2022 年会 大规模量产。与 5nm 工艺相比，台积电 3nm 的晶体管密度提升 70%，性能提升 15%，功耗降低 30%，同时继续使用 FinFET 工艺，技术成熟度更高。
5、投资建议
投资建议: 11 月以来手机产业链板块估值持续攀升。我们认为当前的估值水平已逐步反应市场对一季度供应链常态化后需求恢复的乐观预期。目前仍需观察业 绩表现兑现预期。
我们推荐:小米集团(欧洲份额加速提升+国内线下渠道强化+AIoT 长期潜力大)、舜宇光学科技(高端镜头份额提升+车载镜头需求复苏)、比 亚迪电子(北美大客户新业务持续放量+新兴业务提振业绩与估值)。
1)外部情势影响全球需求;
2)5G 渗透速度不及预期;
3)宏观经济下行。
