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申万宏源:华润置地维持增持评级 目标价升至33.6元

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申万宏源发表研究报告称,维持华润置地“增持”评级,公司有能力低位补仓进一步摊薄土地成本,令长期盈利能力强于同业。新目标价 33.6 港元(相比原目标价为32.8港元)。

申万宏源称,华润置地为申万宏源在 2018 年首选个股,股价全年上涨 35%,为板块内表现最好的个股。目前估值相当于18、19年 9.2、7.6倍 PE, 1.3、1.1 倍 PB,较微调后的每股净资产值42港元(原先为41港元)折价30%。

报告称,华润置地2018年全年实现总口径合约销售2155亿,在中国开发商规模排名中再升一位至第九。如果按照过往可比口径,2018年合约销售金额为1830亿,同比增长20%,恰好为年初定下的全年目标;销售均价17761元每平米,同比再涨12%。在本轮行业上行周期 2015-2018间,公司实现合约销售年均复合增长率36%,权益合约销售复合增长率34%,虽然较同期板块平均增速 45%/41%略慢,但显著超出可比同业万科(32%/30%)和中海外发展(20%/18%)。

申万宏源将18-20年结算毛利率下调0.4、0.8、0.6个百分点至41.5%、38%和35.8%,因此将每股核心净利下调4%、6%、3%至2.86人民币(+22%yoy)、3.44 人民币(+20%yoy)、4.14人民币(+20%yoy),维持每年派息比例35%不变。

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