11月20日，拼多多（PDD）发布2018年三季度的业绩报告。报告内显示，截至9月30日的过去12个月内，拼多多GMV实现同比增长386%至3448亿人民币的，第三季总营收同比增长697%至33.7亿人民币。加上经营亏损收窄、用户黏性增加、均超出市场预期的关键财务指标成为拼多多的股价在业绩公布当日逆市大涨16.63%的成因。
（11月20日前后拼多多股价走势 来源：富途）
经营亏损环比收窄
从2015年成立之初就备受瞩目的拼多多，近年来一直毁誉参半。凭借社交关系、低价实现拼团的分享模式，拼多多将腾讯的社交和阿里的电商基因糅合在一起，网罗了大批对商品价格敏感的受众。在市场普遍认为电商天下已分、大局已定之时，拼多多以病毒式裂变增长的基础用户成功突围。
结合最近两个季报呈现的数据来看，拼多多三季度的营收33.72亿元，环比增长24.47%，而经营亏损录得12.69亿元，环比减少80.88%，归母净亏损也从上季度的64.94亿元的高位大幅收窄至10.98亿元，亏损收窄幅度远大于营收变幅，在电商市场表现疲惫之际，拼多多以其新型电商模式表现出强劲的增长态势。在过去数月，拼多多开始加码清理平台的假冒品牌，导致三季度的费用率有所降低，亏损缩窄。
今年前三季度，拼多多分别录得营收13.85亿元、27.09亿元和33.72亿元，而二季度和三季度环比营收增幅分别为95.60%和24.47%。横向来看，拼多多在二季度的业绩开始爆发，但三季度的营收增长较二季度的有所放缓，主要是因为它开始将流量向优质商家倾斜，以品牌化来逐步淡化廉价的标签。另外我们看到在二季度拼多多的录得66.36亿的经营亏损，与2017年同期相比实际上亏损在扩大，而二季度录得66.94亿的归母净亏损，主要是因为股权激励成本有所增加。
在线营销服务驱动营收高增
再来看看拼多多各业务分部收入的情况。今年三季度，拼多多的两大业务分部中，只有在线市场服务业务的收入贡献，而商品销售业务的收入贡献已持续三个季度为0。所谓的商品销售业务是指以拼多多的名义经营的在线直销业务，主要是新鲜农产品及易腐产品。从2017年开始，拼多多启动转型战略，逐渐减少商品销售业务的投入，直接向电商平台的角色过渡。
在线市场服务业务又细分为两个子业务，分别是在线营销服务和佣金费用，可简单理解为拼多多收取的广告费和平台服务费。从收入增幅来看，基于C端的在线营销服务环比增速落后于针对B端的佣金费用业务，这说明拼多多在BC两端的转化未算太优；但从收入贡献来看，在线营销服务以29.74亿元的收入占在线市场服务的88.2%；而佣金费用仅贡献3.98亿元。近年来拼多多的平台费收入从2016年的100%下降到目前的11.8%，营收多数是靠商家的广告费，这就意味着拼多多的月活用户必须要基数大、增长快。
用户增长继续高歌猛进
从三季报显示的活跃买家数来看，拼多多3.86亿的规模明显已经超过了京东的3.05亿，也仅次于阿里的6.01亿；倘若用季度增量来衡量，拼多多三季末的活跃买家和APP月活用户分别较二季度末增长12.2%、18.9%至3.86亿和2.32亿，两位数的环比增速相比两大电商平台阿里（+4.3%）和京东（-2.7%）而言，表现优秀，拼多多的用户黏性有所增加。以低价拼购收割而来的流量红利，不得不说是拼多多深化向三四线城市渗透的见证。
Quest Mobile的数据显示，拼多多在三四线城市的用户占比从3月的58.8%提升到8月的67.1%，低线城市的新客贡献比例更大，同时意味着三四线城市将成为电商业绩新发力点，达者为先。报告期同时还显示，三季度拼多多用户的年度支出为894.4元，虽然该消费水平与京东的5130元每位和阿里的8854元每位先比差距还比较大，但拼多多的客单价同比已将近翻倍，用户数量和客单价的提升共同促成了GMV的高增速。
截至三季度，过去12个月的GMV同比增长386%至3448亿元。尽管同阿里和京东相比，用户在拼多多平台的消费金额相差较大，但只要活跃买家足够多、下单频次足够高、客单价不断升，在活跃买家持续增加的前提下，拼多多的年度消费额还存在较大的上行空间。
品牌营销仍是拼多多近年投入的重点
从拼多多今季投入的研发费用来看，其增长较快的用户规模离不开这方面的投入。从二季度的29.71亿元到三季度的32.30亿元，其在销售和营销费用的增量高于2016年全年；而研发费用则环比增加78.49%至3.32亿元，拼多多如此重视平台的基础设施的夯实及人工智能算法的完善，从改善用户购物体验、增加用户对平台的粘性、提升平台的运营能力继而吸引更多的商家入驻来看，拼多多正在进入良性循环中。
另外，截至三季度拼多多在手现金较为充足，环比增加297.87%至149.60亿元，还有75亿短期投资，成因估计是由于收入的增加以及入驻平台的商户数增加带来的商户保证金增加。报告期内拼多多之所以能够保持高速发展，除了基于「电商+社交」模式能够以较低成本引来海量的用户外，还来自于拼多多不断加码的营销力度、研发投入和品牌建设。
对拼多多来讲，为保持业绩的高速增长，必须不断通过平台来打造极致的低价爆款，但是这也意味着，它的毛利率水平将始终维持在低位。拼多多的活跃用户增速、营销投放效果及AI研发成果将是平台转型升级的三大动力，需要继续跟进。
■ 作者｜黄玉婷
■ 编辑｜唐文英
