行情回顾
港股方面：上周恒生综指下跌0.63%，收于3426.89点；从流动性来看，上周总成交额为3708.89亿港元，按周环比提高了83%，主要是因为上周港股仅有三个交易日。上周日均交易额为742亿，高于近一年的日均交易额708亿港元。上周南向资金净流入16.89亿元。从估值来看，恒生综指当前市盈率10.38倍（5月8日），略低于近10年的均值（10.67倍）。上周恒生综指收跌0.63%，其市盈率（TTM）10年分位点下降至56.90%。当前市净率为1.01倍，处于近10年分位点的9.09%。。
行业方面：上周港股12大行业多数收跌。其中非必需性消费业领涨全市场，周累计涨幅为2.29%；其次是医疗保健业和工业，周涨幅分别为1.97%和1.86%。电讯业表现最差，录得3.65%的负收益。
个股方面：上周，恒生综指476只成分股多数收跌（收涨或持平226只VS下跌250只）。其中表现最佳的前三个股是雅迪控股（+26.71%）、H&H国际控股（+19.12%）和中国软件国际（+18.29%）；表现最差的是SOHO中国（-15.95%），其次为首控集团（-14.88%）和中远海能（-13.56%）。
策略观点
虽然恒指被广泛引用，但近年来代表性下降。与恒生指数相比，恒生综合指数覆盖的公司数量多，覆盖的公司总市值规模大、代表性更好。恒生综合指数中，资讯科技业、非必需消费等行业占比高于恒生指数。
根据恒生综合指数，目前市盈率接近历史平均略低，并未显著低估，市净率处于历史最低10%，还是较低的水平。但综指并未如恒生指数所显示的那般极端低估。（详细分析请看第五部分）
风险提示
疫情蔓延或者反复；全球经济衰退严重甚至萧条；债务危机爆发；金融市场流动性再次枯竭。
一、港股表现
1.1市场指数
上周恒生综指下跌0.63%，收于3426.89点，恒指累计下跌1.68%；5月份恒生综指下跌0.63%，恒指累计下跌1.68%，；年初至今恒生综指下跌10.47%，恒指累计下跌14.05%。
恒生综指当前市盈率10.38倍（5月8日），略低于近10年的均值（10.67倍），高于偏离均值1个标准差（9倍）的水平。上周恒生综指收跌0.63%，其市盈率（TTM）10年分位点下降至56.90%。当前市净率为1.01倍，处于近10年分位点的9.09%。
对比全球主要市场，恒生综指市盈率继续处于全球低位。
上周恒生各大细分指数涨跌不一。综合指数中，恒生港股通表现相对最好，恒生综指通次之，恒指表现相对最差。规模指数中，恒生中型股和恒生小型股均录得正收益，涨幅分别为0.82%和0.23%；大型股表现最差，录得0.95%的负收益。
1.2行业指数
分行业来看，上周港股12大行业多数收跌。其中非必需性消费业领涨全市场，周累计涨幅为2.29%；其次是医疗保健业和工业，周涨幅分别为1.97%和1.86%。电讯业表现最差，录得3.65%的负收益。
从各行业估值来看，不同行业间的估值差异仍然较大。其中，医疗保健业继续超越资讯科技业，成为估值水平最高的行业，市盈率高达35.9倍；估值水平最低的综合业，市盈率仅为4.8倍。除医疗保健业、资讯科技业、必需性消费业和非必需性消费业外，其他八大行业的市盈率均低于15倍。
1.3核心个股
上周，恒生综指476只成分股多数收跌（收涨或持平226只VS下跌250只）。其中表现最佳的前三个股是雅迪控股（+26.71%）、H&H国际控股（+19.12%）和中国软件国际（+18.29%）；表现最差的是SOHO中国（-15.95%），其次为首控集团（-14.88%）和中远海能（-13.56%）。
二、重大要闻
2.1宏观新闻
1）国内重要经济数据：香港一季度GDP、进出口、PMI
中国香港一季度GDP同比降8.9%，创纪录最大跌幅，预期降6.4%，前值降2.9%；环比降5.3%，预期降1.7%，前值降0.3%。
中国4月（以人民币计）出口同比增长8.2%，进口下降10.2%。贸易顺差3181.5亿元，增加2.6倍。中国4月（以美元计）出口同比增长3.5%，进口下降14.2%；贸易顺差453.4亿美元，增加2.5倍。
中国4月财新服务业PMI 44.4，预期50.1，前值43；综合PMI 47.6，前值46.7。
2）海外重要经济数据：PMI、贸易和就业数据
美国4月ISM非制造业PMI降至41.8，为2009年12月以来首次陷入萎缩区间，并创2009年3月以来新低。美国4月Markit服务业PMI终值26.7，创2009年以来新低。
美国3月贸易逆差扩大至444亿美元，预期逆差440亿美元。其中，出口跌幅创纪录，进口降幅为11年来最大。
美国4月ADP就业人数减少2023.6万人，创纪录最大降幅，预期减少2005万人，前值由减少2.7万人修正为减少14.9万人。美联储布拉德预计，年底失业率将重回个位数，继续保持低位；下半年美联储望能提供更多前瞻性指引。
美国5月2日当周初请失业金人数为316.9万，预期300万，前值为383.9万；四周均值为417.35万人，前值由503.325万修正为503.5万人。
美国4月挑战者企业裁员人数为67.1129万人，前值为22.2288万人；环比增170%，前值增292%。
2.2公司动态
阅文新团队发布声明称，当前大家讨论和质疑的合同是阅文于2019年9月推出的合同，并非新合同。对于不合理的条款，会做出相应的修改。阅文新团队称必须要巩固和保持付费模式，并对创新模式进行探索。外界传言的阅文推行“全部免费阅读”是不可能也不现实的说法。
中信股份一季度归母净利润106.4亿元，去年同期为104.8亿元；收入602.8亿元，去年同期为629.1亿元。
中芯国际：拟于科创板发行不超过16.86亿股股份，募资用于12英寸芯片SN1项目。
中国恒大4月合约销售金额约为652.1亿元，同比增长约11.6%；销售回款约为646.5亿元，增长约70.8%；两项数据均刷新集团历史同期最高纪录。
中国恒大披露，5月4日-5日累计回购1181.2万股，耗资约1.57亿港元。
万科4月实现合同销售金额479.5亿元，同比下降20.3%。碧桂园4月合同销售金额约490亿元，同比增加3.76%。
香港交易所：一季度营业收入40.56亿港元，同比增19%；净利润22.62亿港元，同比降13%。
香港交易所：行政总裁李小加拟在2021年10月底届满时不再重续集团行政总裁合约。李小加自2010年1月出任港交所行政总裁，为港交所历来最长任期的舵手。
三、市场情绪
3.1成交与沽空
上周总成交额为3708.89亿港元，按周环比提高了83%，主要是因为上周港股仅有三个交易日。上周日均交易额为742亿，高于近一年的日均交易额708亿港元。
上周能源业、金融业和非必需性消费业的沽空比例居前，分别为19.3%、18.5%和17.5%，上周港股整体平均沽空水平（15.36%），较上周（15.43%）略有下降。上周沽空比率最低的是原材料业，沽空比例仅为9.2%，其次为工业和资讯科技业，分别为11.9%和12.6%。
3.2相关指数
上周恒指波幅指数（VHSI）收于27.38，按周环比上升2.47%，对比3月16日的历史高点64.8，已经大幅下降58%，虽仍处于近三年来的高位，但市场极度悲观的情绪已大幅缓解。
上周恒生AH股溢价率指数收于127.01，略低于年初以来的平均水平127.55。整体来看A股仍比港股存在明显溢价。年初至今，恒生AH股溢价率指数微升0.52%。
3.3南向资金
港股通自开通以来，累计资金净流入11,315亿人民币，年初至今，南向资金累计净流入港股2,251.58亿人民币。上周南向资金净流入16.89亿元。
3.4港股通个股
港股通前十大成交个股上周表现、资金净流入情况如下：
四、新股概览
4.1新股表现
上周上市新股共1支，即新加坡公司RAFFLESINTERIOR，首日涨幅为26%。
4.2新股申购
近期无可申购新股。
五、策略观点
近期我们针对恒生指数代表性做了研究，发现随着在港上市的新经济比重上升，恒生指数代表性变差，恒生综合指数代表性更好。考察估值等指标应更多参考恒生综合指数。
与恒生指数相比，恒生综合指数覆盖的公司数量多，覆盖的公司总市值规模大、并且其资讯科技业、非必需消费等行业占比高于恒生指数。
目前，恒生综合指数的市盈率接近历史平均略低，并未显著低估，市净率处于历史最低10%，还是较低的水平。根据恒生综合指数看，目前港股整体估值并未如恒生指数所显示的那般极端低估。
风险提示
疫情蔓延或者反复；全球经济衰退严重甚至萧条；债务危机爆发；金融市场流动性再次枯竭。
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